先拉央企到底好事还是坏事？

先拉央企到底好事还是坏事？20240130

作者：齐俊杰看财经

昨天的市场又是1-9行情，只有10%的股票上涨，又是近5000只下跌，而且中小创这边一片惨淡，这个跟最近市场的风向有很大的关系。特别是对央企负责人的市值管理考核。这一下让是场内的存量资金是闻风而动，开始纷纷追逐高股息的央企和国企。

首先，这些央企和国企，都是属于现金流充裕的企业，有着极强的赚钱能力，而且有不少能源类企业，还受到了比较强烈的供给约束，也就是你想去扩产能都不行，所以在当下全面产能过剩的情况之下，只有他们的业绩能够保证。

其次，这些企业之前不在市场的审美点上，过去我们一提估值就是增速，而这些企业的增速也就是5%左右，跟GDP差不多同步，甚至有的都是0增长，所以资金都不爱买他们，导致央企的估值长期低于净资产。5-10倍市盈率的样子，即便现在估值也依旧不能算高。

第三，他们自己就有的是钱，以前不考核市值和股价，所以也就没人关注，现在仕途跟市值管理挂钩，会提出明确的要求，甚至一企一策的考核，那么这些公司的负责人自然就会想办法把市值管理好。他们能用的手段是很多的，其实都不用真金白银的买，只需要配合释放点业绩，适当分红，就可以把股价推回去。当然资产注入和回购股份，这肯定还是最有效的两个手段。

第四，而且要求不光是要拉市值，还得把企业经营好，除了市值管理之外，还提到了一利五率的立体维度，也就是利润总额。还有净资产负债率，净资产收益率，全员劳动生产率，研发投入强度，科技产出效率，营业现金比率。也就是说你不但要赚钱，还得有赚钱效率，负债率还不能高，还得有科技方面的投入和产出。所以央企这个活，也相当的不好干。这些央企的负责人也真得好好想想办法才行。

第五，从整个大的战略来讲，稳定住央国企，就能稳定住全市场60%的市场份额，也有利于我们的财政方向转变，从土地财政，向股权财政过度。未来这些国有企业，将要承担更多的地方收入来源。

第六，现在市场情绪非常差，已经不敢太去想成长的风花雪月了，思考的逻辑越来越短，权益当中也只敢持有这些短久期的东西。而股息率和业绩的确定性，现在是不少投资者，甚至是大资金配置的方向。

但是，普通投资者这两天，也有很大的怨气，因为红利涨，央企涨，跟自己没什么关系，自己的仓位全都在成长这边，甚至觉得国家队拉权重股护盘，推央企市值管理，反而让自己这边的持仓严重失血。因为现在市场没有增量资金，就这点存量了，那边有机会，钱就会转过去，而动作肯定是先卖后买，那么卖的就是这些之前的成长和双创。所以现在市场风格就出现了割裂，价值那边好得不得了，很多行业都创新高了，而成长这边的双创则跌出了新低。

对于这个事，确实挺无奈，就好比说一个人到马路上裸奔了，就剩一个裤衩，你说你把他套在哪，常规来说他肯定是套在下面的，但这种紧急的时候，很多聪明人可能就会选择把他先套脸上。这就是当下的市场。每一波熊市底部启动的时候，其实都会上演这么一出，也就是价值搭台成长唱戏，但在价值搭台的过程中，成长也会跌的很惨，甚至完全不招人待见。道理也很简单，政策驱动的一定是自己能有掌控力的行业，比如金融，地产，建筑，能源，只有这些稳住了，大盘稳住了，外面的增量资金才会逐渐回来。然后风险偏好回升，大家才会去重新谋划成长。那么有没有成长不唱戏的时候呢？也有，比如2009年和2016年，但那两年之前恰恰是因为成长参与了搭台，也就是说估值修复的时候，成长和价值一起涨的，所以后来分化，反而走向了价值的行情。

所以我们倡导，这时候一定要成长价值均衡配置，混乱的时候让自己尽量少赔点，等风险偏好回升，价值和成长就都能涨了。但价值的天花板很低，未来要想扭亏为盈，还得靠成长这边的赔率。

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