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第 8015 篇深度好文：8279字 | 18 分钟阅读
宏观趋势
笔记君说：
2024年1月16日，全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧发表了一篇最新观点文章，标题为《2024：危机边缘的关键一年》
达利欧认为，2024年有很多因素都处在高风险的范围内。他表示，有20%的概率2024年的美国会结束民主，并将世界带向冲突的边缘，就像1914年、1929年、1939年、1941年那样。“这个概率太高了，让我感到不安。”
达利欧在文章中谈到，历史是由五个相互关联的因素影响的，分别是：
一，债务/货币/经济体系运行得如何；
二，国家内部秩序(系统)如何影响国内人民的合作；
三，世界秩序(体系)如何影响各国之间的合作；
四，自然的力量；
五，人类发明新的、更好的方法和技术的能力。
重要的是，在2024年，上述五种力量都处在变化或接近变化的边缘。在这篇文章中，达利欧将研究这五种力量及其在2024年的前景。
在每一个大周期的历史弧线中，都有一系列的年份，其中发生了不同意义的事件。虽然大多数年份都会逐渐淡出人们的视野，但有一些年份（例如，1914年、1917年、1918年、1929年、1933年、1939年、1941年、1944年、1971年、1982年、1989年、1991年、2001年、2008年、2020年）却格外引人注目。
2024年很可能也是这样的一个年份，因为五大力量都在接近或处于剧烈变化的边缘。需要澄清的是，我并不是说2024年一定会是一个引发剧烈变化的年份，这些变化将终结美国的民主制度和/或将世界推向战争的边缘（就像1914年、1929年、1939年、1941年等）——我认为这种可能性只有20%，但这仍然太高，让人不安。
但我的意思是，从很多方面来看，2024年几乎肯定会是关键的一年——例如，我们将会了解美国现有的民主秩序是否能够维持良好，以及世界的国际冲突是否能够得到控制。
当然，像所有的年份一样，2024年及其发生的事件只是构成大周期历史弧线的漫长年份和事件中的一小部分，这是最值得关注的。
以下是我对五大力量的思考，因为它们可能会影响2024年。
一、债务-货币-市场-经济力量
根据我的衡量标准，当单独考虑经济力量时，该力量在近期（提前一年）风险适中，而当考虑其他四种力量的影响时，该力量的风险较高。
更具体地说，当前的市场定价大致符合当前的基本面（对于美国债券和股票来说可能有点贵）；我没有看到任何真正大的债务/货币/经济问题即将到来（像2008年那样）而不能得到良好的管理。
回顾过去五年，我们经历了一个短期债务-货币-经济的大周期，其中包括市场、经济和价格的大幅下跌，导致中央政府和中央银行的大幅刺激（即货币和信贷扩张）。
这导致了市场、经济和价格的大幅上扬，进而导致了大幅紧缩，而随着市场定价、通货膨胀和实际增长接近平衡水平，这一紧缩已接近尾声。
更具体地说，这个周期发生的过程如下：

大幅下跌是由自然力量通过新冠病毒引起的，这促使中央政府发放了大量资金实施大规模刺激，造成了巨大的赤字和债务，同时伴随着中央银行印制了大量的钱，购买了大量的债务，并将利率人为地降低。
这种巨额的政府支出——远远超过了补偿经济活动损失所需的金额——出于经济原因（为了抵消封锁造成的经济自由落体）和政治原因（拜登总统和民主党的当选更倾向于分配更多的钱和更多的支出）。这种大规模的货币化财政刺激使大量的财富从政府部门转移到了私营部门。
值得注意的是，这种大规模协调财政和货币政策将资金送到私营部门手中的做法，在历史上曾多次在极度困难时期运用。我将其称为货币政策 3（Monetary Policy 3）。由于这种刺激，通货膨胀和经济增长都有所提高。
此外，国际冲突带来的国际地缘政治影响以及对安全而非成本效率的日益重视进一步加剧了通货膨胀。高通胀导致了快速紧缩，使实际利率从极度负值转为适度正值，并收紧了信贷。
