写在前面：
1. 文章中所提及的数据均来自有出处的合理预测，并非依据任何SpaceX或Starlink内部数据或特殊渠道信息。
2. 营业收入数据主要参考Jack Kuhr和Mo Islam发表在Playload上的《Estimating SpaceX’s 2023 Revenue》一文。
3. 营业成本根据一维角度考虑，在参考众多研报的基础上，仍旧有较多边际假设条件，结果仅作参考使用。
4. 2023年SpaceX营业收入合计为82.71亿美元。
5. 不考虑三费及研发费用投入情况下，预估SpaceX发射服务盈利28.35亿美元，预估Starlink服务盈利9.55亿美元。
PART.1
SpaceX和Starlink达到正现金流
2023年11月2日，Elon Musk在X.com社交平台宣布，SpaceX和Starlink均达到正现金流。
因为SpaceX和Starlink未发布正式财务报告内容，小编通过收集公开信息整理一下SpaceX和Starlink营业利润情况，尝试一起验证一下SpaceX商业模式中的里程碑事件。
图1：Elon Musk在X.com推文截图
* Via. X.com-Elon Musk
PART.2
2023年SpaceX发射情况汇总
SpaceX在2023年共发射98次，其中猎鹰9号火箭发射91次，猎鹰重型发射5次，星舰发射2次。
除2023年4月2日和2023年11月18日星舰2次试射失败以外，其他96次发射全部成功。
图2：2023年SpaceX发射情况汇总
* Via. 公开信息整理
2023年SpaceX成功发射的96次中：
  • 猎鹰9号-Starlink卫星发射部署的共计63次。
  • 猎鹰9号-拼车业务（Standard Commercial）发射12次。
  • 猎鹰9号-货物运输（Transporter）发射4次。
  • 猎鹰9号-宇航员任务（Crewed）发射3次。
  • 猎鹰9号-其他业务（含CRS-ISS Missions & Government）发射6次。
  • 猎鹰重型-拼车业务（Commercial）发射2次。
  • 猎鹰重型-政府业务（Government）发射3次。
PART.3
Starlink运营情况
  • 卫星发射情况
截至2023年底，SpaceX共发射132批次共计5648颗Starlink 卫星：
  • Starlink V0.9版本卫星合计60颗；
  • Starlink V1.0版本卫星合计1678颗；
  • Starlink V1.5版本卫星合计2996颗；
  • Starlink V2.0版本卫星合计914颗。
2023年共发射63批次合计1984颗Starlink卫星：
  • Starlink V1.5版本卫星共计发射21批次，合计1070颗；
  • Starlink V2.0版本卫星共计发射42批次，合计914颗。
自2023年7月20日以来，发射的均为Starlink V2.0版本卫星。
单发猎鹰9号运载火箭发射部署各版本颗数：
  • Starlink V0.9版本一箭60星；
  • Starlink V1.0版本一箭60星；
  • Starlink V1.5版本一箭56星左右；
  • Starlink V2.0版本一箭23星左右。
虽然随着版本升级，一发火箭发射卫星数量减少了，但是单星的作用范围和处理信号能力得到了极大提升。
  • 用户情况
SpaceX官网称，截至2023年年底，活跃客户数量为230万，高于去年的 100 万。或许是由于订阅暂停、共享和折扣动态，SpaceX 已从将用户定义为订阅者转变为客户。
图3：Starlink官网关于用户数描述
* Via. Starlink官网
（PS. 这里显示的250万用户为2024年4月10日截图，年初为230万用户——小编忘记截图了）
Starlink官网显示，Starlink服务已经覆盖全球89个国家或地区。高范围的覆盖比例，也为Starlink业务增量提供了保障。
图4：Starlink业务覆盖情况
* Via. Starlink官网
Starlink按照业务分类包括：
住宅用户（Residential）、RV Roam（房车服务）、Business & Fixed Site（商业服务）、Maritime（海事服务）、Aviation（航空服务）。
SpaceX将军事服务单列为了Starshield（星盾服务），此次测算中将Starlink军事业务单列出来，以政府安全项和其他项进行预测讨论。
  • 收费情况
