债基的攻与守
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作者:ZPVermouth
来源:雪球
债券型基金本身是作为现金替代来持有的, 当然如果债基是混合型, 那么就具备了一定的进攻性。 而债基的攻一般表现在权益类资产的配置上, 传统意义上是指股票持仓, 但是可转债作为一种兼具股票和债券属性的衍生品, 最近几年也受到混合债基的追捧。 尤其是伴随着可转债市场的走强, 可转债正逐步成为债基的权益资产配置来源。
分析一只债基, 一定要拉长时间来看, 很多因素都会影响到债基的短期收益, 例如市场利率、 巨额赎回等等。 正所谓路遥知马力日久见人心, 买债基追求的守是需要通过时间的检验的。
长盛全债指数增强债券A( 510080) 成立20多年了, 可谓债基界的老马。 20多年累计实现了3.7倍多的回报, 从19年到23年这5年中, 最高年度涨幅为13.83%, 最低年度涨幅为3.65%, 明显优于货币基金, 其进攻性可以作为很好的现金替代产品。
需要注意的是, 从21年三季度开始, 长盛全债指数增强债券A就不再持有任何股票了, 这点很让我惊讶, 该基金现任基金经理王贵君就是从2021-09-23上任的, 这家伙怎么精准逃顶。 大伙可以看看清仓前长盛全债指数增强债券A持有的股票, 基本上全是19、 20年那轮行情的大白马—— 隆基绿能、 中国中免、 宁德时代。 如果不是精准逃顶, 这个债基的一世英名可能在这两年也要葬送。
目前, 长盛全债指数增强债券A仅持有债券和现金。 券种组合包括国债、 金融债、 企业债、 中期票据和可转债, 其中占比最高的是中期票据。 中期票据是指票面期限在1年至5年之间的票据, 通常用于企业筹集资金。 中期票据通常由企业发行, 由银行或其他金融机构承销, 并在二级市场上进行交易。 中期票据通常具有较高的流动性和较低的风险。
因为我对可转债比较熟悉, 所以带大家看看长盛全债指数增强债券A去年的可转债持仓变化, 长盛全债指数增强债券A的可转债持仓主要以大盘金融、 制造业和券商债为主, 例如本钢转债、 国投转债、 大秦转债、 闻泰转债等等, 这类转债通常波动性比较小, 作为现金替代配置还行, 但是进攻明显乏力。
最后我想谈一谈股票投资者的股债再平衡策略。 首先需要明确一点的就是—— 现金管理的有效性。
对于可转债投资者而言, 我们基本上始终保持高仓位运行, 或者说经常性满仓的。 这是做可转债的特点, 因为我们一般会持有几十只转债, 每当权益类市场大幅下行时, 我们可以通过轮动来调仓, 但是股票投资者就很能进行轮动换仓, 比如你的投资组合就几只股票, 总不能全部割肉吧。
其次, 可转债是有时效的, 即使我们满仓被套, 还存在可转债下修转股价这种出千方式解套, 另外可转债存续期就6年, 大部分可转债在前4年就能完成强赎, 所以说对于可转债投资者来讲可以满仓硬抗, 但是买股票就容易长期站岗, 比如上市初就买中石油的投资者, 过了咁多年可能都不好解套。
当然, 投资什么标的并无优劣之分, A股通过股票暴富的人数不胜数, 这里需要强调的在于股票投资者的股债再平衡, 或者说仓位管理的逻辑。 在A股做股票也需要择时的, 否则往往慢慢变负。 那么通过股债再平衡是很好的择时调仓策略。
比如我们可以选择某一标的指数作为基准, 如果你的股票大多为创业板股票, 就可以选择创业板作为基准, 假如考虑极端情况, 设置创业板在1000点-4000点之间震荡, 那么在此之间的3000点就可以细分为若干格, 2000点时股债比为7:1; 3000点时股债比为6:1等等, 以此类推, 根据个人风险偏好设置好股债比后, 就可以进行动态再平衡了。
这种策略的核心在于市场上行时逐渐减少权益类资产仓位, 同时提升固收类资产仓位, 市场下行时采用相反的操作。 通过股债再平衡, 实际上进行了系统地择时, 进而锁定收益, 避免坐过山车。 那么股债再平衡的另一个关键就是选择什么样的债基, 我个人觉得一定要选择长期业绩稳定的、 并且收益不错的债基, 例如长盛全债指数增强债券A这种, 因为一只债基如果收益不稳的话, 很容易出现调整仓位时, 固收类资产负收益的尴尬。
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