外汇商品 | 日本负利率时代终结的因果
2024年3月19日,日本央行退出负利率,将无担保隔夜利率区间设定为0-0.1%,超额准备金利率全部适用0.1%。取消长端利率指引和收益率曲线控制。取消ETF和J-REITs购买。减少商票和公司债购买,1年后停止购买。取消前瞻指引中关于“将继续维持QQE+YCC政策,以达成价格稳定的目标…并将在必要时毫不犹豫地采取额外的宽松措施”等表述。仍维持当前水平的国债购买。
2022年和2023年日本先后完成了输入性通胀向销售价格、销售价格向薪资的传导,2024年“春斗”取得乐观进展更验证了薪资向通胀预期的传导。产出缺口和劳动力市场对于通胀回归也起到积极作用。
1990年代日本泡沫经济破灭后,资产价格通缩导致企业以“最小资产管理”为原则,降本降薪、收缩规模,家庭更多以现金和存款的形式持有资产,1995年-2016年间家庭和企业始终处于去杠杆阶段。通胀回归后日本家庭和企业行为已发生转变。日企盈利和较健康估值支撑日股繁荣,家庭资产部分由存款向股票投资转变构建了日股上涨的未来想象空间。短期内美日利差继续压制日元汇率,中期日本央行还有继续加息空间,日元仍有升值空间。
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