Starlink现在服务分为Standard、Priority、Mobile、Mobile Priority四种收费模式，前两者是固定类，适用于住宅用户和商业服务客户；后两者为移动类，适用于房车、海事等。
下图中服务费用为美国地区硬件费用和订阅费用，全球用户占总客户的41%，大部分来自日本、欧洲、加拿大、澳大利亚等发达地区。国际月费较低，从40美元到105美元不等。
硬件从去年的第二代终端逐渐替换成现阶段第三代终端，标准版终端599美元，高性能终端2500美元。
图5：Starlink美国地区收费标准
* Via. Starlink官网
PART.4
SpaceX收入
（* 收入部分参考了Jack Kuhr和Mo Islam发表在Playload上的《Estimating SpaceX’s 2023 Revenue》一文，他们预测的22年SpaceX营业收入与《华尔街日报》后期预测基本一致。）
2023年SpaceX营业收入合计为82.71亿美元。
图6：2023年SpaceX收入预测
* Via. Estimating SpaceX’s 2023 Revenue - By Jack Kuhr & Mo Islam. 小编整理
  • SpaceX火箭发射服务
  • Starlink发射（Starlink）：合并报表中，Starlink发射是零收入项。
  • 猎鹰9号拼车服务（F9-Standard Commercial）：拼车服务按照官网报价单发火箭6700万美元来进行测算。
  • 猎鹰9号货运服务（F9-Transporter）：货运服务价格稍低，按照单发火箭成本价4500万美元进行测算。
  • 猎鹰9号载人服务（F9-Crewed）：假设载人龙飞船每个座位的成本为6500万美元，综合了监察长办公室(OIG)估计的载人1-6号载人发射5500万美元和NASA载人组7-9组每架飞行约7500万美元的定价购买。此处按照单发火箭2.6亿美元进行测算。
  • 猎鹰9号CRS-ISS任务（F9-CRS-ISS Missions）：CRS-ISS任务按照单发火箭1.45亿美元进行测算。
  • 猎鹰9号政府业务（F9-Government）：政府业务按照单发火箭1亿美元进行测算。
  • 猎鹰重型拼车服务（FH-Commercial）：可重复使用的猎鹰重型商业发射售价约为1亿美元；然而，到2023年，ViaSat选择使用完全消耗性助推器来支付FH发射费用，这可能花费约1.6亿美元。因此，到2023年，单发猎鹰重型火箭的平均商业发射成本约为1.3亿美元。
  • 猎鹰重型政府业务（FH-Government）：政府重型猎鹰的发射价格高于商业发射价格，单发火箭平均约为1.5亿美元。
图7：猎鹰9号报价
* Via. SpaceX 官网
  • Starlink服务收入
  • 住宅用户（Residential）：住宅用户2023年新增101.5万套，硬件价格按照550美元进行测算（美国官网价格599美元，国际官网售价不一，这里按照550美元进行测试）。美国地区订阅费用120美元起，国际月费较低，从40美元到105美元不等。全球用户占总客户的41%，大部分来自日本、欧洲、加拿大、澳大利亚等发达地区。订阅单价400美元/月，订阅量183.5万份，加权订阅月数9.32个月。
  • 房车服务（RV Roam）：房车服务2023年新增硬件24.5万套，硬件按照750万进行测算。房车服务2023年订阅数39.5万，订阅单价200美元/月，加权订阅月数8.59个月。
  • 商业服务（Business & Fixed Site）：商业服务2023年新增硬件3.3万套，硬件按照1750美元进行测算。商业服务2023年订阅数6万，订阅单价400美元/月，加权订阅月数8.96个月。
  • 海事服务（Maritime）：海事服务2023年新增硬件7000套，硬件按照2500美元进行测算。海事服务2023年订阅数1万，订阅单价2000美元/月，加权订阅月数8.35个月。
  • 航空服务（Aviation）：SpaceX推出了Starlink航空通信服务，硬件成本为15万美元，月费为2500美元，加权订阅月数6个月。
  • 政府网络安全（Govt. Enhanced Cybersecurity）：2022年，Elon Musk表示，由于未支付网络战防御增强安全措施，乌克兰的Starlink服务每月损失2000万美元。假设由于乌克兰和其他国家越来越多地采用Starlink进行军事通信，该服务的收入已增长至每月4000万美元。加权订阅月数12个月。
