图融说
年报里的每一个数字, 每一句话, 都曾被反复推敲。上市公司经营的真相, 就隐藏在这些数字和文字背后, 读懂年报, 就能接近事实。年报厚厚一大本, 该怎么读呢...
[本文内容授权来源自知乎专栏作者岑斌（专栏名称：上市公司百宝箱）；转载请联系原作者；喜欢“图解金融”就把我们置顶吧。PS: 文末有本文的相关精选文章链接，走过路过不要错过~]
本篇以上交所2015年年报披露为模板，从投资者、债权人及其他年报使用者视角，重点分析年报中财务、管理层讨论与分析等核心内容，有助于快速获取年报重点信息，并根据需求扩充阅读年报其他章节内容，提升报告阅读效率。
一、年报结构
我将年报分为核心章节和其他章节，主要是出于快速获取年报核心经营和财务信息的目的，并不是说其他章节不重要，只是阅读核心章节更容易获取上市公司报告期内的经营概貌，便于投资者对公司进行快速分析。
1、核心章节
主要财务指标：公司近三年资产、营收、利润、每股收益、非经常性损益等年报核心信息；
管理层讨论与分析：公司经营情况总结，包括“报告期经营情况（生产经营环境和宏观政策）、财务状况解读、投资情况、重要子公司财务数据”等；未来发展计划，包括“新的业务发展规划”；
重要事项：分红配股预案，承诺事项完成情况，重大诉讼、仲裁、关联交易、合同，资金被占用情况及清欠进展情况，公司及董事、高管处罚情况及其他重要事项；
财务报告：审计报告、四张会计报表（合并和母公司）、会计报表附注。
2、其他章节（详细内容见《年报编制篇》，链接：zhuanlan.zhihu.com/p/21）
公司简介：公司全称、简称、证券代码、地址、董秘和证代及联系方式等基本信息；
公司业务概要：简介报告期内公司主业、业务模式、行业情况、主要资产重大变化情况、核心竞争力，以及公司所处行业情况及公司所处行业地位，重点关注报告期内发生的重大变化；
普通股股份变动及股东情况、优先股相关情况：公司股份变动详情，包括发行和回购股份、限售股、大股东情况等；
董事、监事、高级管理人员和员工情况：董监高薪酬、任职和离职、员工结构和薪酬制度执行情况；
公司治理：三会治理、内控管理等情况；
公司债券相关情况：如公司发行债券，介绍债券相关情况。
二、年报基本知识
1、年报信息来源
（1）上交所网站sse.com.cn（深交所szse.cn/）
（2）证券四大报：
中国证券报：cs.com.cn
上海证券报：cnstock.com
证券时报：stcn.com
证券日报：zqrb.ccstock.cn/
（3）其他年报查询网站
巨潮资讯网：cninfo.com.cn
全景网： p5w.net
2、年报披露时间
（1）在每个会计年度结束后四个月内编制完成，可关注交易所上市公司定期报告预约披露情况专栏（sse.com.cn/disclosure/l），实时掌握上市公司年报披露时间。（深交所：cninfo.com.cn/disclosur）
（2）提前掌握年报业绩：关注上市公司《业绩预告》和《业绩快报》公告，如有披露，说明上市公司业绩有重大变化，或可能存在年度业绩提前泄露导致股价异动的情况。主要有预亏、预盈、出现亏损、扭亏为盈等，预亏、预盈指业绩年度同比变化50%及以上，出现亏损、扭亏为盈是指盈亏转换时，上市公司需要进行公告。
3、认识会计报表
（1）会计要素和会计等式
会计要素：资产、负债、所有者权益（来自资产负债表）；收入、费用、利润（来自利润表）；
会计等式：
等式1：资产 = 负债 + 所有者权益
等式2：利润 = 收入 - 费用
等式3：资产 = 负债 + 所有者权益 + （收入 - 费用）
（2）四张表
资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表
（3）资产负债表关注点
浏览资产负债表主要项目，如“流动资产、流动负债、固定资产、应收账款、股东权益”等，重点分析企业财务结构、偿债能力、权益等指标。但注意资产负债表局限性：是账面值，不体现市场价值；折旧和减值准备等估算存在不准确；品牌等企业重要资源无法体现。
资产：计量方式主要有历史成本和公允价值两种方式。公允价值主要用于金融工具（金融资产和负债）计量，资产价值基本为市价；而历史成本计量，按谨慎性原则，资产价值上升账面不调整，下降时调整，所以当资产市价上涨时，均会大于账面价值，因此需要关注市价情况，以判断资产实际变现价值。
