随着2023年四季度财务数据的披露，高盛、摩根大通、摩根士丹利等部分国际投行2023年业绩陆续揭晓。总体来看，国际投行仍面临较大的业绩增长压力。
一
摩根大通2023年财报分析
1月12日，摩根大通公布了2023年第四季度的业绩，全年利润录得近500亿美元，但四季度净利润同比下滑15%。
表1 2023年摩根大通主要营收数据
单位：百万美元
资料来源：摩根大通、华锐研究所
具体来看，2023年四季度，摩根大通营收为399.43亿美元，同比增长12%；净利润为93.07亿美元，同比下降15%；每股收益（EPS）为3.04美元；若剔除与地区银行业危机相关的费用和7.43亿美元的投资损失，四季度净利润为121亿美元，每股收益为3.97美元。2023年全年，摩根大通净利润实现495.52亿美元，较2022年增长32%，超过2021年创下的483亿美元的纪录。其中，摩根大通有41亿美元的净利润来自第一共和银行。
从营业收入来看，2023年，摩根大通消费者和社区银行业务、商业银行业务营业收入取得了较高增长。尽管美联储加息给银行存贷款业务带来了较大压力，但摩根大通作为行业巨头仍有能力吸取存款，促进社区银行、商业银行业务增长。摩根大通公司和投资银行(CIB)业务增长乏力，2023年收入为488.07亿美元，同比增长仅为1%，主要是由于受到美联储加息等宏观经济政策，全球监管趋严，以及多种超预期因素影响，2023年全球并购金额创十年来新低。摩根大通资产和财富管理业务2023年增长12%，亦凸显了摩根大通对资产和财富管理业务的重视。2023年，摩根大通加快布局面向全球超高净值人群的财富管理部门23 Wall，并加大布局中国市场。
从净利润来看，2023年，摩根大通净利润尽管在四季度同比下滑15%，但全年依然实现增长32%，创下历史最高纪录。这主要是由于四季度非息支出和信用损失准备大幅增长所致，包括联邦存款保险公司(FDIC)征收的一项特别评估费用29亿美元，以在硅谷银行和签名银行破产后为没有保险的储户提供支持。此外，摩根大通前三季度净利润保持了较高的增速，也有助于全年业绩的提升。
资产和财富管理业务板块
从资产和财富管理业务板块（Asset & Wealth Management）来看，2023年四季度，摩根大通资产和财富管理业务板块营业收入为50.95亿美元；其中，资产管理业务收入为24.03亿美元，占比47.2%；全球私人银行业务收入为26.92亿美元，占比52.8%。资产和财富管理业务板块净利润为12.17亿美元。
表2 2023年摩根大通资产和财富管理业务板块营收数据
单位：百万美元
资料来源：摩根大通、华锐研究所
2023年，摩根大通资产和财富管理业务中，增速较高的是其他收入、利息收入，分别同比增长210%、20%，其高速增长主要是由于第一共和国银行贡献了部分业务收入。摩根大通资产管理费收入、佣金和其他费用收入增速平稳，分别增长3%和5%。2023年，摩根大通资产和财富管理业务中，全球私人银行业务线收入规模及增速均高于资产管理业务线收入，反映出财富管理业务对收入增长的重要性。从税前利润率看，资产管理、全球私人银行的税前利润率差异不大，其中，全球私人银行业务的税前利润率是38%，资产管理业务的税前利润率是31%。
发展趋势
展望2024年，摩根大通一方面通过组织架构调整和人事调整等方式，进一步整合公司银行业务板块资源，巩固其作为收入增长主要来源的地位；另一方面，摩根大通将进一步加快数字化转型，推动人工智能等领域的研发和应用，打造业内领先的数字化平台和体验，提供高品质的创新业务和产品，促进业务向多元化、数字化方向发展。
二
高盛2023年财报分析
