劳动力相对供需长期决定着薪资增速，若经济前景良好，美国居民消费倾向保持稳定，薪资增速将持续转化成居民消费的动力。
财富效应是一种“催化剂”——权益市场走牛，家庭非流动金融资产增加，财富效应刺激消费；权益市场调整，家庭会担忧流动性而减少权益投资，财富效应逆转，削弱消费倾向。
乐观的消费倾向不变，即便超额储蓄退坡，消费资金会从超额储蓄转移到信用卡贷款。其中，美国Z世代人群债务负担更轻，长远来看正成长为美国消费市场的新动力。

美国私人消费，韧性还在持续
2024年一季度，美国经济增长放缓，但消费仍然维持强势。
2024一季度美国实际GDP环比折年率1.6%，低于预期2.5%，整体也较去年三四季度显著放缓。但从分项上看，个人消费（蓝色）仍为GDP的最大贡献成分，环比贡献了1.68%，整体较前两个季度波动并不大，抵消了本季度净出口的下滑。
从贡献率来看，服务消费的贡献率高达1.78%，继续保持强支撑，非耐用品贡献为零，耐用品消费则是时隔两个季度出现了-0.09%的负增长。
耐用品消费边际趋弱，主要是因为今年一季度油价走高，压制了部分汽车消费需求，一季度汽车零售环比仅增加 0.14%，前值2.39%。
服务消费需求延续旺盛，这与近期美国核心服务通胀的坚挺形成呼应。
此前的VIP文章中，我们指出美国消费的支撑主要来自三大因素——劳动力市场供需缺口、资产端财富效应，以及大流行期间积累的超额储蓄。如今，这些因素各自发生改变了么？又有什么新的增长点出现？
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