令人惊讶的是，紧缩政策对经济的伤害并没有像预期的那么大。预期是基于之前发生的情况，而本次情况有所不同，主要是因为私营部门的收入和资产负债表状况良好。
因此，2023年的情况比市场预期的要好（即经济保持强劲，通货膨胀的下降速度也比共识预期的要快），这导致了股票的回报超出了预期，尤其是对于像 AI 相关的七家公司被称为“七巨头”，其现金回报率颇具吸引力，而债券回报率则为零，大宗商品回报率参差不齐。
至于经济增长，由于失业率相对较低，而工资涨幅相对较高，个人收入状况良好，这有助于经济承受紧缩政策的压力。与此同时，利率上升对房地产、风险投资和私募股权等利率敏感行业的影响相对令人沮丧，其中包括一些债务泡沫悄然破灭。
从自下而上的微观角度回顾2023年，资金充足的新时代颠覆者（尤其是人工智能相关的公司）相对于被颠覆的旧时代公司表现得非常好。它们的盈利预期大幅上升，这反映在经过利率调整的市盈率也大幅上升。
由于MP3（即Monetary Policy 3）财政-货币政策的实施，私营部门的资产负债表和现金持有量得到了改善。
此外，就2023年通胀而言，对供应链中断和政府制定的有利于本土化和民族主义而非全球化的适应能力，以及商品生产部门因生产率提高而出现的低通胀，都比预期的要好。
而且，之前的大宗商品价格飙升之后出现了下调，导致了大宗商品的通缩，有助于降低总体的通胀率。商品通胀也相对较低，利率上升导致了利率敏感物品的价格疲软，因此尽管紧缩政策，实际收入仍有所上升。
这一短期债务周期迄今已持续近五年，是自1945年世界新秩序大周期开始以来的第13个周期，这之所以不同寻常，是因为其引发原因（一场大流行病）和中央政府和中央银行采用的协调MP3政策的规模，这是自第二次世界大战以来最大的。
这也遵循了经典的周期性步骤，即疲软导致了刺激，刺激导致了增长和通胀的回升，然后又导致了紧缩，从而削弱通胀和增长。
与此同时，长期债务周期继续向着更高的债务水平发展（尤其是政府债务），如果不加以纠正，最终将不可持续并引发危机。
政府财政的恶化并没有造成太大的有害影响，因为增量的债务服务费用被中央政府和中央银行大量吸收，因为政府财政的信心得到了维持，也因为财政部很好地管理了其债务发行（例如，通过缩短债务的到期日）以帮助满足需求。
如果这些政策继续像过去一样运用，或者按照预期的方式运用（在中央银行政策的调和下，政府过度支出和举债，使实际利率保持在低水平，货币和信贷充裕），从长远来看，这会造成严重的财务问题，但这是另一个话题了。

市场运作的方式是，其价格描绘了一幅不断变化的未来图景，因此未来图景的变化会导致价格的变化。
例如，人们可以通过比较通胀指数债券和名义债券来计算出预期的通胀率，并通过持有这些债券来押注通胀率的高低，因为如果你的预测比别人好，你就会赚钱。
目前市场价格所描绘的景象是：通胀率降至中央银行的目标，实际增长温和，中央银行相当快地降低利率。
因此，市场现在反映的是Goldilocks economy（温和增长式经济）。至于 2024 年的经济，通货膨胀率可能不会下降那么多，经济增长也不会那么快，利率下调幅度也不会像物价所反映的那样大。
更具体地说，经济增长将放缓，因为2020年和2021年的大规模刺激措施所积累的现金/储蓄正在消耗殆尽，而且现有债务的利息成本将随着债务到期而上升，这将要求债务人以更高的利率对债务进行再融资。
至于通胀，如果没有外来因素的冲击，我估计通胀可能会比预期高出 1%左右。
与此同时，（内部政治冲突力量；外部地缘政治冲突力量；自然灾害给市场和经济带来了更多的下行风险；技术力量则提供了非常有趣的颠覆性机会）这四种力量将影响贸易和监管政策、经济和军事联盟，以及经济和军事战争、气候和其他因素所造成的破坏和付出的代价，将更多影响市场和经济。
在我看来，2024年最大的风险似乎来自于大规模内部和/或外部冲突的风险。
这些冲突将围绕金钱和权力展开，而谁能赢得这些冲突，将取决于竞争双方在对抗这些冲突时所拥有的金钱、权力和智慧的数量。让我们从内部冲突力量开始。