流动资产
货币资金：包括库存现金、备用金、各类银行存款和在途资金、银行支票、即期汇票等。货币资金是流动性最强的资产，但是增值能力最弱，因此该科目数额大虽然说明偿债能力强，但也说明资金运用效率不高，但也要根据公司资产规模、业务能力、筹资能力等来判断其金额的合理性。
交易性金融资产：以交易为目的所持有的债券投资、股票投资、基金投资、权证投资等，要关注如果上市公司持有交易性金融资产数额较大，是何原因造成，是否存在风险。
应收账款：体现公司收账能力，也是利润表与现金流量表差异的一个原因，由于报表是采用应计制，利润表对应收账款虽确认收入，但由于存在坏账可能，而且也没有实际现金流入，是不确认进现金流量表的。此外，要关注应收账款账龄和坏账准备的金额，防止上市公司操作账龄分布乱提坏账准备以操纵利润，或与大股东进行确认大额应收账款的关联交易侵占上市公司资金等，损害投资者利益。
存货：公司流动资产重要项目，也是公司生产经营的重要物资，包括产成品、半成品、原材料、包装物和低值易耗品等。虽然强调存货较少可以提高周转率，但会影响公司销售需求，而过多则占用资金，降低资金使用效率，因为存货变现能力也较差。
非流动资产（固定资产）：关注折旧，一是看采用什么折旧方式，加速折旧还是双倍余额，公司有选择主动权，可调节费用，影响利润，二是看使用年限，是否存在故意延长年限情况，导致年度折旧费用降低，虚增利润。
资产减值：除货币资金、交易性金融资产和以公允价值计量的投资性房地产外，其他资产发生减值时一般都需要计提减值准备，货币资金是不需要计提的，交易性金融资产和以公允价值计量的投资性房地产因为实时以市场价格调整，增减值影响已经计算在内，也不需要计提。要注意减值不足导致利润虚增，或减值过度隐藏业绩，以及减值过度做大亏损以增厚下年业绩的情况，需要对比连续年度资产减值、利润变化情况进行判断。
资本公积和未分配利润：特别注意这两个项目，因为这里是公司可以进行利润分配和送股的来源，结合公司历年的分红送股情况，资本公积和未分配利润金额充足，且历年分红积极地，一般说明公司经营情况还不错，可作为投资选择。
（4）利润表关注点
反映上市公司一定期间生产经营成果，综合体现经营业绩。
公允价值变动损益：包括公司持有的交易性金融资产和负债，以公允价值计量的投资性房地产、衍生工具和套保业务等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得和损失，期末计入利润表。要特别注意，如该项目占净利润比重较大，则可能存在风险，因为该损益波动会严重影响公司经营业绩。
非经常性损益：偶发性的损益，与公司正常经营无关，不能体现为上市公司的持续盈利能力，所以，要掌握上市公司盈利情况，就要看扣非后的盈利数据。
每股收益：包括基本每股收益、稀释每股收益以及摊薄每股收益。基本每股收益由净利润除以普通股总数；稀释每股收益则增加考虑稀释性潜在普通股，即扩大分母基数，稀释每股收益数，稀释性潜在普通股包括可转债转股部分、公积金转增股本等，并考虑股份回购等减项；而摊薄每股收益则是将净利润进行扣非处理后，再计算的每股收益。有上述分析可知，稀释每股收益和摊薄每股收益更有参考价值。
利润表分析：一是当年度利润表因素分析，二是历史利润表对比分析，三是未来盈利预测分析。
①当年度利润表分析：非经常性损益占比、公允价值变动损益占比、营业利润占比，核心产品和服务占比，投资收益占比，以此来逐层判断公司主营业务稳定性和利润质量。
②历史利润表对比分析：就上述利润表项目对应的以前年度利润表项目进行对比，判断公司盈利能力变动趋势，一般是近三年情况，如一家以汽车零配件制造为主业的上市公司，2013-2015年三年投资收益的利润贡献占比均超过30%，且有不断扩大趋势，可以判断上市公司制造主业经营出现萎缩，可能存在经营问题。
③未来盈利预测分析：从公司利润表中发现公司未来盈利增长点，如核心业务、投资项目收益情况、高毛利润产品等；与同行业公司及上下游结合分析，并查看公司核心业务、投资项目是否属于行业未来发展的方向，公司是否具备先发优势和竞争实力，是否处在产业链核心，并紧跟上下游发展趋势；关注行业宏观发展趋势和政策。
（5）现金流量表关注点
