宏观市场 | 实体与金融数据的分歧——3月宏观经济指标预测与4月政策前瞻
2024年3月的主要宏观数据将在2024年4月10日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻,并以此为基础对2024年4月的政策情况给出研判。
数字格局:需求稳中有降,融资增速放缓。在增长方面,出口需求继续改善,但同比读数或有回落;社零与固投同比可能放缓。第一季度GDP或在5%左右。在物价方面,食品与服务价格季节性回落,CPI同比或小幅回落;有色与黑色表现分化,PPI同比延续低位波动。在融资方面,房地产“小阳春”不及2023年同期,政府债发行节奏较缓,贷款与社融存量同比或降低。
情绪预期:预期的“僵持”。一方面,在开年数据超预期后,实现全年经济增长目标的难度减小,市场对于宽松程度与节奏的定价可能面临修正。另一方面,4月政府债到期量较高,地方债发行可能较慢,居民提前还贷意愿维持在较高水平,“资产荒”逻辑短期内难以证伪。实体数据与金融数据演绎的逻辑存在分歧,预期或陷入“僵持”。
政策预期:资金面或量宽价稳。中期内,降低实体经济融资成本、美联储货币政策转向均指向流动性进一步宽松;短期内,汇率掣肘、信贷增长从外延式向内涵式转变、防空转均制约资金利率下行空间。就4月而言,政府债到期量较高,也是传统的信贷投放小月,资金面有望维持合理充裕,但DR007可能主要运行在7天逆回购利率之上,税期前后流动性分层可能加大。同时,4月政治局会议可能对下一阶段经济工作做出进一步的部署。
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