二、内部冲突力量
我认为这是 2024 年最大的单一风险。
许多国家，最重要的是美国，正在经历典型的关于财富、价值观和权力的大规模内部冲突。这些冲突的发生方式清楚地表明，它们正处于大循环的经典第五阶段，也就是内战前的阶段。
这时候，人们站在一方或另一方，为自己的阵营激烈战斗或逃避战斗，很少有人为了共同利益而深思熟虑地提出分歧。
在这个分歧不可调和的时代，人们很少尊重现有的规则和法官秩序。因此，一个人有罪还是无罪，是由意见激烈的人为准，而不是以证据为基础的司法系统来判断和判决的。
这是一个民主秩序面临被破坏风险的时代，因为民主要求人们深思熟虑地参与争论，并通过遵守规则来解决分歧的制度。
我们经常可以看到这种典型的第五阶段动态，最近的一次是在以下事件中：
  • 在大学校长的证词中，他们没有偏袒任何一方，也没有发表有力的支持言论，因为他们担心受到某一方的攻击（最终他们也受到了攻击）。
  • 一些州试图禁止唐纳德·特朗普（Donald Trump）参加投票，这将导致最高法院做出裁决，而无论哪一方未能如愿，都可能会认为最高法院在政治上腐败，从而再次削弱对最高法院的支持。
我们还看到了许多其他第五阶段行为的典型迹象，如政客利用手中的权力削弱对手，甚至威胁要监禁对手；即使政党欲采取极端行动，仍然坚定不移地按照党派路线投票；媒体普遍撒谎、歪曲事实、偏袒政治立场；人们搬到其他地方来保护自己，以对抗他们觉得受到威胁的异己分子等等。
这种高度两极分化的对立心态将延续到2024年的美国大选，因此很难想象任何一方会接受失败，并屈从于另一方的政策和价值观。
不幸的是，这种内部冲突的演变几乎完全按照我在《应对变化中的世界秩序的原则》一书中阐述的模板进行。
2020 年，我在网上发表了这本书的节选，其中包括某种形式的美国内战的前景，当时被认为是荒诞不经。然后，2021 年 1 月 6 日的事件发生了（美国国会大厦被时任美国总统唐纳德·特朗普的支持者暴力闯入的骚乱事件）。
当我写这本书时，从历史中学到的经验教训和指标，让我估计美国发生某种形式内战的可能性约为30%。这被认为是不切实际的高估。
现在看来并非如此。事实上，在YouGov的调查中，约有40%的美国人认为，未来10年至少有可能发生内战。我现在估计，未来10年发生某种形式内战的风险约为50%，其中2024年是高风险年。
无论美国大选结果如何，都将对市场、经济、国内秩序、世界秩序、地缘政治和经济问题、气候处理以及技术问题产生重大影响，因为双方对这些问题的看法大相径庭。
如果唐纳德·特朗普当选，他很有可能会退出北约，对所有进口商品征收 10%的关税，降低所得税和公司税，大幅减少监管，减少绿色倡议，推行更强有力的右翼政策，变得更加孤立主义和民族主义。
如果拜登总统（或因工作压力而接替他的民主党人）获胜，他将推行截然相反的政策。极端分子的意识形态斗争是真实存在的。
无论如何，2024年将是决定国内秩序及其所影响的一切将如何发展的关键一年。
三、外部冲突力量
尽管美中关系有所改善，但随着大周期继续与模板保持一致地演变，我认为这是 2024 年的一个中等高风险领域。
原因我在书中解释过，从一场世界大战到另一场世界大战总是有一个大的循环。在这个循环中，确定世界秩序如何运作的相对权力和相对权威不断演变。占主导地位的大国在决定世界秩序如何运作方面拥有主导权，直到两个主要大国出现不可调和的分歧并发生争斗。
这通常会以战争的形式出现，从而明确哪一个国家才是主导力量以及世界秩序会变成什么样子。
格雷厄姆-艾利森在《注定战争》一书中，很好地阐述了这一循环中崛起的大国挑战现有强国的问题。
我们和其他许多人都认为，中美之间的大国冲突正在发生。这是否会导致激烈的竞争或直接的战争还不得而知。我一直在关注此事，并且必须说的是，胜算在不断变化，因为这两个国家已经濒临边缘。
中美之间爆发一场可怕的经济或军事战争的风险在2023年3月份达到顶峰，而在过去10 个月中已大幅下降。
