成长股跌成了价值股后,风格钟摆即将回摆?
风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。
作者:就叫姜诚
来源:雪球
近三年, 成长股整体表现落寞, 机构重仓的尤甚, 不少大盘股跌成了中盘股, 中盘股跌成了小盘股甚至微盘股, 共性是在估值水平上从成长股跌成了价值股。 近期机构重仓成长股强势反弹, 无论是北上的还是南下的资金, 集中买入前期超跌股成为共识, 风格的回摆似乎已经开始。
我倒觉得不必刻意从交易层面来解释回摆的合理性, 因为便宜的价格从来都不是上涨的理由, 越跌越买不是趋势投资的行为特征, 追涨杀跌的右侧交易才是。 股价的拐点是左侧投资者买出来的, 左侧投资者不介意买了会不会涨, 而是买得是否物超所值。 所以, 真正的问题不是风格是否回摆, 而是是不是物超所值了。
跌了这么久, 一定有被错杀的好东西值得被重新拥有了, 这是个概率判断。 但成长股跌成了价值股是否就意味着整体性低估? 这个问题需要商榷。
很多人对估值的理解是从股市中学的, 而不是教科书。 如果一进股市就发现成长股总是比价值股估值高, 他或许会觉得这就应该是常态, 因为“ 存在即合理” ; 如果他又学过一些“ 有效市场假说” , 就会更加坚信成长股应该比价值股估值高, 因为市场不会错。 但一个现象的存在, 只说明有它的成因, 未必长期合理; 有效市场理论也只是个假说, 取决于如何定义“ 有效” 两个字。
如果我们把股票价格对股票价值的准确反映定义为“ 有效” , 就会发现市场长期是无效的, 因为几乎没有哪一个时刻价格是准确反应价值的, 否则股价就不会上蹿下跳, 总不能说一个企业的长期价值也是上蹿下跳的吧。
经典的投资理论还告诉我们, “ 估值” 应该是一个主观判断, 而非客观标准。 即便两个人对一只股票基本面的长期展望完全相同, 他们的估值结论也未必相同。 一只股票值多少钱还取决于要求收益率, 要求收益率是主观的, 取决于个人的风险偏好以及贪婪程度。 比如我, 我的风险偏好是很低的, 贪婪程度却很高, 所以我的要求收益率很高, 就不会轻易接受高估值股票。 如果你的风险偏好很高, 贪婪程度很低, 以很高的估值买股票也不一定错。
如何给成长股估值? 要比较公司的资产回报率和我们自己的再投资收益率的高低, 自己的再投资收益率就是要求收益率, 也是机会成本。 举个例子, 假如你的要求收益率是15%, 一个成长股的长期ROE如果低于15%, 你就不要以超过6.6倍PE的价格买它, 无论它的成长空间有多高; 反之, 如果它的长期ROE高于15%, 且有不俗的增长空间, 就可以考虑以更高的估值买它, 比如8倍、 10倍甚至15倍市盈率, 要看ROE和增长空间而定。
假如你的要求收益率只有5%( 巴菲特和段永平老师就一直能够接受这么低的收益率) , 那对估值水平的要求就可以低一些。 比如一家公司的长期ROE只要不低于5%, 就可以给他20倍的估值; 再有些内生增长, 也可以给得再高些。
简而言之, 参照历史估值水平来判断当下是否便宜不是个好办法, 答案还得向自己的内心去找。 你觉得值, 它就值; 觉得不值, 再便宜也不值。
同样的东西, 买得贵了潜在收益就低, 这是最朴素的道理。 WIND资讯2003年以来的数据表明, 四种风格长期收益的排序是大盘价值>小盘价值>小盘成长=大盘成长, 这或许表明成长股长期来看是被系统性高估了。 当然, 真正物超所值的成长股一定有, 而且长期看最高回报的股票也一定出自成长股而非价值股。 所以作为研究上的追求, 对优质成长股的研究是值得花费精力的, 只是下手时还要听从自己内心的召唤, 少猜测市场热点。
以上内容仅代表个人观点, 不作为投资建议, 请大家理性。
阅读原文 最新评论
推荐文章
作者最新文章
你可能感兴趣的文章
Copyright Disclaimer: The copyright of contents (including texts, images, videos and audios) posted above belong to the User who shared or the third-party website which the User shared from. If you found your copyright have been infringed, please send a DMCA takedown notice to [email protected]. For more detail of the source, please click on the button "Read Original Post" below. For other communications, please send to [email protected].
版权声明:以上内容为用户推荐收藏至CareerEngine平台,其内容(含文字、图片、视频、音频等)及知识版权均属用户或用户转发自的第三方网站,如涉嫌侵权,请通知[email protected]进行信息删除。如需查看信息来源,请点击“查看原文”。如需洽谈其它事宜,请联系[email protected]。
版权声明:以上内容为用户推荐收藏至CareerEngine平台,其内容(含文字、图片、视频、音频等)及知识版权均属用户或用户转发自的第三方网站,如涉嫌侵权,请通知[email protected]进行信息删除。如需查看信息来源,请点击“查看原文”。如需洽谈其它事宜,请联系[email protected]。