2008年次贷危机到2012年，黄金价格涨幅接近250%，约800美元，达到1825美元/盎司。然而经历过4年的上涨期后，2013年迎来了下跌，当年黄金价格较最高点下降超30%，黄金市场低迷，而后价格保持相对较低水平长达6年之久。
而如今，黄金价格从新冠疫情爆发的2020年开始上涨至今，已有四年之久，涨幅达到70%，约700美元，达到2400美元/盎司。
当前黄金火爆，与2013年有何异动？同样经历了4年的上涨期，2024年黄金会继续走高，还是就此熄火呢？

黄金：新冠=次贷？
2008年美国次贷危机爆发，为应对危机。美联储、欧洲央行、英格兰银行与日本央行，均开始实施量化宽松政策。
这段时期美元指数整体上维持震荡，而经济下行压力推动实际利率进一步下探0%附近，催生了黄金新一轮大牛市，金价也从2008年10月的730美元左右上涨到2010年10月的1300美元。
2010-2012年，受经济危机的影响，欧洲主权债务危机引发了人们对欧元区稳定和全球经济的担忧。
2011年8月，金价创下约1825美元的名义新高。
也是因为如此，黄金价格同央行，特别是美联储资产负债规模走势高度相关。
也主导了2008年后黄金的分析框架。这也恰恰是2024年美联储缩表后，黄金价格“看不懂”的核心原因。

2013年，黄金是怎么崩的？
1、美国财政赤字持续改善，13年6月美联储开启Tapering
2008年QE之后，美国经济逐渐复苏。美国实际赤字迅速缩小，达到5年来最低的赤字水平。
并且因其可能导致未来大规模通胀和对其他风险的担忧，2013年5月伯南克发表了著名的Tapering Talk，提出逐步削减并最终退出QE。
2、中国“DAMA”的透支效应
2012年，中国dama“”们火出圈，一路上涨的炒金热使得全球狂欢，大幅增长了黄金的投机需求。
2013年国内需求为1811.14吨。国内需求同比增长58.68%，增加了767.34吨，这是黄金市场开放以来增长最快的一年。
国内黄金需求具体分为6个用金领域。其中，首饰制造用金量占第一位，推断净投资用金占第二位，小金条囤集用金占第三位。这三项用金量总计为1779.93吨，占总需求量的98.28%。（中国矿业联合会）
国内黄金需求的42.82%，即775.6吨，为商品黄金需求；黄金投资需求为1035.54吨，占57.18%。黄金商品需求量与投资需求量之比约为1∶1.34。
而2013年投资占比同比近腰斩，受金价骤降和dama们尝试抄底失败，炒金热终于迎来了暂时的冷静期。
3、日本货币政策转变。
2013年黑田东彦出任日本央行后，为配合安倍经济学，日本央行的宽松政策可谓火力全开，政策目标在于提振日本通胀水平。当年如此极端的政策下，日本债市波动大幅攀升。
不少机构在当年，采取卖出黄金，来弥补日本国债上的保证金损失。
4、欧债国家抛售黄金还债
2013年，欧债危机愈演愈烈。其中塞浦路斯寻求援助，但以德国为首的欧元区政府保持了非常强硬的态度，对提供援助提出了严厉的附加条件，这导致塞浦路斯政府不得不宣布，将通过抛售10吨黄金储备来筹集部分纾困资金。
塞浦路斯政府的这一做法激发了市场的想象，因为目前陷入欧债危机的南欧国家持有不菲的黄金储备，尤其是意大利政府的黄金储备超过2000吨。如果未来欧元区国家将通过出售黄金储备来筹措资金，这无疑会极大地打压黄金价格。


2024年黄金，成也利率，败也利率?
从黄金的分析框架上，2008年次贷危机为代表的QE是一个重要的分水岭。而今年以来的黄金价格表现，也是针对过去框架的挑战。
不少人，直呼看不懂。
现在总结来看，主要是如下几个方面：
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