2023年3月份，我对中国进行了两次访问，当时中美双方都非常对立，互不对话，我离开时认为，发生某种极具破坏性的经济战争甚至军事战争的风险非常高，因为有许多红线即将被跨越，而2024年台湾和美国的大选很可能会激化矛盾。
这种越过边缘的非常可怕的可能性，导致双方都希望后退一大步，这促成了双方在旧金山APEC亚太经合组织会议上的良好会晤，以及后续的会晤和沟通，并在一些领域开展了富有成效的合作。
尽管如此，世界各地的经济和地缘政治上仍然存在着大国竞争。随着中国竞争力的增强（例如在太阳能和风力发电、电动汽车、电池、高附加值制造业等领域），争夺市场份额和自然资源的斗争正在加剧。
由此导致的世界经济秩序的变化正在使许多传统生产国和市场（如欧洲）的重要性逐渐减弱，而新兴生产国和市场（如印度、东盟国家和海湾合作委员会国家）的重要性不断上升。
虽然过于简单化，但作为一个全面的概括，其总体趋势是：中国和美国成为新兴的尖端行业领导者，而其他经济体则成为诸如矿产之类的原料供应商（例如非洲和南美洲），产品市场（例如，中国的太阳能和风能发电以及电动汽车的欧洲），新兴市场和生产商（如东盟国家），或经济增长或衰退程度较小的国家。
通过观察全球出口情况，你可以看到中国作为全球竞争者的崛起。下表显示了自2019 年以来，美国、欧洲和中国按产品领域划分的全球出口份额。
在许多主要产品领域，中国都是全球竞争者，最明显的是汽车、工业机械和船舶等行业。目前，只有少数几个领域中国还不是美国和欧洲的主要竞争对手（如飞机、制药和服务业）。
由于经济、地缘政治和军事力量相辅相成，这种激烈的竞争并不局限于经济领域。虽然中国暂时不想在地缘政治和军事上成为一个公开的竞争对手，但中国无疑正在成为一个强有力的竞争对手。
例如，中国在新兴经济体中扮演着领导者的角色，同时在经济上也积极参与其中。由于这些原因，2024年美国和中国之间的全球经济、地缘政治和军事竞争可能会很激烈。
我的解读是，他们会有冲突，他们会讨论这些冲突，并且会非常努力地解决这些冲突。虽然看起来很戏剧化，但不会导致可怕的冲突。
因此，虽然未来会有两个值得注意的挑战，即美国和中国对台湾大选、美国大选的反应，但我认为这些挑战的处理方式可能不会产生严重的破坏性战争，尽管可能会引起一些戏剧性的公开权力展示。
当然，中美冲突并不是唯一正在发生的冲突，由于这些冲突都是相关的，这在很多方面都变得复杂和危险。
虽然我们都知道俄罗斯-乌克兰战争和/或以色列-哈马斯战争蔓延的可能性，但我认为大约有70%的可能性不会发生，因为所有大中型强国包括以色列、伊朗和海湾合作委员会国家（如美国和中国）不想跨过相互毁灭的边缘。
出于这些原因，我认为这股力量的风险中等偏高。
四、自然的力量，最重要的是气候变化
目前气候变化中，最重要的问题是没有足够的资金将全球变暖控制在1.5°C 左右。因为对于有钱的人来说，为防止全球变暖的努力做出贡献或投资是无利可图的。
因此，这可能会产生重大影响，并且必须做出重大适应措施。
简单来说，气候变化既会带来坏的变化（例如，干旱和洪水、难以忍受的气温导致人口大迁徙、海洋温度上升和海平面上升造成巨大破坏等），也会带来好的变化（如加拿大等北部地区天气和收成的改善、北海航线的开辟等）。
这些变化将带来更多经济驱动的投资和消费。这是因为有钱人会花更多的钱来适应他们所需要的变化，他们可能会进行投资，以利用更多的机会通过提供这些适应措施来赚钱。
因此，我预计用于适应气候变化的资金要比用于预防气候变化的资金多得多。我预计与气候变化相关的投资基金将大幅增长，这些基金正在追逐适应气候变化所带来的金融机遇。
至于2024年气候变化本身的影响，我能给你的不过是根据目前发生的极端天气事件的趋势推算，再加上2024年将是一个厄尔尼诺年的事实，这意味着2024应该被视为一个风险年份。
五、人类的创造力，
尤其是新技术的创造力
这是生产率提高背后的力量，生产率提高带来生活水平的提高，而生活水平的提高体现在实际GDP 和预期寿命等指标上。
生产力的提高=富有创造力、才华横溢、合作良好的人才+财务资源+进一步支持他们的技术（也称为企业家精神）
