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作者：风云君的研究笔记
来源：雪球
最近权益市场行情逐渐转暖，伴随着上周五堪称房地产“史诗级”的利好发布，上证指数自下午开盘起持续上攻，盘中连涨超过1.5%。再看港股，作为近期表现最靓的仔，恒生指数从年初低点以来已经反弹超过了三十个点，凭借一轮波澜壮阔的“十连涨”，港股四月以来领跑全球各大主流指数。
众多投资人眼中，这次也许真的是“牛来了”。
伴随着本轮权益市场的表现，主观多头产品的投资人信心也得到了极大程度的修复：从过往净值公布时一片抱怨，到现在不断为单周上涨5%、10%的优秀管理人啧啧称赞；从过往“过了锁定期就赎回”的投资决策，到现在已经开始研究是否需要加仓。
曾经一度沦落到“狗都不闻”的主观多头，如今又重新回到了投资人关注的舞台中央。
现在风云君所在的厚雪长坡交流群中，最多的就是“解套了”、“已加仓”、“这周大涨”的欢呼声，以及“没有上车，错过了这轮行情”的叹气声。
但除此以外，可能最惨的是：
“为啥你们的私募都涨的这么好，我的私募一点反弹都没有？”
没错，你有成熟的投资心态，熬过了市场最煎熬的三年，忍受了中间经历的大幅回撤。但好在，你知道所有的投资者这三年都不好过，大家一起亏钱，你仿佛找到了情绪上的安慰，与大家一起抱团取暖，度过寒冬。
终于，春天的第一缕曙光来临，与你一起扛过这三年的投资者纷纷到了收获的季节，而你手里的私募仿佛被人点了穴，在市场一根又一根阳线的接力中，它的净值曲线岿然不动，稳如泰山。
这样的情景，可能再成熟的投资心态，也无济于事了。
因此，今天风云君就来跟大家聊聊。
针对这个情况，应该怎么办。
首先必须强调的一点是：如果这只私募已经濒临预警/止损线，那么建议你：
不要犹豫，一定要换！
其实风云君很少会给出这么明确的投资建议，原因是我们投资私募，最重要的是看中他的工具属性。
财富管理中，没有完美的策略，只有适合你的策略。每只产品能发挥的行情、适合的人群都不尽相同，只要是产品表现能够符合最初的定位与你的投资需求，就是适合你的好产品。风云君日常做策略内容时，也是希望尽可能把原理及逻辑介绍清楚，帮助大家更好地去做定位，从而实现自己的投资目标。
只有一种情况不同，就是上文所说的，濒临预警/止损线的产品。
这种产品，或者由于合同约定的降仓要求，或者由于管理人希望保留产品，不希望止损清盘的考量，不管哪种原因，最终呈现的大概率就是极低的仓位叠加现金管理。
拿着这种产品躺平，有机会回本吗？
微乎其微！他甚至不如你的股票腰斩回本的概率大。
股票大幅下跌，只要没有重大财务问题，即使腰斩，牛市中翻倍的可能性依然存在，而且概率不低。但是上述的那种私募呢？基本上没有任何可能。
就如同你用100万满仓单吊一只股票，下跌到50%的时候，你反而一下平仓了80%，就剩下了10万块钱，用这十万块钱想回到100万，难度堪比登天。
可以这么说，濒临预警/止损线的私募，就像进了ICU，能否回血都不一定，“快速”回血更是天方夜谭。
反弹跟不上的同时，大部分产品每天还要照常被计算费用。就算你认为后面行情不佳，赎回自己买货基也比这类产品强。
如果你认为后面是一波牛市，想赶上行情的话，那么更要趁早换，换一只运作健康，远离止损线的产品，去享受市场上涨带来的收益。
决定换仓以后，那么下一个问题就是，应该选择什么样的产品？
这个时点做出换仓决策，相比21年那会，其实可供评估的信息是更多的。
21年买私募的时候，很多私募都不一定完整经历了18年，经历过15年的可能更少。
这两个行情分别来看：
18年下跌时间相对比较短，而且当时只要较大仓位有茅台，相比沪深300就能取得良好的超额，茅台又是当年主流的主观管理人最关注的标的之一。
15年杠杆市场的疯狂，其实做出仓位择时操作并不是一件很难的事情。
总结来看，可以说，21年买私募的时候，要么没有经历过完整熊市；即使有经历过，由于那两段行情的特点，也很难去对投资上的偶然性做区分，更多通过逻辑推演去判断管理人未来的表现，从而导致了对私募的评估难度攀升。
因此，我们也可以看到，在这三年的照妖镜下，很多19年、20年取得了爆发性业绩、被市场热捧的私募，都出现了较大幅度的回撤，上述风云君所说的“ICU”产品，也绝大多数集中在这个范围内。
所以风云君认为，现下选择私募，相比21年，难度是降低的。
那么对于这三年的行情，给我们带来什么样的更多选品维度进行参考？
市场不缺乏某段行情下有噱头的产品，而缺的是极端熊市下风控表现评估。当然对于风控的评估，也要结合各家管理人风格不同去判断，盈亏同源。
例如，牛市十分爆炸的产品，这三年比沪深300跌的略少，甚至相仿，我们就可以判断这是一个合格的私募。
对于进攻性，除了对于19年、20年的爆发力参考，今年2月份以来的反弹也需要同时参考在内。这样可以评估产品风格是否在极端熊市下出现了漂移，是否还能满足对于他进攻性强的期望。承受了股票指数的风险，一定要获得更多的风险补偿，才是一个具有性价比的投资。
当然，对于牛市中规中矩，熊市抗跌能力表现突出的产品。这三年的回撤我们就要有更低的容忍度。
例如不超过沪深300的一半。这种产品诉求是牛市跟得上行情，熊市能睡好觉，用抗跌属性来争取长期更好的年化回报。
这两种产品的选择依据，取决于你对于后市的不同看法或者你目前持仓中的短板，但无论如何哪种风格，这三年的行情都能给大家选择提供很好的参考素材。
最后，如果你手里有表现严重不符合预期的产品不知道怎么办，或者已经做出了调仓决定，但不知道应该换到什么样的私募，也欢迎来跟风云君聊聊。风云君在私募行业深耕多年，相信能够给你提供更加切实可行的建议，并且可免费提供私募持仓诊断，但因为合规原因，仅面向私募合格投资者朋友，如果你符合资质且感兴趣，欢迎扫描下方二维码了解。
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