价值投资的最大误区:长期持有?
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风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。
作者:塞内加
来源:雪球
昨天看到雪球用户@老柏树也有春天 写的《 乐观与返贫》 , 主要讲了使用杠杆, 导致了大量的亏损, 再度返贫。
先声明下, 老柏树的很多观点我都非常认同, 但是用杠杆这件事我坚决反对。 对于万科A, 本人不懂, 曾经买过也赚过点, 小仓位纯属投机, 现在也无法判断。
按照他之前的帖子, 应该这次清仓万科, 造成了永久性的亏损大概 1000万。
我在文章里回复了一评论: “ 再次提醒: 人不要富2次, 不要用杠杆, 不要做空, 无论多懂企业都要预防那种看不见的危险”
有个网友刚好看见, 说了一句杠杆害人, 并发了一张可能是他用了杠杆后的这三年的收益率, -61%, 不知真假, 姑且当其是真的。
因故很好奇, 这个网友到底怎么投资的?
翻了翻帖子, 发现这位投资者利用杠杆资金买入并持有了好几家公司长达30多个月。
作者说自己被“ 买入优秀公司长持不动价投” , “ 价投任何时候买入都是对的” 、 “ 怕高都是苦命人” “ 时间的玫瑰做时间的朋友” 洗脑, 所以高位接盘了优秀的公司, 长期持有。
这里他最大的错误自然是用杠杆, 巴菲特曾多次在股东信中警告投资不用杠杆, 不做空。 显然这个用杠杆是造成投资亏损被放大的主要原因。
然而, 最难发现的错误是“ 长期持有” 。 仿佛长期持有就是价值投资了, 并由此产生一个迷惑自己的理由, 误以为自己是价值投资, 一直拿着就一定会赚钱, 遗憾的是, 加上杠杆可能是先爆仓到血本无归。
杠杆比较容易发现和避免, 只要不用就行了, 长期持有却很有迷惑性。
今天我们就说道说道价值投资中的长期持有问题。
先阐明一个关系问题, 价值投资和长期持有其实没有关系。 价值投资之所以加个多余的价值, 完全是因为在格雷厄姆眼里, 投资就是用低于价值的价格买入资产, 而且还要打上个折扣购买。
在价值投资的早期, 更多是静态估值, 利用资产负债表, 鉴别其中真得易于变现的资产并做个折扣估算企业的清算价值, 然后买入并持有或清算。
经过几十年的发展, 特别是费雪, 巴菲特将未来现金流折现纳入的企业的价值中后, 价值投资不可避免的必须考虑到企业动态价值, 即企业的持续盈利能力, 并且是赚真钱的盈利能力, 专业点叫自由现金流含金量。
对于优秀的企业, 往往百里挑一, 并且还要是自己能看懂的企业, 一个人的能力圈有限, 不可能看懂太多公司, 而且对于个人投资者, 信息收集和分析能力肯定小于机构, 能够涉及得够公司必然也很少。
一旦下手, 就是看懂了才下手, 下手之后, 优秀的企业回逐步提升自己的价值, 同时价格也会随着价值上下波动, 很多时候长期低于价值, 也有很多时候长期高于价值, 甚至大幅高于或低于情况也很常见。 但是总得趋势是, 价值增加, 价格增加, 最终从而获得满意的投资收益。
对于价值投资者, 因为始终低于价值的方式买入, 即使价格已经明显价值, 也未必有出手卖出的机会。
为什么呢? 因为在这种情况下, 本来看懂的公司也不多, 而这些公司此时也一般存在价格较高, 以至于根本没有合适的公司买入。 如果卖出, 那么就被迫变成持有现金。 如果高估值情况一致持续时, 而企业的价值增长价格会持续增长, 持有现金可能导致收益下降, 肯定要拍断大腿的。
当然如果估值已经严重超过价值一定倍数, 那么卖出也不是不可以考虑的, 毕竟泡沫也是时有发生的, 此时不卖更待何时。
这就是很多价值投资往往持有更久的原因, 但是长期持有不意味着你是在价值投资。
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