来源:   并购龙叔 作者:任凤龙 杨晶晶
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前途是光明的，道路是曲折的！
十年前，“大众创业，万众创新”开启了全民创业时代，虽然提出者已经故去，但创业的基因已经深深的刻入了社会的发展之中。
IPO一时成了创业者们的终极目标，把企业做到上市，也是成功的标志之一，创业者们从千军万马中杀出一条血路，勇闯独木桥，只要顺利上市，好像可以解决所有问题，名利双收，期间全面注册制的实施，也给企业上市带了极大的希望，IPO好像容易了。
十年后，因市场发展不平衡，证监会阶段性收紧IPO节奏,虽然是全面注册制时代，不会一刀切暂停IPO，但从实际过会情况看，其实收紧和暂停对大部分企业老板来讲，没什么区别。
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一、市场的失衡：
水流减少与估值倒挂
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为什么监管部门要控制IPO的发行节奏，因为二级市场池子里的水变少了，如果继续保持原有首发规模，那么本来就不多的水，就一定会被分散，最后可能的情况就是大盘系统性走低，在如今大环境下，这是资本市场不能承受之重。
二级市场水变少了，也就意味着上市公司市值并不如预期一样高，即使上市公司的基本面还不错。
比如近日东方雨虹董秘张蓓，在朋友圈发出的“灵魂十二问”表达困惑，喊冤股价，焦灼不解。为什么上市公司业绩与股价是脱钩的，这其实是数千家上市公司的集体疑惑。
同样疑惑的还有一级市场，二级市场是水变少了，而一级市场是泡沫多了。
龙叔的一个客户，做新能源上游的原材料贸易及加工业务，营收规模大，但利润率极低，遇上原材料下跌还引发亏损，但资产在一级市场的估值前两年就已经超过百亿了，也已经做了好几轮融资，亦向投资人做出了在某个时间点上市的承诺。
如此状况下，如今A股IPO已是梦，港股亦是倒挂无解，于是通过买壳的方式来逐步完成证券化成了解决之道。经过测算，若现在投资者期望实现退出，那么未来置入上市公司体内的资产，至少得有5亿以上的净利润，才能支撑上一轮的估值，可见一级市场多么疯狂，和二级市场估值严重倒挂。
市场的失衡导致了老板们可选的路径并不多了。
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二、历史的答案：那些年暂停的IPO
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A股历史一共有9次IPO暂停，我们选取后三次，也就是在股权分置改革后出现的三次，分别为2008年次贷危机、2012年财务大核查和2015年内外环境加剧的三次IPO暂停，因市场环境相近，有可比较性。
2008年次贷危机爆发，大盘见底。在此背景下，IPO 暂停，是历史上的第七次暂停，A股从6124点一路下行到2008年底，最低1664点。
一年后，IPO重启，IPO暂停后续往往会有资本市场改革新的举措，2009年5月，证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，向社会公开征求意见。
2012年，监管机构开启了对拟上市公司的财务大检查，虽然没有明确表态暂停，但事实证明就是处于暂停状态。历史上第八次IPO暂停出现。两年后IPO重启，A股开启一波罕见的牛市行情，沪指最高到5178点。
2015年，内外环境加剧，A股出现暴跌，千股跌停成常态，市场流动性枯竭，证监会暂缓IPO发行。IPO重启后，市场开启了一轮“慢牛”行情。
从上述三次IPO暂停看，虽然背景各不相同，但核心原因都一样，就是资本市场的流动性出现了问题，暂停是为了缓和流动性。而在IPO重启后，A股往往也延续之前的走势，后续开启一波上涨行情。
所以对于很多老板来讲，如果企业发展良好，粮草充足，无强性对赌压力，那么还可以继续等待IPO之门重启，如果不是，只能另作打算。
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三、注册制和你想的不一样
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并在实务中，虽然监管部门已明确表明收紧IPO节奏，但有的老板心里仍存侥幸心理，觉得已然是是全面注册制时代，比较容易上，还是想去申报，冲刺一把，其实结果可想而知，心伤撤材料，梦碎IPO。
注册制最核心的在于完善健全的信息披露，不是企业报备就可以去IPO，信息披露质量把关反而更严格，这个严格不是考察你企业的几个财务指标，而是系统性要把企业情况披露给投资者，信息披露透明度更高、信息质量更好，这就要求拟IPO的企业经得起披露。
实际情况是没有几家企业经得起披露，在面临证监会现场检查的时候，往往都是自己主动去撤材料，注册制听起来很美好，实际情况只有走过的老板们心里清楚，时也、运也、命也。
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四、现实的残酷：冲一把还是撤材料
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对于走到报材料阶段的老板们来讲，是见到曙光前的最后一站，老板们身后不仅仅有投资机构的压力，因为投资机构也有退出的压力，上市是他们退出最好的渠道，同时老板们还面临着资金和业务的多重压力。
比如某资产，在IPO失败后不久，公司就破产了，人去楼空。很难想象前一刻还在冲击IPO，迎接人生和企业的高光时刻，后一刻就已经到了至暗时刻，轰然坍塌，消失无踪。
由此可见，实际上有相当部分成功上市的企业都处在生死之间摇摆，冲IPO成了，至少可以继续活下来，若败了，随之消失在商业江湖之中。
那么老板们如果选择撤材料呢，撤材料意味着主动放弃了IPO的机会，资本化的路怎么办？这其实是所有拟IPO老板们的共同担心，走到这个阶段的资产唯一的好处是经过了中介机构的规范，一定程度上要比一级市场其他的资产成熟些。
IPO折戟后，很多老板的第一选择是找个上市公司合作，把公司卖掉，但因为之前的估值已经虚高，有的甚至比交易对手还要高，按当下的估值出让股份，上市公司很难接受。如果低价出让，之前入局的投资机构又很难同意，老板们面临着两难选择。那么，是否有第三条路径？
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五、路在何方？反向并购亦可圆梦
的证伪：见众
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IPO无望，被并购估值太高、操作难度大，去港股破发、退出难，去美股不划算、成本高，怎么办？
这个问题是所有梦碎IPO老板们都在问的问题，这已经不仅仅是成功或者失败的问题，而是企业生死的抉择。
其实对于资产优质的老板们来讲，还有一条路可以选择，就是反向并购，所谓反向并购简单理解就是买壳，通过收A股上市公司控制权，实现拥有一家上市公司平台，然后置入旗下优质资产或导入业务从而完成资产证券化。
理想很美好，现实很骨干，买壳首选要解决的就是买壳的钱从哪来？资产的老板大概率很难拿出全部的收购款，很多老板从创业到IPO前基本没有进行套现，也是比较艰难。
那么这个问题怎么解决？这不，龙叔来了。龙叔的主业就是帮收购方收购上市公司控制权，且在这个过程中，会帮助优质资产收购方解决资金问题，
力图通过并购的方式让善于做产业的创始人拥有一家上市公司是我们孜孜不倦的追求。若IPO无望，来找龙叔，或许命运的齿轮从此开始转动。
战略并购，产业整合！人生辽阔，不止成败！
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对于IPO，您怎么看？
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