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「王剑的角度」
1.  央行负责人透露表外理财纳入MPA广义信贷
12月19日，《金融时报》刊登了《央行有关负责人就表外理财纳入宏观审慎评估答记者问》，受采访的央行有关负责人透露，央行将于2017年一季度开始正式将表外理财（扣除现金和存款等）纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。该负责人还表示，目前部分银行表外理财扩张过快，一是积累风险且不利于“去杠杆”要求的体现与落实，二是表外理财仍然刚性兑付，风险仍在银行表内。
2.  市场对此已有预期，但仍早于预期
因前期央行曾表态已着手研究表外理财纳入MPA，因此市场对此事已有较为充分的预期。我们在此前报告中也指出，表外理财纳入广义信贷是大概率事件。但时间进度上依然超出预期，可能会对市场情绪形成负面影响。
3.  MPA监管政策简要回顾
央行最早于2015年12月提出MPA，包括广义信贷口径、考核指标、奖罚方式等内容。但2016年为试行，即只计算考核结果，不实施相应奖罚，结果用于央行监管参考（当时市场预计2017年正式实施）。广义信贷共含五类，囊括了表内大多资产运用方式。从前期测算结果来看，部分中小银行广义信贷增速、MPA资本充足率（在银监会资本充足率基础上二次计算出来的一个新指标）等指标超标较多，MPA得分不理想。后来，部分银行开始通过表外理财，规避广义信贷的增长约束。为此，2016年10月，央行开始研究将表外理财纳入广义信贷统计，遏制表外扩张。
4.  行业影响：规模扩张受限，资产配置调整
目前，2017年广义信贷增速等具体考核指标尚未公布，因此还不能测算MPA对银行资产增速的制约情况。但可以肯定的是，MPA正式开始实施且表外理财纳入广义信贷之后，整体广义信贷大幅扩张的局面必然终结，增速被控制在一个较对固定的区间内，相当于设定了一个广义信贷增长的“额度”。此时，银行会根据实际情况，斟酌使用有限的广义信贷“额度”，预计会优先配置收益率较高的资产，比如信贷等，对收益较低的非信贷类资产、表外理财的配置会形成一定挤压，需注意相关的流动性风险。
下表是我们测算的上市银行去年底、今年二、三季度末的广义信贷增速数据（仅供参考）。



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