1月16日，高盛公布了2023年第四季度财务报表。其中，四季度净利润同比增长51%，高于分析师的预期，显示出高盛超高净值客户战略成效显著。
表3 2023年高盛主要营收数据
单位：百万美元
资料来源：高盛、华锐研究所
具体来看，2023年四季度，高盛营收为113.18亿美元，同比增长7%，好于分析师预期的108亿美元；净利润为20.08亿美元，同比大幅增长51%；每股收益（EPS）为5.48美元，远超分析师预期的3.51美元。2023年全年，高盛营收、净利润等多项指标均出现不同程度下滑。其中，营收为462.54亿美元，同比下降2%；净利润为85.16亿美元，同比降低24%；每股收益（EPS）为22.87美元，同比降低24%。
从营业收入来看，2023年，高盛全球银行和市场业务板块营收出现下滑，主要是咨询业务净收入大幅减少所致，同时也反映出整个行业完成的并购数量下降，全球融资和并购市场整体表现疲软。资产和财富管理业务板块2023年全年营收实现增长4%，其中四季度增长达到23%，反映了股票投资和债务投资净收入的增加，及管理费和其他费用的增加。随着高盛将战略中心转移到财富管理业务领域，四季度财富管理业务高速增长，营业收入远高于前三季度，并缩小与全球银行和市场业务板块的差距。平台解决方案业务板块2023年营收增长较快，反映出消费者平台净收入的快速增长，一定程度上由信用卡平均余额的大幅增长推动。
从净利润来看，2023年，尽管高盛净利润下滑24%，但四季度同比大幅增长51%，主要是由于资产和财富管理业务的强劲表现，反映出高盛财务状况正在加快转好。
资产和财富管理业务板块
从资产和财富管理业务板块（Asset & Wealth Management）来看，2023年四季度，高盛资产和财富管理业务板块营业收入为43.87亿美元；其中，管理费收入为24.45亿美元，私人银行及借贷业务收入为6.61亿美元，权益投资收入8.38亿美元。资产和财富管理业务板块净利润为6.61亿美元。
表4 2023年高盛资产和财富管理业务板块营收数据
单位：百万美元
资料来源：高盛、华锐研究所
从营业收入来看，2023年，高盛资产和财富管理业务（AWM）业务中，管理费收入、私人银行及借贷业务收入保持平稳增长，且管理费收入和私人银行及借贷业务收入占营收的比例较高，反映了该业务是高盛资产和财富管理业务板块营收的主要来源。激励费用、权益投资收入均出现较大幅度下滑。其中，尽管四季度权益投资收入由二、三季度的负增长转为正增长，并实现大幅提升，但全年收入同比依然出现较大下滑，主要是由于高盛私募基金在房地产市场出现大幅亏损所致。
从净利润来看，2023年，高盛AWM业务二季度和三季度净利润表现不佳，但四季度实现大幅增长，全年净利润略低于2022年。四季度AWM业务净利润大幅增长，主要是由于权益投资和债券投资收入的大幅增长。
发展趋势
展望2024年，扩大资产和财富管理业务、平台解决方案业务将是高盛推动业绩增长的主要措施。一方面，高盛正寻求在其资产和财富管理部门招聘新员工，以继续扩大资产和财富管理业务；另一方面，高盛将进一步扩大平台解决方案业务的收入规模，加快实现业务盈亏平衡。
三
摩根士丹利2023年财报分析
1月16日，摩根士丹利公布了2023年第四季度财务报表。其中，摩根士丹利营收同比基本持平，但净利润大幅下滑，不及预期，一定程度上反映出经宏观经济对摩根士丹利盈利能力的影响。
表5 2023年摩根士丹利主要营收数据
单位：百万美元
资料来源：摩根士丹利、华锐研究所