  • 其他服务收入
  • HLS合同：根据公开记录，NASA今年向SpaceX支付了7.65亿美元用于HLS工作。
  • USSF猎鹰重型基础设施建设：为了在2023年初发射USSF-67，太空部队向SpaceX支付了高达3.16亿美元的费用。估计该合同中的1.66亿美元专门用于FH基础设施工作。
  • 星盾和SDA卫星建设：确认制造四颗跟踪层Tranche-0卫星的收入为7500万美元。完整合同价值1.5亿美元，其中上一年确认了7500万美元。此处以1亿美元进行测算。
PART.5
成本测算
  • 火箭发射成本
因猎鹰9号与猎鹰重型都实现（或部分实现）了火箭回收和整流罩回收，所以SpaceX发射成本远低于同业竞争者。
图8：猎鹰9号及猎鹰重型火箭回收示意图
* Via. SpaceX官网
  • 猎鹰9号发射成本：
综合研报数据，采用【朱雄峰等，猎鹰9运载火箭发射成本研究[J],国际太空.2023(11):354040】关于猎鹰9号复用成本的描述，初始发射成本4500万美元，随着发射次数增加，成本线性减少，直至第12次复用开始，成本趋于1700万美元且不再减少，详见图10。
  • 2023年发射91次，合计发射成本预估18.98亿美元，单发火箭发射成本约2086万元。
  • Starlink发射63次，合计发射成本12.24亿美元，单发火箭发射成本约1943万美元。
  • 非Starlink发射合计28次，合计发射成本6.74亿美元，单发火箭发射成本约2407万美元。
图10：猎鹰9号火箭复用发射成本分析
* Via. 朱雄峰等，猎鹰9运载火箭发射成本研究[J],国际太空.2023(11):354040
  • 猎鹰重型发射成本
分为了FH core和FH side，现阶段猎鹰重型只回收FH side两发一子级火箭。
FH side成本测算按照猎鹰9号复用成本测算价格减去二级火箭1000万美元进行估算。FH core成本按照猎鹰9号复用成本阶梯进行估算。
2023年猎鹰重型发射5次，合计发射成本预估3.67亿美元。
  • 星舰发射成本
依据公开媒体报道信息，天仪研究院院长兼CEO杨峰的介绍，SpaceX的星舰单次发射成本已经降至9000万美元。2023年星舰发射是第一次和第二次发射，发射成本分别按照2倍和1.5倍上述金额进行修正。
2023年星舰2次试射合计成本25.80亿美元。
  • Starlink成本分析
Starlink卫星发射成本：2023年Starlink发射63次，合计发射成本12.24亿美元，单发火箭发射成本约1943万美元。
Starlink卫星制造成本：2023年Starlink卫星制造成本合计14.49亿美元。
  • 2023年发射Starlink V1.5版本卫星1070颗，单颗成本50万美元（依据国信证券研报数据，见图11，下同），Starlink V1.5版本卫星合计成本5.35亿美元。
  • 2023年发射Starlink V2 mini版本卫星914颗，单颗成本100万美元，Starlink V2 mini版本卫星合计成本9.14亿美元。
终端设备制造成本：2023年预估新增130万用户，终端设备400-75000美元不等，合计终端设备制造成本预估5.5亿美元。
图11：国信证券关于Starlink卫星制造成本的分析
* Via. 国信证券
PART.6
盈利预测
（* 盈利只考虑了主营相关成本问题，未考虑管理费用、销售费用、研发费用及财务费用影响。
* 只对两项服务分别进行“单体”盈利预测，因为整体中部分业务的成本无法计算，不做深入讨论。）
  • SpaceX发射服务盈利预测
2023年SpaceX火箭发射营业收入约35.09亿美元，不考虑Starlink发射服务盈利情况下，非Starlink共计28次发射合计发射成本6.74亿美元，预估SpaceX发射服务盈利28.35亿美元。
  • Starlink服务盈利预测
2023年Starlink服务营业收入约41.78亿美元，发射成本12.24亿美元，卫星制造成本合计14.49亿美元，终端设备成本合计5.50亿美元，预估Starlink服务盈利9.55亿美元。
>End
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本文转载自“叁井瘦”，原标题《SpaceX--2023年财务分析》。
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