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分红稳定，成长可期，茅台给出了赢得各方信赖的理想企业范式。
作者 | 刘亚杰
编辑 | 管东生
4月2日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布2023年年报，并公布现金分红方案。一些板上钉钉的预期得到数据印证，众多的悬疑担忧随之出清。
早在一年前，茅台定下“2023年营业收入增长15%”的目标，如今“再次”实现了突破——营业总收入1505.6亿元，同比增长18.04%；利润总额首次突破千亿达到1036.63亿元，同比增长18.2%；归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%。值得一提的是，这是茅台首次实现了营收、利润“双千亿”的目标。
4月3日开盘后，茅台股价旋即跳涨至1734元/股，相比4月2日1713.99元的收盘价上涨了1.67%。浙商证券发布研报预判，当前白酒估值仍具性价比，提醒投资人重视年季报超预期下的白酒板块机会。
更重要的是取得如此成绩，茅台打破众多人对白酒行业的短线认知——需求收紧、库存增加、供需间歇性失衡、市场预期转弱……信心比黄金更重要，白酒市场失去了比黄金还重要的东西。如今茅台用实际行动证明，如此盲目的悲观显然不成立。
那么这些疑虑是杞人忧天吗？其实未必，否则白酒行业也不会出现总产量629万千升，同比下滑5.1%（中国酒业协会数据）的结果；茅台公布财报，无论对进一步提振市场热情，还是坚定从业者的勇气，或者修复各方对发展的信心，都带来了强大的正向推动力。
整体来看，茅台财报总共释放四支“信心之箭”：
1505.6亿元，顺势而为
“我们正处在‘美时代’，满足人民对美好生活的向往，是茅台的奋斗目标。”算下来，2023年是茅台集团党委书记、董事长丁雄军提出战略的第二个年头，一切按部就班。
2023年，茅台在经营环节最为人关注的，莫过于时隔六年后的新一轮调价。当时公告表示，自2023年11月1日起，上调了53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）的出厂价格，平均上调幅度约为20％，不涉及产品的市场指导价格。
茅台酒产品贡献了贵州茅台约86%的收入，其中茅台酒绝大部分收入正是来自53度飞天茅台酒等普茅产品。此次提价对茅台提升2023年第四季度及未来业绩有了理想的推动作用，这一点在年报中得以充分体现。
财报数据显示，2023年公司实现营业收入1476.94亿元，同比增长19.01%。官方对外宣称，增长主要源自本期产品销量增加，销售渠道、产品结构变化，以及主要产品销售价格调整，其中大单品茅台酒实现营业收入1265.89亿元，同比增长17.39%，毛利率达到94.12%。
反观整个白酒行业，来自中国白酒行业协会的数据显示，2023年全国白酒行业实现总产量629万千升，同比下降5.1%；完成销售收入7563亿元，同比增加9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增长7.5%。
“一降两升”之间，预示着整个白酒市场进入“少喝酒，喝好酒”的时代，具备品牌和产品优势的龙头企业迎来黄金时代。而茅台一直以来都是行业中追求品质、打造精品的集大成者之一。
在国内市场收获增长的同时，茅台也在国际市场释放“美时代”的强大影响力。据第三方机构的统计结果，截至2023年12月，茅台位列“中国企业海外社交媒体传播力指数”榜单的第三位，仅次于华为和字节跳动。
不断强化的海外影响力，也成为支撑茅台整体业绩向上增长不可忽视的力量。财报数据显示，经过一番优胜劣汰，2023年在国内经销商数量减少4家的同时，国外经销商数量净增1家，43.5亿元的销售收入带来2.61%的增长。
如此看来，虽然外部环境仍有很多不确定性因素搅扰，但茅台用实际行动证明，紧跟消费者追求美好生活的需要，持续推出高质量的产品，仍然可以维持高速增长。
“第二增长曲线”的确定性
按照丁雄军2023年发展计划，茅台1935要成为百亿级的大单品，系列酒营收要达到200亿元，如今设想已逐步走向现实。
截至目前，茅台1935上市仅两年时间，仍是一个“年轻”的品牌，不过并不妨碍其创造“行业奇迹”。根据官方公布的数据，该产品已经成为营收百亿级大单品，成为继“茅台千亿”、“股份千亿”、“单品（茅台酒）千亿”、“营收利润双千亿”之后，茅台浓墨重彩的又一笔。
茅台官方表示，茅台1935按照五匠质量关和365质量管控体系严格把关，确保每瓶酒都能质量上乘；同时通过“寻道中国”、“喜相逢”两大品牌活动IP，2023年茅台1935开展宴席近2000场，品鉴会18000余桌，持续提升产品形象和IP影响力。
既有对品质的严苛与坚持，又被嵌入独特的文化内涵，茅台1935被灌注了差异化的“基因”。当然，这样的差异化并不限于茅台1935这一款产品。
