跑输后的死扛对吗?
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风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。
作者:持有封基
来源:雪球
一般来说, 任何投资策略都有一个对标的基准, 比如兴全趋势的对标基准是: 沪深300指数×50%+中证国债指数×45%+同业存款利率×5%, 我自己满仓可转债对标的基准是可转债的等权指数。 跑输基准是经常遇到的事情, 那么, 跑输后要不要死扛原来的策略, 是我们每个投资者都会遇到的问题。
这个问题不能简单的用“ 是“ 或者” 否“ 来回答。 可以从几个角度来讨论这个问题。
首先, 如果确定性很强的策略, 短期的跑输, 可能是给为了跑赢增加动力。 比如说过去我们做的债券轮动, 在2014年前, 信用债基本没遇到过实质性的信用问题, 当时都是根据ytm(到期收益率)来轮动的, 短期的下跌使得ytm升高, 所以会跌的越多, 跑输的越多, 表明机会越多, 都轮动到高ytm的品种里去了。
这种方法过去是非常有效的, 但后来信用债遇到了信用问题, 就不是这样了。 我持有过的康美债、 海航债、 华夏幸福债后来都相续暴雷了, 只不过运气好, 基本上都小额刚兑了, 只有一个华夏幸福债因为超过了10万, 留下了一个尾款。
可转债一样遇到类似的问题, 过去可转债没出现暴雷的时候, 也有类似高YTM策略, 后来陆陆续续的遇到了蓝盾转债、 搜特转债等问题债, 逼得很多可转债策略事先剔除了A-以下等级的。
股票也会遇到类似的问题, 比如说红利策略, 如果是红利股的短期下跌, 导致股息率上升, 那么不仅仅要死扛, 而且还可能要割肉掉股息率低的股票而买入股息率高的股票。 但如果是所处行业的业绩严重下滑导致的价格下跌, 因为股息延迟反映, 也会导致股息率上升, 这个时候可能单纯靠股息率轮动就不是那么合理了, 有一个改善的策略叫红利低波, 相当于跌多了, 波动率加剧而卖出止损了。
说到可转债多因子轮动策略, 那情况可能更加复杂。 我们知道在市场好的时候, 阈值越高表现越好, 但关键是对未来的行情我们普通人很难预测准, 历史上我也几次提高阈值, 但似乎还是因此而跑赢的少, 这可能和最近几年市场欠佳有关。 事后回测, 还是131低阈值的策略表现比较均衡。
如果你采用了131低阈值的策略, 那么在市场上涨的时候, 不仅可能跑输指数, 而且还可能跑输高阈值的策略, 这个时候就需要我们死扛了。 但如果多天连续跑输指数, 难免有换策略的冲动, 股市的修养也是要付出长期代价后才能真正养成的。
股市真的就是一个先是用金钱换经验, 后是用经验换金钱的地方, 只不过换来的经验也要经过甄别, 不能盲目照搬。
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