具体来看，2023年四季度，摩根士丹利营收为128.96亿美元，同比小幅增长1%，表现超市场预估，尤其是财富管理业务，但整体利润表现不及预期，实现净利润15.17亿美元，同比下降达到32%。2023年全年，摩根士丹利营收541.43亿美元，同比亦实现增长1%；净利润90.87亿美元，同比下滑18%。各业务线净利润均出现不同程度下滑，其中，机构证券业务下滑幅度最大，同比下降34%；财富管理业务、投资管理业务净利润下滑相对较小。
从营业收入来看，摩根士丹利2023年全年营业收入数据高于市场预期。机构证券业务营业收入出现一定幅度下滑，一方面受全球融资和并购市场整体表现疲软，投行业绩下滑；另一方面，2023年美国地区银行危机后，为了收回由于保护硅谷银行和签名银行的无保险存款人而对存款保险基金(DIF)造成的损失，摩根士丹利为此支付美国联邦存款保险公司(FDIC)的特别评估相关费用2.86亿美元。财富管理业务表现相对较好，2023年全年营收实现增长8%，超出市场预期，主要得益于与员工递延薪酬计划相关的按市值计价的投资收益的提升(上一年为亏损)，以及净利息盈利提高。投资管理业务营收与去年基本持平，其中，资产管理费用较上年小幅下降，基于绩效的收入出现上升，总体与2022年差距不大。
从净利润来看，2023年，摩根士丹利净利润下滑18%，其中四季度下滑幅度达到32%。各项业务净利润也出现不同程度幅度下滑，其中机构证券业务下降幅度最大。由于美联储加息导致融资成本上升，国际投行2023年第四季度的业绩降普遍低迷，支出增加以及交易收入疲软也进一步影响其净利润。
财富管理业务板块
从财富管理业务板块来看，2023年四季度，摩根士丹利财富管理业务板块营业收入为66.45亿美元；其中，资产管理收入为35.56亿美元，交易业务收入为10.88亿美元，净利息收入18.52亿美元。财富管理业务板块净利润为10.18亿美元。
表6 2023年摩根士丹利财富管理业务营收数据
单位：百万美元
资料来源：摩根士丹利、华锐研究所
从营业收入来看，在摩根士丹利的各项业务板块中，财富管理业务表现相对较好。摩根士丹利财富管理业务业务中，资产管理业务收入2023年同比实现小幅增长1%。分季度看，资产管理业务各季度营收表现较平稳。交易业务同比增长44%，增幅较大，主要是由于与员工递延薪酬计划相关的按市值计价的投资收益的大幅提升。
从净利润来看，2023年，摩根士丹财富管理业务净利润下滑2%，其中四季度下滑幅度达到29%，主要是受净利息收入下滑较快所拖累。总体而言，由于员工离职补偿支出、FDIC特别评估相关支出、法律费用支出等非利息支出的快速增长，导致资产管理业务全年净利润同比减少，
发展趋势
展望2024年，摩根士丹利将进一步提升机构证券业务和财富管理业务的规模。在机构证券业务方面，摩根士丹利新任命的首席执行官在机构证券业务领域具有丰富的经验，将有助于摩根士丹利度过并购交易的低迷期。在财富管理业务方面，摩根士丹利计划通过投资数字渠道和人工智能以提升财富管理业务的效率，精准地服务其全球客户群体，应对日益增长的客户需求和行业变化，推动摩根士丹利在财富管理领域持续创新。
四
总结
从整体业绩来看，2023年全年，摩根大通与高盛、摩根士丹利业绩表现分化，摩根大通营收和净利润均实现增长，高盛、摩根士丹利净利润均出现不同程度下滑。摩根大通2023年全年业绩表现强劲，主要得益于其银行业务收入的快速增长，以及多元化业务布局，加快金融科技、数字化转型，并在此基础上推出了一系列创新产品和服务。
从业务板块来看，投资银行业务和机构证券业务普遍不及预期，而财富管理板块则成为各大机构营收增长的主要来源。摩根大通、高盛、摩根士丹利均将财富管理业务板块作为重点业务，通过业务架构调整、战略转型等方式，不断提升财富管理业务的重要性。
摘自华锐研究所《财富管理洞察》
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