今年以来，“新茶饮第二股”的竞争愈发激烈，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨均向港交所递表。而在万众瞩目下，“新茶饮第二股”即将诞生，它就是去年8月递表的新茶饮头部企业四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）。
4月15日，茶百道正式开启招股，预计不久之后在港交所挂牌上市。在中国新茶饮行业内，茶百道的地位不容撼动。根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三。截至今年2月29日，其门店数量已经突破了8200家，去年营收突破57亿元，经调整的净利润规模突破12亿元。
此次港股IPO，茶百道的发行价格为每股17.5港元，全球发售新股数量为1.48亿股（不含超额配售），预计募资规模为25.9亿港元（折合3.3亿美元）。
值得注意的是，按照发行后总股本计算，茶百道发行市值约为237亿元人民币，再以今年的净利润预计值15.3亿元计算，发行后市盈率约为15倍，值得期待。

门店数量与业绩高速增长
在新式茶饮行业内，茶百道算得上是一个“老兵”，公司于2008年诞生于成都，第一家门店位于成都温江二中附近。经过十余年的发展，公司规模已经日趋成熟，正处于快速发展的阶段，在新式茶饮行业内的领先地位也已确立。
从门店数量来看，2019年至今的五年内，是茶百道门店数量增长最快的五年，2019年末，其门店数量刚刚突破500家，2021年则突破了5000家，两年时间内实现了10倍的增长。
据茶百道海外店店长在社交平台透露，截至2024年2月29日，茶百道门店数已达到8274家。而截至去年末，茶百道的门店数量为7801家。这意味着仅仅2个月，茶百道又新增门店超过470家。要知道，在如今竞争激烈的新茶饮赛道内，茶百道的持续高速扩张实属不易，显示出较强的发展韧性与潜力。
这一韧性与潜力同样体现在茶百道的业绩表现上。根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。即便是目前业绩规模已跻身行业前列，但其近年来仍保持较高的增长速度，甚至营收增速还在加快。
2023年，茶百道的收入为57.04亿元，同比增长34.8%，较2022年16.1%的增速显著加快；2023年其经调整净利润为12.58亿元，2021年至2023年净利润年复合增长率达21.6%。按照上述增长速度保守预计，2024年茶百道净利润将达15.3亿元。
据披露，此次港股IPO，茶百道的发行价格为每股17.5港元，全球发售新股数量为1.48亿股（不含超额配售）。
按此计算，茶百道本次募资规模为25.9亿港元，发行完成后，茶百道的总股本将达到14.8亿股，发行市值约为237亿元人民币，再以今年的净利润预计值15.3亿元来计算，发行后市盈率约为15倍。

差异化的经营模式
事实上，无论从门店数量还是业绩表现来看，茶百道均处于行业领先地位。对于新茶饮企业而言，门店数量是企业发展的重要驱动力，业绩表现尤其是净利润表现则体现了企业的赚钱能力，是投资者最为关注的指标。
在门店数量上，茶百道的门店数量至今已突破了8000家，正朝着万店目标迈进。
在盈利能力上，茶百道2020年—2023年的净利润均为正值，2023年其经调整净利润则已突破12亿元。
进一步剖析来看，茶百道以加盟店为核心，其99%以上的门店均是加盟门店。在茶百道看来，加盟模式是其业绩快速增长及成功的关键，一方面通过与加盟商的合作扩大了业务规模，另一方面则是通过加盟模式确保消费者获得一致、满意的产品与服务。据披露，茶百道会全面参与加盟店的运营，也会为加盟商及店内员工提供培训、原材料、设备以及物流、营销等服务。
纵观整个新茶饮行业甚至是整个餐饮行业而言，加盟模式或将成为越来越多企业的选择项，提高扩店效率、分散成本压力、增强品牌影响力等已成为业内公认的该模式优势。
而茶百道90%以上的营收来自于销售货品与设备，4%左右的营收来自于特许权使用费及加盟费。
与此同时，茶百道秉持“好茶为底，制造新鲜”的核心产品理念，产品组合包括各种经典茶饮、季节性茶饮以及区域性茶饮。

海外与下沉市场是行业增量空间
如果要评估一家企业的成长性，那么除了评估企业自身的经营模式，也需要评估行业整体的市场空间。
一直以来，茶百道所处的新茶饮行业被认为是一个市场规模迅速增长以及未来市场空间广阔的行业。
根据弗若斯特沙利文的报告，我国现制茶饮店行业规模2018年至2023年复合增长率高达25.2%，远高于中国软饮料行业4.4%的整体增速，2024年至2028年，现制茶饮店复合增长率预计高达15.4%。
国内市场的更多增长空间则来自于下沉市场。弗若斯特沙利文的报告显示，2018年—2023年，新一线城市、三线城市、四线及以下城市的现制茶饮店市场快速增长，市场规模分别由2018年的164亿元、163亿元及214亿元增至2023年的397亿元、716亿元及735亿元，年复合增长率分别为19.3%、34.4%及28.0%。
弗若斯特沙利文报告预计，2024年至2028年二线城市、三线城市、四线及以下城市的现制茶饮店市场预计将分别以15.0%、18.0%及15.0%的年复合增长率进一步增长。
而这也正是茶百道近年来正在加速拓展的市场。截至去年末，茶百道分布在新一线城市的门店数量仍占最大比例，占比为26.9%。四线及以下城市数量占比攀升明显，从2022年末的19.7%攀升至22.2%。
“在维持一线及新一线城市的地位以提升品牌知名度及紧跟不断变化的市场趋势的同时，一直渗透并将继续渗透至拥有巨大消费增长潜力的低线级城市。”茶百道在招股书中称。在保持高速增长的潜力市场中继续渗透，茶百道的未来成长值得期待。
与此同时，海外市场是新茶饮企业的另一增长空间。2023年，中国新式茶饮企业迎来了出海的爆发期，一方面，在茶饮市场竞争加剧的背景下，出海已成为中国新式茶饮品牌摆脱内卷、寻求增长第二曲线的最佳路径，另一方面，不少中国新式茶饮品牌在海外销售火热的案例，也在证明这一策略的正确性与可行性。而对于茶百道而言，其于今年1月在韩国首尔落地了海外首店，未来在海外市场的拓展则令企业的发展增添了更多的想象力。
（文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
文/齐曦
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