来源：格上基金研究
近期，全球金融市场的波动引起了广泛关注，特别是黄金和原油这两种重要的大宗商品价格的显著上涨，成为了市场讨论的热点。
黄金，作为传统的避险资产，在经济不确定性增加的背景下，往往受到投资者的青睐，而原油，作为现代工业的血液，其价格的波动直接影响着全球经济的脉动。这两种资产价格的大涨，不仅仅是市场供需关系的简单反映，更是全球宏观经济、货币政策、地缘政治以及投资者情绪等多重因素交织作用的结果。在这样的背景下，深入分析黄金和原油价格上涨的原因，以及其对未来市场走势可能带来的影响，对于把握市场机遇具有重要意义。
数据统计区间：2010/1/4-2024/4/5
近期黄金价格的大幅上涨主要受到以下5个方面的因素的影响：
1. 美联储流动性预期转松：市场预期美联储可能会降息以应对经济增长放缓的风险，这种流动性预期的转变导致了美债利率的下降，从而推升了黄金的投资需求。
2. 实际利率下降：黄金作为一种无息资产，其价格与实际利率呈反向变动关系。当实际利率下降时，持有黄金的机会成本降低，使得黄金相对于生息资产更具吸引力。
3. 避险需求增加：在全球经济不确定性增加的背景下，包括地缘政治紧张、金融市场波动等因素，投资者可能会寻求避险资产，而黄金历来被视为避险资产的首选，因此需求增加推动了价格上涨。
4. “去美元化”趋势：在全球范围内，一些国家为了多元化外汇储备，减少对美元的依赖，可能会增加黄金储备，这种“去美元化”的趋势也对黄金价格形成了支撑。
5. 美国政府信用风险：美债收益率的大幅上行实际上反映了美国政府信用风险的增加，这种情况下，黄金作为信用风险的对冲工具，其价格可能会得到支撑。
而近期原油价格的大幅上涨主要受到以下3个因素的影响：
1. 供需关系的变化：原油市场供需状况是影响价格的关键因素。OPEC+国家通过减产协议来管理市场供应，以支撑油价。2024年，OPEC+继续延长减产政策，这一策略效果显著，减少了市场上的供应量，从而推高了油价。此外，OPEC+没有增加新的减产政策，但在一段时间内维持了现有的减产水平，这也对价格产生了支撑作用。
2. 地缘政治风险：地缘政治事件对原油价格有显著影响。例如，俄乌冲突的持续升级，以及中东地区的紧张局势，都可能导致原油供应中断的担忧，从而推高了原油价格。2024年，俄罗斯的能源基础设施遭受袭击，以及美国开工钻井数量减少等因素，导致了原油供应的紧张。此外，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂等事件加剧了地缘政治紧张关系，进一步推高了油价。
3. 库存水平的变化：原油库存水平是衡量供需平衡的重要指标。美国能源信息署(EIA)的数据显示，全美原油库存回落到近五年季节平均水平以下2%。美国从战略石油储备(SPR)中释放了大量石油后，一直在缓慢地补充战略石油储备，这一过程减少了市场上的供应，对油价产生了上行压力。
因此，黄金和原油作为全球重要的大宗商品，它们的价格关系在不同的时期会也存在着不同的相关性和差异性。有时会表现得很强，这主要是由于它们共同受到一些宏观经济和市场因素的影响。而不同时期的差异性，主要是由它们各自的商品属性所致。
中国央行连续第17个月增持黄金储备
中国央行自2022年11月以来，已经连续多个月增持黄金储备。截至2024年3月末，中国央行的黄金储备达到了7274万盎司，这是连续第17个月的增持。
数据统计区间2022/10-2024/3
中国央行增持黄金旨在优化外汇储备结构，提高安全性和稳定性，同时也为了支持人民币国际化和应对全球经济的不确定性，也反映了中国在全球金融市场上的稳健操作和战略布局。增持黄金的原因主要有3点：
1.多元化外汇储备：中国央行增持黄金的一个主要原因是为了多元化国家的外汇储备。黄金作为一种传统的避险资产，有助于降低对单一货币或资产类别的依赖，提高整体外汇储备的安全性和稳定性。
2.提升人民币国际化：增加黄金储备也被视为促进人民币国际化的策略之一。黄金储备的增加可以提升中国在全球金融体系中的竞争力和影响力，增强人民币的国际地位。
3.去美元化：随着世界政治经济发展的不平衡加剧，美元作为“世界货币”的地位受到挑战，中国央行增持黄金也是为了减少对美元资产的依赖，推动外汇储备资产的去美元化。
未来黄金、原油价格还会涨吗？
对于黄金和原油未来的价格走势，需要综合考虑上述多种因素。当前，全球经济复苏的不确定性、货币政策的调整、地缘政治风险以及供需关系的变化都可能对价格产生影响。
黄金：如果全球经济继续复苏，实际利率上升可能会对黄金价格构成压力。然而，地缘政治紧张和市场不确定性仍可能提供支撑，黄金价格可能会在波动中寻找新的平衡点。
如果经济增长放缓或经济衰退的风险，通常会增加市场对黄金这种避险资产的需求，黄金价格可能会受到支撑甚至上涨。
美联储的货币政策走向对黄金价格有显著影响。例如，如果美联储在面对经济放缓时选择降息，这将降低持有黄金的机会成本，可能会推高黄金价格。
原油：随着全球经济的逐步复苏和能源转型的推进，原油需求可能会受到一定影响。同时，产油国的产量政策和地缘政治事件也会对供应端产生影响。
如果经济复苏，可能会增加对原油的需求，从而支撑油价。地缘政治方面，如中东地区的紧张局势，可能会影响原油供应，进而提高价格。
此外，原油市场的供需平衡也会对价格的影响。OPEC+的产量决策、美国页岩油产量的变化以及全球能源转型对化石燃料需求的影响都会对原油价格产生影响。
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