作者 | Bill Maurer
编译 | 华尔街大事件
芯片巨头英特尔（NASDAQ:INTC）于上周四盘后发布第四季度财报。与半导体领域的许多公司一样，英特尔的股价近几个月来一路飙升，因为投资者预期即将到来的人工智能（"AI"）革命将促进芯片销售，从而带来收入的大幅增长。不幸的是，英特尔本季度的业绩指引却有很多不尽如人意的地方，这让英特尔股价的大幅上涨戛然而止。
截至2022年初，英特尔每个季度的收入超过180亿美元。然而，鉴于美国经济疲软以及该公司落后于竞争对手，未来几个季度的营收大幅下滑，2023年第一季度跌破120亿美元。
英特尔确实取得了一些进展，2023年第四季度的收入超过154亿美元。这一数字比去年同期增长了10%，比市场预期高出2亿多美元。该公司去年每个季度的收入都超出了分析师的预期，扭转了前一年出现的一些未达预期的情况。这一增长是由客户端计算集团带动的，正如管理层在电话会议上讨论的那样，这是由于游戏和商业领域的库存和实力正常化所致。   
收入的大幅下降也对利润率产生了巨大影响，实际上使公司在2023年第一季度出现了调整后亏损。2023年第四季度的非美国通用会计准则（Non-GAAP）毛利率同比增长了5个百分点，而主要运营支出则下降了11%。这使得营业利润率从4.3%猛增至16.7%，同时非美国通用会计准则下的每股收益也大幅反弹。第四季度报告的调整后利润为54美分，虽然与几年前的水平相比仍有很大差距，但比市场预期高出近一美分。
不幸的是，英特尔的发展目前遇到了一个重大的瓶颈。管理层预计2024年第一季度的营收将在122亿至132亿美元之间。这一预期的最高值比市场平均预期的141.6亿美元低了近10亿美元。管理层表示，核心业务的业绩处于季节性范围的下限，同时也谈到了一些退出业务带来的收入阻力。此外，Mobileye和PSG等一些较小的业务部门也出现了重大的库存修正。如下图所示，第一季度本应是2024年收入增长率最高的一个季度，但在中间点，预计只有8.4%的增长。
也许最让人担心的是管理层对目前情况的评论。管理层似乎在庆祝情况没有以前那么糟糕了。管理层重申了数据中心业务今年将实现增长的指导目标，但这对大多数投资者来说还不够。英伟达等竞争对手在这一关键领域取得了巨大增长，其同比美元增长超过了英特尔在这一业务领域的总增长。   
英特尔上周五收盘时的市盈率接近33倍。这一数字远低于竞争对手AMD的45倍，但略高于英伟达的30倍。英特尔今年的营收增长预计不及AMD或英伟达，而且目前的资产负债表也弱于这两个竞争对手。英特尔报告称，2023年全年调整后的现金消耗量接近120亿美元，全年现金和短期投资约为250亿美元，但债务总额也超过了490亿美元。如下图所示，过去18个月的情况十分严峻。
该公司希望今年调整后的现金流能大致达到收支平衡，这意味着在竞争对手大幅增强资产负债表的同时，公司的资产负债表又将落后一年。由于英特尔还要向股东派发几十亿美元的股息，现金流收支平衡意味着净现金的减少（或净债务的增加）。这可能意味着该公司再次进入债务市场，或者像以前一样出售部分股权。
目前，分析师对英特尔股票的评级是持有。从长远来看，英特尔的整体业务会有所改善，但近期的业绩指引太糟糕了。虽然上周五股价下跌，但盈利预期跌幅更大，将估值推高了不少。从短期来看，英特尔股价在上周五跌破了45.58美元的50天移动平均线，因此在接近100天移动平均线（接近41美元，但还在上升）之前，我不会轻易买入英特尔股票，这样才能使一些技术指标从超买状态回落。   
最后，英特尔宣布2023年将稳健收官，但今年第一季度的业绩指引不佳，阻止了近期的涨势。收入和调整后收益最糟糕的日子肯定已经过去，但仍有许多工作要做。除非在长期销售方面取得更大进展，以及现金流状况永久性地恢复到正值，否则我对该公司的估值并不满意。
END
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