这是人类最伟大的力量，而且从未如此美好。促进这股力量的因素包括：
① 良好的教育；
② 资本市场，包括风险资本、私募股权市场和公开市场；
③ 像人工智能这样的思维辅助工具正在补充和增强人类智力。增强人类智力将对一切产生巨大的影响。
如前所述，人工智能的影响正通过生产者利润前景的改善而反映在市场定价中，2024 年无疑将是这一影响的关键一年，因为在2024年期间将有更多的学习和发展，这将在未来许多年里对生产力的提升产生巨大影响。
当然，就像所有强大的新技术一样，这种技术也会带来可能造成危害的风险，比如推进人们在战争中互相伤害的方式，以及让技术取代一些人的工作，同时增加另一些人的财富。
最重要的是，2024年的好坏将取决于人们之间的关系好坏。历史表明，如果有明智的两党合作，所有这些事情都可以解决，从而带来和平与繁荣。
*文章为作者独立观点，不代表笔记侠立场。
附文：普通人如何分析形势？
周期往往像台风或者飓风一样，我们大致知道会什么时候发生，并为此做准备，等风暴来临时会观察风暴、密切跟踪事态发展，以此尽量避免损失和伤害。
遗憾的是我们无法精准判断风暴发生的时间和强度，但我们知道风暴可能会变得更猛烈，便应该为这种可能性做好准备。

但是如何基于自己不知道的东西来做出生活决策和市场决策对我们每个人而言都是一项需要学习的课题，我在这里同大家分享几项原则，希望可以为你提供些参考。
1.综合分析变化中的形势
为了明白不同的点在一段时期内的相互关系，你必须搜集、分析和识别不同类型的信息，而这并不容易。
例如，设想有一天发生了8个事件，结果有的好有的坏。我们把这一天的情况画下来，每种事件类型由一个字母表示，每个结果的好坏由其高度表示。

为了综合分析这一天，你必须根据类型（以字母代表）和质量（从低到高，越高越好）来将结果分类，这将需要对每一类总结出大体的评估。
为了让这个例子更具体，可以设想你在经营一家冰激凌店，W代表销售情况，X代表客户体验评分，Y代表媒体报道和评价，Z代表员工积极性，等等。
请记住我们的例子是个相对简单的例子：一天只发生了8个事件。

在第一张图中你能看到，这一天的销售很棒（因为两个W都在顶部），但客户体验不好（见两个X）。你可以想想原因是什么，比如一群人到来，所以销售很多，但也造成排长队。

善于这样找出事物规律的人可谓凤毛麟角，但就像大多数能力一样，综合分析形势变化的能力也不完全是天生的，就算不擅长，你也可以通过练习来提高这种能力。
2.综合分析眼前的形势
每一天你都遇到无数事情纷至沓来。暂且把这些事情称为“点”。为了做到高效，你必须能分清哪些“点”重要，哪些不重要。
一些人毕生收集各种零零碎碎的看法和观点，而不是只保留自己需要的。他们有“细节焦虑症”，忧虑不重要的事情。  
有时小东西也是重要的，比如，你汽车发动机里咯咯响，可能只是一片塑料松了，也可能是正时皮带要断了的迹象。关键是要有更宏观的视角，这样才能对真正的风险程度做出快速准确的判断，而不会陷在细节中不可自拔。
① 你能做的最重要的决定之一是决定问谁 
确保他们是可信的人，对情况的了解全面。无论你想理解什么，找到负责这方面的人，问他们。请教不了解情况的人还不如找不到答案。
② 不要听到什么信什么 
观点很廉价，几乎所有人都愿意和你分享观点。许多人会把观点表述为事实。你要区分观点和事实。
③ 所有东西在眼前的时候都感觉更大
在生活的所有方面，正在发生的事情都似乎很大，回头来看则不然。所以你应该跳出去以看到全局，有时候可以过一段时间再做决定。
④ 不要夸大新东西的好处
例如，在选择看什么电影、读什么书时，你倾向于时间证明的经典还是最新的轰动性作品？在我看来，选择最好而不是最新是更聪明的做法。
⑤ 不要过度分析细节 
一个“点”只是来自一个时刻的一条数据，你综合分析的时候始终要看到大局。就像你需要区分大小、特定事件与总体规律一样，你也需要知道从每一个“点”能得到多少知识，而不是高估其重要性。
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