包括三个部分，分别反映企业在经营活动、投资活动和筹资活动中产生的现金流量。
经营活动产生的现金流量：净现金流量通常为正数，且占全部现金流量比重越大越说明公司经营稳定。
投资活动产生的现金流量：注意对内投资和对外投资的区分，其中对内投资包括“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，取得子公司及其他营业单位收支”等。
筹资活动产生的现金流量：注意利润分配活动也属于筹资活动，如果不分配利润或少分配利润，等于变相向投资者筹集了资金；如现金流入大量增加，说明公司准备扩大经营，急需外部资金补足发展资金缺口。
现金及现金等价物：注意并非越大越好，虽然表示支付能力增强，但也说明资金利用率底，丧失盈利机会；折旧和摊销等产生的费用未实际导致现金流出，因此使得现金流量表与利润表产生差异，要关注补充资料中的调节表的内容。
（6）资产负债表、利润表、现金流量表关系
公式“资产 = 负债 + 所有者权益 + （收入 - 费用）”将资产负债表和利润表联系起来，而利润的增减最终也会体现在资产与负债的变化；而现金流量表则是在资产负债表、利润表的项目基础上编制而成。
（7）所有者权益变动表
分归属于母公司所有者权益和少数股东权益两栏列示报告期内上市公司股东权益变动情况，包括利润分配、资本公积金转增股本、提取公积金等情况，最终揭示期末权益总数。
（8）合并会计报表和母公司报表
母公司报表指合并报表中上市公司（合并方）的自身报表，将母公司和子公司报表合并即得到合并报表。
（9）会计报表附注
是报表项目详细注解，有利于报表使用者详细了解报表项目组成，分析变动原因。
（10）审计报告类型
标准无保留意见：通常为此类型；
无保留带强调说明段、保留意见：要关注强调和保留事项的说明，关注风险点；
否定意见、无法表示意见：说明公司问题严重，经营风险大。
三、年报分析
（一）案例选取
2015年以来，手游、电竞、虚拟现实概念大热，很多上市公司加大布局，以期借助相关概念提高估值，但也不乏表里如一，既有概念，实际经营也不俗的上市公司。互联网游戏上市公司游久游戏（600652）以游戏和煤炭为核心业务，积极介入电竞和VR产业领域，加快推进游戏全产业链布局，经营业绩逐年提升。我将通过游久游戏2015年度报告分析，在看到业绩增长的同时，发现潜在经营风险，以事例来解释年报内容分析对于投资者判断股票投资的重要意义。（注：下文中截取的数据表等图片均来自游久游戏披露的2015年度报告）
（二）年报分析
1、主要财务指标
数据分析包括近三年历史分析，以及同行业数据分析等方法，受篇幅影响，就三年数据分析进行介绍，实际操作方式也可应用于同行业数据分析。
分析数据，要寻找同比变化较大，盈利、亏损相互交替的项目，发掘数据背后的经营原因，判断公司经营状况。
上表数据显示，营业收入连续两年负增长，显示公司营收能力下滑，经营出现风险信号，但从经营活动产生的现金流量看，数据三年来持续增长，显示应收账款管理逐年改善。
归属于上市公司股东净利润在三年中出现大幅波动，2013年仅盈利440万元，到2014年就出现了1.37亿元的巨额亏损，2015年虽然扭亏实现了7461万元的盈利，但扣非后数据却是-6473万元，仍然亏损。此时需要查询“非经常性损益项目和金额”表：
由上表可知，2015年非经常性损益达到1.39亿元之巨，分别是前两个年度的3.6倍和8.1倍，主要是处置控股子公司泰山能源股权所致，存在通过处置资产提高净利润的动机。特别提醒注意，对于净利润、每股收益等指标，一定要看扣非后数据。
另外，要重点注意上表中总资产项目，2015年同比降低45.34%，几乎腰斩，完全逆转前一年度同比大幅增长的趋势，要寻求变动的原因，需查阅年报第三章第二部分“报告期内公司主要资产发生重大变化的说明”寻找答案：
由截图可知，公司将所持泰山能源56%股权全部转让给其控股股东，是重要关联交易，等于是大额剥离了公司重要子公司，这也与非经常性损益中的“非流动资产处置损益”项目大幅变动一致。但是仍然不知道公司如此做法的根本原因，包括总资产的大幅降低，而净资产却非常稳定，这里先留下这个待决问题，需要进入“管理层讨论与分析”章节继续探寻。
2、管理层讨论与分析
