高盛研究部中国股票策略团队近日发表研究报告表示，过去三年里，中国股票市场与亚太其他地区在业绩、估值、海外基金资金流和投资者仓位方面存在显著差异。
“国家队”的积极买入在近期对市场起到托底的作用，并有效提振了投资者信心。高盛研究部认为推进上市公司的结构性改革、政策的一致性，以及制定并落实应对宏观阻力的全面政策将是中国股票获得价值重估的必要因素。
参照日本和韩国的经验，注重估值和股东回报提升的公司治理改革或将有利于吸引外资。其中，关键业绩指标的改善、透明的激励机制和清晰的投资者沟通是投资者评估上市公司的关键。
  • 以日本为例，东京证券交易所的公司治理改革改变了日本股票市场表现。2023年1月，东京证券交易所启动改革，旨在通过鼓励上市公司提高资本运营效率来提升市场回报水平。该改革广受投资者欢迎，自2023年来吸引了420亿美元的海外买盘。日本股市上涨，推动日经225指数创下历史新高。
  • 继日本之后，韩国今年也宣布了类似的上市公司价值提升计划。这项改革尚处于早期阶段，但自1月底提出以来，MSCI韩国指数已上涨6%。过去几周，海外投资者净买入约60亿美元韩国股票。
2022年5月27日，国资委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，政策聚焦于创新、股票估值管理及企业发展与国家战略目标的契合度。2023年3月，国资委统筹推进央企提高上市公司质量工作计划，强调了三个新重点：拥抱创新和采纳先进技术、提升国企估值、加强央企运营和发展重点与国家战略目标的一致性，尤其是在技术、能源和食品供应的自给自足方面。自改革方案公布以来，国有企业上市公司的股市表现比私营企业高出13个百分点。
在韩国和日本，提升股票估值已经被列为改革的直接目标，并受到投资者青睐。以之为鉴，有效的公司治理改革可能有助于中国股市吸引外资回流。高盛研究部建议实施以提升股东回报为核心并且目标清晰的改革，同时与投资者充分交流，有助于提升改革效率并提振市场。
投资机遇
高盛研究部观察到，中国已持续加强上市公司股东派息和回购、投资者保护以及与市场参与者的沟通。根据日韩改革经验及中国的改革现状，高盛研究部认为两类企业或从中受益最多：1）估值较低（市净率低于一倍）、公司基本面稳健（投资回报率和盈利复合年增长率大于10%）、现金回报强劲（股息及回购收益率超5%）的企业；2）研发投入高、企业管理和激励措施协同度高的科技型国有企业或将继续受改革政策支撑。
高盛研究部维持对中国A股的高配评级、对H股的中性评级。高盛研究部预测2024年MSCI中国指数和沪深300指数的预期收益为10%，企业盈利增速预计为8-10%。
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2023年