金融行业 | 以流转盘活信贷资产的美国镜鉴
2023年底召开的中央金融工作会议提出了“盘活被低效占用的金融资源”的要求。不同于我国贷款发放后多留存于银行表内至到期的情况,不少发达经济体银行会通过多方式盘活、流转贷款。美国商业银行对信贷资产的盘活包括资产流转和证券化两种主要路径,其中信贷流转市场(Loan Market)可以分为以银团贷款交易为主的标准化市场,以及以双边贷款为主的非标准化市场,而证券化主要分为住房抵押贷款支持证券(MBS)和资产支持证券(ABS)两类。
在银团贷款交易方面,银团交易市场以商业银行为主体,银行参与银团贷款交易市场的目的多在于贷款交易(Loan Trading),即其同时是银团贷款交易市场的买方和卖方。从类别上看,商业银行偏好将风险相对较高的银团贷款流转出售,上述贷款在经过CLO等分层之后,银行会再购回优先等级较高、风险较低的层级。考虑到美国的银行直接出售的银团贷款98%都采用债权直接转让的交易模式,能够实现洁净出表,而不再需要计提资本。而对于银行购买的CLO份额,考虑到银行基本只持有评级在AA级以上的资产,其风险权重为20%或25% ,低于银行直接持有银团贷款的风险权重(100%)。同时,银团贷款流转市场还通过CLO等结构化产品,引入保险公司、资产管理公司、对冲基金等多样化机构投资者,从而极大地丰富了投资者结构和流动性,为劣后层级产品的流转提供了便利。2018年以来,美国银团贷款的年均交易规模超过7000亿美元,约占同期银团贷款投放规模的三成。应当指出的是,虽然历史上CLO优先级产品并未出现过违约事件,然而近来随着CLO入池资产的标准不断降低、长期高利率环境下CLO整体(含优先级和次级)违约率开始出现抬升等情况,因此也不应将CLO优先级产品列为无风险资产。同时,考虑到日本的银行此前是CLO优先级产品的重要买方,因此也应关注日本加息周期下日本的银行减持CLO带来的价格波动和流动性风险。
在双边贷款交易方面,银行参与双边贷款市场更多表现为单向的贷款出售(Loan Sales),双边贷款交易的投资者多为资产管理公司和对冲基金。截至2017年前后,美国狭义双边贷款的年交易规模约在1000亿元左右,约是同期银团贷款交易量的12%。对于商业银行出售的双边贷款,主要根据美国财务会计准则委员会(FASB)第140号和第65号报表中的特殊条款进行会计处理,允许出让方将出售的贷款记录为销售,并在会计账簿中扣除,从而实现洁净出表,无须再继续计提资本。
在信贷资产证券化方面,2013年至2022年美国商业银行通过发行MBS和ABS,年均实现近4500亿美元的信贷资产出表,在整体信贷资产年均增速仅为5%的前提下,银行贷款通过证券化手段进入资本市场,为实体经济提供了较大的资金支持。美国监管部门要求银行需自持发行的ABS总规模5%以上的份额,但对于次级层级,美国监管部门则并无强制自持要求,因此银行持有一定比例的优先级。与之相对应,我国监管部门要求ABS的发行人必须持有至少5%最低档次资产。实践中,对于自身发行的ABS,美国商业银行通常持有的优先级层级规模约占ABS发行总金额(含本息)的20%至 30%,以满足监管对于发行ABS风险自留的要求。通过换算,所对应的风险加权资产仅为发行ABS前银行全额自持模式下风险加权资产的15%左右。
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