根据茅台的设定，系列酒家族成员——除了茅台1935需要站稳千元价格带之外，汉酱酒也推出新品（传承匠心）填补500至千元价格带空缺，茅台王子酒站稳300-500元价格带。同时在茅台迎宾酒实现突破后，300元以下价格带也有了独当一面的担当。
数据显示，2023年茅台王子酒单品营收超40 亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅等单品营收分别超10亿元的结果，茅台已整体形成千、百、十亿级大单品格局。 
据年报显示，2023年度系列酒贡献的业务收入为206.3亿元，首次突破200亿元大关，同比增长达29.43%。“在不增加投放量的情况下，以茅台1935为代表的系列酒产品营收依然高速增长，证明价格定位已被市场接受。”正如中国酒业独立评论人肖竹青所言，系列酒的异军突起意义非常。
如此看来，在茅台1935成功打造百亿级单品后，更多酱香系列产品也能创造出全新的机会，推动系列酒业绩进一步增长，成为茅台推动业绩增长的“第二引擎”。
茅台式“新质生产力”
“不做科技创新的企业是没用的。”业绩决定当下，创新决定未来，从丁雄军的表态，不难发现茅台正在走出“关门酿酒”的传统形态，进入创新引领的新时代。
在传统从业者的认知中，白酒是一门“时间”的学问：传承工艺为根，岁月流转为魂，一分耕耘一分收获是顺理成章的，这些方面茅台都是集大成者。年报显示，2023年茅台研发费用同比增长16.41%，持续加大科技投入，成为茅台的新名片。
某种程度上，企业数字化转型已经不是“选修课”，而是“必修课”。2024年两会《政府工作报告》明确指出，要制定支持数字经济高质量发展政策，积极推进数字产业化、产业数字化，促进数字技术和实体经济深度融合。
茅台在数字化领域的探索由来已久。早在2021年，肩负销售和营销两大任务的i茅台APP上线。在提供靠谱保真购酒平台的基础上，通过精准分析用户数据和行为习惯，洞察消费者需求和市场趋势，茅台既提高了市场敏感度和响应速度，又为未来数字化发展奠定了坚实基础。
据最新统计数据，i茅台用户已经超过6500万，近期日活用户达到了700万；海量用户持续申购茅台产品，2023年销售收入达到223.74亿元，同比增长率高达88.29%。
“要相信科技的力量，坚定白酒科技道路，不断地推动中国白酒科学化解密、科技化发展。”从丁雄军观点不难发现，借助创新稳定供需平衡，只是构建“新质生产力”的一个层面；茅台酒能经久不衰，既要“知其然”，又要“知其所以然”，同样离不开科技的帮助。
公开信息显示，茅台也在加大面向生物发酵、微生物、酿造工艺学、风味化学等学科的投入，明确茅台酒之所以美好的深层原因。截至目前，茅台已经发现酿造体系中存在的1900多种微生物，确定700余种呈香呈味化合物的风味贡献，利用宏蛋白组学技术探明了“菌系”产生“物系”的内在原因。
可见茅台不断提升研发投入，既要在短时间内见到成效，又要立足长远解开酿酒的神秘面纱，解构茅台酿造技艺的科学性。某种意义上，茅台比以往任何时候，都要清楚如何酿造一款更好的美酒，也揭示出怎样的白酒企业能够顺应未来市场竞争的需要。
共享成长的喜悦
有了这些成功作基础，茅台为2024年定下新的目标。
公布最新财报数据时，茅台也公布了2024年发展计划：2024年要“实现营业总收入较上年度增长 15%左右，完成固定资产投资 61.79 亿元”。按此成长进度计算，新一年茅台的产能将继续提升，推动营业收入可能突破1731亿元。
这已经是茅台连续第三年将“增长15%”视为成长目标。从2022年与2023年的表现来看，2024年继续实现增长目标只是时间问题。眼下的一系列举措证明，茅台并不会独享企业成长的喜悦。
在近期证监会发布《关于加强上市公司监管的意见(试行)》，提出上市公司需要制定积极、稳定的现金分红政策，明确投资者预期之前，茅台已经是坚持定期分红的上市公司代表，自上市以来累计现金分红达到2566.55亿元。尤其自2017年后，每年茅台的分红额度都超过百亿元；如今分红力度快速提升，近三年累计分红1385.24亿元，占上市以来分红总金额约54%。
2023年执行325.49亿元的年度分红后，茅台安排了240.01亿元的特别分红，这是贵州茅台连续第二年进行特别分红，年度分红金额占净利润75.67%；按照已派发现金分红565.5亿元计算，茅台的分红额度较2022年提高18亿元，再次创下了历史新高。
稳定增长的现金分红给投资者带来了及时、可预期的回报，大幅提升了投资者获得感，茅台并不缺少分红的底气。财报数据显示，经过一年的稳定成长，茅台经营活动现金净流量665.93亿元，预收账款159.48亿元，上缴税金666.83亿元。充足的现金流储备，成为大额分红的坚实基础。
公开数据显示，食品饮料ETF及其联接基金持仓行业以白酒为主，占比超64%，其中前十大重仓股“含茅量”超15%；近半年时间内，共有81家机构针对茅台发布研报，其中66家给出“买入”评级，15家给出“增持”评级。
分红稳定，成长可期，茅台给出了赢得各方信赖的理想企业范式。
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