这一章节主要主要是从业务层面解读关键业绩指标，回顾公司报告期内经营情况、分析经营业绩和展望未来发展目标。因此，仔细阅读本章节，将可快速掌握公司报告期内主营业务经营细节，获取公司收入、成本、费用、现金流、资产负债情况、投资状况、主要子公司的详细分析，能够透过财务数据深入了解公司实际经营状况，并通过公司对未来发展方向的描述，了解公司未来成长空间。以游久游戏年报为例，进行本部分的分析：
（1）概述
游久游戏年报本章节开篇点明了公司两大业务为游戏业务和煤炭业务。其中煤炭业务面临“市场持续低迷、降本空间逐步收窄、现金流持续紧缺”等诸多发展困难，不断吞噬游戏业务收益，因此公司在2015年着力实施了对煤炭资产的剥离，将子公司泰山能源56%的股权转让给控股股东，成功转型为以互联网游戏业务为主的轻资产公司，开启发展经营新篇章。上述内容实际就已经解开了上文遗留的问题，解释了公司剥离泰山能源并导致总资产大幅降低的原因。
此外，通过游戏业务的分析得知，游久游戏主业转型游戏后，持续加强游戏全产业链布局，重点加强游戏研发和发行（留意研发投入表，查看财务报表附注同比变化情况，研发投入与应收增长，新业务开发等是成正比例的）、创新游戏媒体资讯渠道（大力发展电竞直播），开发并储备优质游戏IP资源，涉足虚拟现实领域，并投资海外游戏公司，积极拓展海外游戏市场。可知公司转型坚决，新业务布局速度快，市场敏锐度高，其未来业务开拓势头强劲。
（2）报告期主要经营情况
主营业务分析、非主营业务导致利润重大变化的说明、资产负债情况分析、行业经营性信息分析、投资状况分析、重大资产和股权出售、主要控股参股公司分析内容，是本章的核心。由于上述项目分析方法类似，均是通过数据分析了解公司报告期经营业绩，并印证公司战略布局的合理性和真实性，下面以主营业务分析为代表进行说明。
主营业务分析主要看同比增减较大的项目，如游久游戏“利润表及现金流量表相关科目变动分析表”：
上表中的销售费用、经营活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额、资产减值损失、投资收益等变动较大（30%及以上），由于该表中的项目均是上市公司核心财务指标，必须加倍关注，如资产减值损失同比增加222.38%，根据年报解释“因本期计提资产减值准备增加所致”，可知公司资产发生大额减值可能，因此需要进一步了解具体减值项目。根据年报后附审计财务报表附注“资产减值损失”部分明细表可知，报告期大幅增加的减值损失主要来源于煤炭业务资产，剥离煤炭业务的转型决策是正确的战略调整。
再提一下主营业务分行业、分产品、分地区情况，可据数据分析印证公司业务转型、海外战略等提法的真实性。
分行业：煤炭销售营收占比达四分之三，但毛利率只有游戏业务的三分之一，且营收逐年降低，游戏业务却逐年巨幅增长，公司转型需求显著；
分产品：游戏业务分为广告、端游、手游业务，其中手游业务营收占比最高，虽然毛利率较广告和端游略低，但增长非常快，且符合目前移动游戏发展的行业趋势，未来业绩可期；
分地区：主要是国内山东市场，集中在北方，区域性强，体现公司海外战略只是刚提出，前期并未有实际业务布局，未来海外业务的发展还有待观察。
行业经营性信息分析：按照上交所新的行业信息披露指引，上市公司会更详细的披露经营情况，以及行业和公司涉及的新业务经营指标。如上市公司行业信息披露指引第三号——煤炭，要求详细披露宏观政策、行业趋势、公司自身经营模式、煤炭资源和开采、销售、安全和环保，以及财务信息方面进行详细披露（还要求公司发布季度信息披露公告，可以补充阅读）。案例中此部分说明了煤炭行业受宏观经济下滑影响，市场需求大幅缩减，公司煤炭业务逐年加速萎缩，经营风险凸显，公司转型迫在眉睫，报告期内的果断转型实为明智和成功之举。（其他指引要求披露的内容和财务信息可以在年报中查到）
对外投资状况分析：了解公司报告期内的投资明细，并重点关注“重大股权投资”，通常是投资金额较大，代表公司战略方向的重要投资项目，其投资是否成功，直接影响公司经营。如游久游戏年报就披露了27,794.61亿元投资苏州游视网络科技有限公司，与公司游戏业务形成深度协同，属于公司转型的重点项目布局，意义重大，后续要通过公司临时公告和定期报告关注其进展情况，包括盈利承诺、业务拓展等执行情况。
