绿色金融 | 美国证券交易委员会(SEC)气候披露规则解析及中概股应对建议
股权风险溢价(Equity Risk Premium)是投资者投资股权所需的溢价,反映了参与者对经济与市场风险程度以及对该风险定价的基本判断。2021年以来我国股权风险溢价总体呈现上升趋势,并未如历史经验出现均值回归。本文将从风险溢价的估计方法、风险溢价的影响因素两个角度,总结现有研究的成果,为更好地使用该指标提供依据。
风险溢价的度量方面,共有调查问卷法、历史值法与市场隐含法三种方法。调查问卷法需要找到最能反映总体市场的投资者群体。历史值法则通过计算历史上股票的长期回报并减去无风险证券的回报得出。市场隐含法则通过计算市场当下或预期的相关数据推导出股权风险溢价,具体可分为现金流折现法、违约利差估算法与期权价格估算法三类。就预测能力而言,隐含股权风险溢价效果较佳而历史风险溢价表现较差。在国内,计算股权风险溢价时通常采用过去12个月的盈利收益率(即TTM PE的倒数),相对而言使用未来12个月的盈利收益率(即forward PE的倒数)或更具有合理性。
风险溢价的影响因素方面,可以分为如下类别:风险厌恶倾向、对各类风险的认知与评估、信息披露等。风险偏好方面,随着年龄的增长人们会变得更加厌恶风险。投资者碰到的常见风险包括:经济风险(经济指标变动较大且较难预测)、政策风险(政策的不确定性)、大灾风险、流动性风险以及市场的非理性行为等。此外上市公司信息披露的质量与可靠程度往往会对股权风险溢价有所影响,信息披露较好的市场股权风险溢价往往较低。
致谢:实习生 张自洁
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