《经济学人·商论》2024-02-05
The risks to global finance from private equity’s insurance binge
【首文】私募资产，公共利益
私募股权大举收购保险公司给全球金融带来风险
用私募资产为养老金融资前景良好——但需要严格审视
大约十年前，私募股权还是金融业的一个利基领域，如今它已自成一门庞大的生意。私募股权公司从银行手中抢走了业务和声誉，在全球管理着12万亿美元的资产，在美国股市的市值超过5000亿美元，并拥有华尔街最顶尖的人才。美国上市银行的市值与疫情暴发前相比仅略有增长，而美国上市私募股权公司的市值是疫情前的两倍。其中最大的黑石集团（Blackstone）的市值比高盛或摩根士丹利都要高，并且拥有赢家的自信。“这是另类投资的时代，”该公司在12月发布的一则热情洋溢的模仿泰勒·斯威夫特巡演的节日视频里宣称，“我们购买资产，然后把它们变得更好。”
然而，他们近期十分红火的业务并不是购买资产。用大量债务购买公司，再改善它们，然后将它们出售或上市的传统私募股权投资已经了无生气。高利率让人对私人公司的价值产生了怀疑，也降低了投资者提供新资金的意愿。这似乎并不要紧。核心私募股权投资活动如今只是该行业版图的一部分，其他业务还包括基础设施、房地产和直接向企业放贷，这些都被归在“私募资产”这个大标签之下。在这方面，帝国的建设仍在继续。最近，该行业正在大举收购人寿保险公司。
私募股权投资三巨头阿波罗、黑石和KKR都收购了保险公司或持有少数股权，以换取对其资产的管理。规模较小的公司也纷纷效仿。保险公司不是投资组合，注定会为了获利而被售出。它们备受青睐其实是因为有庞大的资产负债表，可以成为新的资金来源。……
📚衍生阅读 | 野蛮人成长记：私募股权重塑资本市场
私募股权
野蛮人成长记
随着私募股权公司走向成熟，其买卖方式随之改变，其他的方方面面也在变
《经济学人·商论》2018-09-01
Barbarians grow up
华尔街的人常说：“五月清仓，完事离场。” 加上热浪来袭的借口，夏季通常都是一片慵懒怠惰。但那些在私募股权公司工作的人却松懈不得。各家“店”（私募股权基金喜欢这样自称）积攒了大量资金，而且还在不断增加。据咨询公司Preqin的数据，除了1.1万亿美元的“干火药”可随时投向世界各地，3050家私募股权公司正在另外筹集9500亿美元 。
市场如此火爆，传言称有些资金都不得其门而入。私募股权公司对自己管理的资产收取管理费，连它们也不知道该怎么利用所有这些一拥而入的资金。它们做出的尝试并不少。今年迄今已有近1000宗收购交易（见图表1）。医疗保健市场尤其活跃。
相比涌入私募股权市场的资金量，更值得留意的是这项业务正在走向成熟。银行正在重新调整业务，以便为这个业务繁忙的客户群提供服务。作为私募股权投资资金的主要来源，公共养老金计划、主权财富基金、捐赠基金和家族财富管理办公室等有限合伙人正在发挥更积极的作用。这一切正在悄然却显著地重塑金融生态系统。
收益方面的数据零散不全。衡量业绩的手段往往稀奇古怪，信息披露时有时无。但有充分理由相信私募股权基金在过去十年里表现不俗。低利率有利于其高债务的商业模式。资产价格节节攀升，可轻易出售获取厚利。... ...
梧桐
平稳操盘
私募股权真正的吸引力
《经济学人·商论》2019-03-05
Smooth operators

约翰·麦克葛汉（John McGahern）的小说《面向朝阳》（That They May Face the Rising Sun）以爱尔兰的一个偏远地区为背景。这里除了一个湖、一座教堂、两间酒吧，几乎就再没什么了。人们热衷八卦，但苦于谈资不多。他们津津乐道的主要人物是风流成性的约翰·奎因（John Quinn）。这个已经死了两任妻子的男人正在寻觅第三个配偶。为此他来到敬奉圣母玛利亚的诺克（Knock），一个已经演变成了婚恋角的朝圣地。和很多朝圣者一样，奎因看似虔诚，心思却全在凡尘俗务上。
那些拜访私募股权圣殿的人也许同样会掩盖自己的意图。表面上，这类基金的投资者将自己的钱锁定五到十年，可能是希望获得“非流动性溢价”的回报。私募基金如此就有较充裕的时间将不景气的企业变成国际巨头。这种论调很具诱惑力。就像朝圣者在诺克聚集那样，资金迅速涌入。
然而，私募股权的朝圣者实际上可能另有所图。这些机构投资者可能面临贷款额度的限制，而私募股权提供了一种绕开这些限制的方法——它可以自由地通过借债来提高收益。不止如此，私人持有资产的价值还不会那么频繁地被评估。一些人因为不可告人的目的不愿被告知自己的投资有多不稳定，对他们来说这是个有利因素。... ...
继续阅读
阅读原文