重大资产和股权出售：关注是否涉及公司资产的异常处置，一般是临时公告披露过的内容，要注意是否有新的进展情况。游久游戏年报披露了泰山能源56%股权的处置情况，并说明了报告期后收到第二笔股权转让款的情况。
主要控股参股公司分析：关注净利润影响较大的公司，如下图，游久游戏子公司中游久时代、游龙腾、北京信托、游视四家净利润影响较大，其中游视为新合并公司，净利润出现-1.99亿元的亏损，要后续关注此并购的进展情况，而净利润贡献最大的是北京信托，但属于非主营业务，这里要留意公司盈利结构，可知其主营业务盈利能力不高，存在经营稳定性风险。
（3）关于公司未来发展的讨论与分析
游久游戏年报分析了中国游戏市场发展增长趋势，以及电竞直播、VR等新业态的发展，说明公司围绕游戏产业链布局的发展计划，以及发展过程中可能面对的各类风险。因此，此部分可以从宏观上了解公司战略逻辑和发展计划。
3、重要事项
此部分是投资者掌握上市公司经营潜在危机的一个窗口，虽然利润分配、承诺事项、重大合同、董监高处罚、资金被占用情况等也是很重要，但是，要特别关注“破产重整”、“重大诉讼、仲裁事项”、“重大关联交易”。“破产重整”自不必说，“重大诉讼、仲裁事项”直接关乎公司业务和财务状况，是公司经营重要风险点，如涉诉金额巨大，一旦判决涉及公司赔偿，则会大额吞噬公司利润，甚至导致公司经营陷入危机；而“重大关联交易”则涉及到上市公司利益被巨额侵吞的极大风险，要关注交易金额、发生频次等内容，关注是否存在利益侵占或利润输送。另外，重大合同及其履行情况中，要重点关注“担保情况”，关注担保金额、期限、审议程序等内容，关注是否金额巨大，或存在担保损失等风险。
4、财务报告
年报财务报告系统性披露公司报告期内的财务状况，因此，对财务报告的分析至关重要，可直接掌握公司经营质地好坏，是否有潜在经营危机等。而合理分析财报报告，依赖于运用恰当的分析方法，如比较分析法、比率分析法、因素分析法和趋势分析法。
比较分析法：将实际经营数据与计划数、历史数、同行业平均数和先进数进行对比；
比率分析法：同期财报若干不同项目或类别之间，以相对数进行比较；
因素分析法：通过确定某个指标的影响因素及各因素间关系，然后依次将每个因素当作可变因素进行替换，比较差异影响程度；
趋势分析法：连续几年数据比较，分析经营趋势，包括环比法（逐年比较）和定比法（以某年为固定基准对逐年数字进行比较）。
上述四种方法在实际中常常是交叉综合运用的，比如对短期偿债能力中流动比率的历史分析，判断经营趋势，就涉及到比较分析法、比率分析法和趋势分析法。下面就从偿债能力、资本结构分析、盈利能力分析、股票投资收益分析和综合财务分析几方面指标进行介绍，数据还是采用游久游戏2015年报财务报表数据。
（1）偿债能力分析
特别是短期偿债能力要加强关注，因为这方面的缺陷会导致公司短期内陷入经营危机的困境。公司必须持有足够的现金和银行存款已支付各种到期的费用和债务。
短期偿债能力：
流动比率=流动资产/流动负债（由于流动资产中应收账款比重、存货周转速度的影响，没有速动比率准确，为保证偿债安全性，标准比率为2）；
速动比率=速动资产/流动负债（速动资产=流动资产-存货，制造业经验数据为1）
长期偿债能力：
利息保障倍数=（利息费用+利润总额）/利息费用=（利息费用+净利润+所得税费用）/利息费用（利息保障倍数分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力，至少大于1，显示利息偿付能力）
（2）资本结构分析
提现公司总资产中股权资本和债权资本的构成，提现公司财务杠杆程度，直接影响公司盈利能力和长期偿债能力。
负债比率=负债总额/资产总额（通常50%）
权益比率=股东权益总额/资产总额（通常50%）
有形净值债务率=负债总额/（股东权益总额-无形资产-商誉）（扣除无偿债作用的无形资产和商誉，更能体现公司实际偿债能力，通常比率越低越好）
（3）经营效率分析
也称资产管理能力，通过分析公司各资产在一定时期内（通常一个会计年度）周转快慢程度，反映内部经营管理水平。其实也就是资产利用效率。
应收账款周转率=销售收入/应收账款平均余额（越高越好）
应收账款周转天数=应收账款平均余额*360/销售收入（越短越好，但过短也说明公司信用政策较紧，有可能限制营收扩大）
存货周转率=销售成本/存货平均余额
