为何说量化宽松是必然的？｜《“债务——通缩—

编者按：近期很多人讨论央行购买国债的问题。如今，商业银行大量购进政府债券，如果央行购债，说明商业银行系统难以承受过度借债和化债的压力，也就完全符合社长“债务-通缩-降息&量化宽松”的推演。“今天不购债，迟早要购债”，推荐社长这门课程，看懂中国未来货币政策走向。

“大学之道，知识之美”，欢迎来到智本社经济学社，与清和社长一起开启一门新的课程《“债务-通缩-降息&量化宽松”理论：中国将进入低息周期吗？》。

在发表的一些文章中，我提出了“债务-通缩-降息”陷阱，很多社友觉得非常好，可以通过这个理论来预测未来中国货币政策的走势。最近又加上了量化宽松，形成了“债务-通缩-降息&量化宽松”理论。

首先，需要说明的是，“债务-通缩-降息&量化宽松”理论，不是说明，我支持抑或是反对凯恩斯主义的救市方式，即通过货币扩张来实施逆周期调节，使用降息和量化宽松的操作来化解债务问题。本课程也不是讨论凯恩斯理论合理与否，而是基于中国的现实债务问题及对央行行为的预判，预测未来货币政策的走向，以及这么操作背后的逻辑。

在经历了三年疫情后，中国经济面临非常复杂的局面，包括国内制度改革预期改变，国际关系及贸易条件紧缩，国际资本、技术转移红利衰退，人口老龄化、低生育、负担重，降杠杆、化解地方债务，房地产资产缩水、扩表能力受限。

面对这种复杂局面，中国政府会采取哪些措施？什么样的财政政策和货币政策？央行是否持续降息？是否会进入像日本那种极低利息的周期？是否会实施量化宽松政策？

我从复杂的经济局面中抽出一条主线，那就是债务，同时结合宏观经济衰退、房地产风险和人口老龄化这三条支线，预判中国下一个阶段的货币政策。下一个阶段，中国将进入一个较长时间的化债周期，庞大的债务规模决定着未来中国货币政策的走向，将牵引着中国利率进入下行通道，最终出现一个较长时间的低息周期。同时，央行还实施中国式量化宽松以帮助地方政府化债。

这门课程安排五讲：

第一讲，分析中国宏观经济形势，主要是债务形势。“债务-通缩-降息&量化宽松”理论一个非常重要的前提，那就是过度借债，杠杆率逼近极限。当债务不堪重负，接下来会发生什么？是否引发债务违约？资产价格是否下跌？是否引发通缩？自然利率是否下降？真实债务负担是否上升？面对这种局面，央行该怎么操作，会怎么操作？

第二讲，引出“债务-通缩-降息&量化宽松”理论。这个理论，综合了欧文·费雪的债务-通缩螺旋、凯恩斯的流动性陷阱、伯南克的金融加速器理论、辜朝明的资产负债表衰退。在这一讲中我将详细使用资产负债表这个概念来分析其中的逻辑。

第三讲，通过案例来解释理论，结合美国大萧条、日本大衰退和2008年金融危机这三个时期，美联储和日本央行的操作加以分析。

第四讲，在理论和案例的基础上形成“债务-通缩-降息&量化宽松”理论，完整讲述这个理论的逻辑，以及推演央行在面对债务风险、资产泡沫崩溃的局面时会如何操作。

第五讲，根据“债务-通缩-降息&量化宽松”理论，下一个阶段中国货币政策将怎么调整，是否进入低息周期，何时进入低息周期？是否实施量化宽松，为什么实施量化宽松？采取怎么样的量化宽松政策？对资产价格产生哪些影响，未来我们该如何配置资产，如何保护好我们家庭的财产。

这门课程对我们判断未来中国央行的货币政策调整非常有价值，对预判未来的经济走势和资产价格走势也非常有价值。

好的，请进入第一讲，正式开启这门课程。

课程目录

发刊词｜中国将进入低息周期吗？

01 ｜债达峰后会发生什么？

02 ｜大危机是如何发生的？