存货平均周转天数=存货平均余额*360/销售成本
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均余额（越高越好）
总资产周转率=销售收入/平均资产总额（越高越好）
股东权益周转率=销售收入/股东权益平均余额（越高越好）
注：存货周转率和周转率对于游戏公司来说意义不大，如游久游戏2015年期初存货只有  131,123.50元，而期末存货为零，也是因为剥离煤炭业务后，向轻资产公司转型，经营方式发生根本变化。
（4）盈利能力分析
公司获利能力，是公司组织生产活动、销售活动和财务管理水平高低的综合体现。
总资产收益率=净利润/平均总资产
净资产收益率=净利润/股东权益平均余额（当负债率高，即使净资产收益率高，也存在债务风险）
全面摊薄净资产收益率=（扣非）归母净利润/期末归母净资产
加权平均净资产收益率（略，考虑报告期发行新股、债转股、回购、现金分红等因素）
（5）股票投资收益分析
公司股价体现市场在某一时点上对上市公司价值的评估，体现投资者整体对持有给公司股票未来收益和风险的判断，是投资的关键指标集合。
每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外普通股平均股数
基本每股收益=（扣非）归母净利润/发行在外普通股加权平均数
稀释每股收益（略，考虑可转债转换费用、所得税等稀释性因素，直至稀释每股收益最小）
市盈率=每股市价/每股收益
每股净资产=净资产/发行在外普通股股数（越高越好）
市净率=每股市价/每股净资产（通常保持在3倍以上较好）
（6）综合财务分析--杜邦财务分析（因素分析法应用）
是对公司经营进行多因素综合分析，可一定程度反映公司经营情况核心内容。综合财务分析方法还包括财务状况综合评分法、比重评分法等。
资产收益率=销售净利率*资产周转率/（1-资产负债率）
销售净利率=净利润/销售收入
杜邦财务分析解释各项财务指标变动原因和指标相互间关系，内涵丰富。如按上述两个等式解读，净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心，而资产收益率又受销售净利率、资产周转率、资产负债率影响，成正比关系。
更深入分析，销售净利率、资产周转率和资产负债率还可进行层层分析，每下分一层，则可从该层分析各因素间相互关系，以及是如何影响净资产收益率的。可根据上述分析思路进行案例分析。（下图为杜邦财务分析分层图示例，来源网络）
小结：财务分析要注意综合对比，如分析公司短期偿债能力时，要把流动比率指标与公司性质、行业特点结合起来；分析公司长期偿债能力时，将资产负债率与资产报酬率结合考虑，如资产报酬率高，说明资产盈利能力好，负债占比高一点也是可以的。
四、总结
按照上述分析，可有效获取上市公司年报信息，清晰掌握公司报告期经营业绩和存在的潜在风险，以及其未来发展战略，作为投资参考。比如游久游戏案例，通过其2015年年报数据和内容分析，可知公司2015年度着力实施了对煤炭业务的果断剥离，成功转型游戏类轻资产公司，为实现二次腾飞做好准备，也导致经营业绩亏损，但可以理解是转型阵痛，根据其转型方向和未来战略布局，可预见公司经营业绩可期。但谨慎判断，要留意游久游戏并购承诺完成情况、未来盈利能力提升情况，关注经营风险；且公司向游戏业务转型虽然较为成功，但市值管理整体不够系统和活跃，机构研究报告覆盖较少，可能不利于公司信息和价值有效向市场传导，影响公司股票估值。（关于市值管理内容，以后会另开贴详谈）
年报分析是综合性很强的分析能力，对年报阅读者专业要求其实也不低，需要熟悉行业情况，公司情况，了解行业和证券监管规则，才能清晰、准确的掌握年报传达给市场的信息，并配合公司临时公告、新闻和行业研究报告，多角度观察公司经营情况，预判未来发展，为投资提供合理的判断依据。
参考：
1、《投资者如何分析年报》上海人民出版社2009年版
2、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号--年度报告的内容与格式（2015年修订）》
3、《上海游久游戏股份有限公司2015年年度报告》
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