本期导读：
2023年，AMC在股权投资领域的出资仅次于险资，位居金融机构出资的第二位，其中主要出资主力是中国信达与东方资产。
作者丨FOFWEEKLY
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继中国华融划入中信集团，正式更名为中国中信金融资产后，另外3大AMC也有新动态。
据新华财经报道，中国信达、东方资产和长城资产三家资产管理公司将于近期划至中投公司。
4大AMC时代可能将结束。
三大AMC将并入中投
据新华财经1月28日报道，为响应机构改革方案，中国信达、中国东方和中国长城三家资产管理公司（AMC）将于近期划至中投公司。
根据官网资料显示：中国投资有限责任公司（简称“中投公司”）成立于2007年9月29日，组建宗旨是实现国家外汇资金多元化投资，在可接受风险范围内实现股东权益最大化，以服务于国家宏观经济发展和深化金融体制改革的需要。中投公司下设三个子公司，分别是中投国际有限责任公司、中投海外直接投资有限责任公司和中央汇金投资有限责任公司。
而此前，中国华融已经正式划入中信集团。2024年1月26日上午，中国华融完成更名，中国中信金融资产正式挂牌。如今，另外三大AMC合并的消息传出，引发行业热议，4大AMC时代或即将结束。
上世纪90年代，中国华融、中国长城、中国东方、中国信达正式成立，专门经营不良资产。
据悉，中国东方资产管理公司对应接收中国银行不良资产，中国信达资产管理股份有限公司对应接收中国建设银行和国家开发银行，中国华融资产管理公司对应接收中国工商银行，中国长城资产管理公司对应接收中国农业银行的不良资产。此后，商业银行和四大AMC均完成股份制改革，四大国有行和华融、信达均完成上市。
截至2023年6月，中国信达以1.59万亿资产规模成为中国规模最大的金融资产管理公司；东方资产以1.3万亿的资产规模成为五大AMC中第二大全国性AMC。
值得关注的是，中国信达及东方资产在股权投资领域也十分活跃，多年来在一级市场出资超200笔，已披露的出资规模超2000亿，成为众多GP背后的LP。
盘点AMC的出资特征
据FOFWEEKLY数据显示，2023年，AMC在股权投资领域的出资数据仅次于险资，其中主要的出资主力是中国信达与东方资产。
中国信达
据公开数据统计，2023年，中国信达对外出资GP近20笔，已披露的出资规模超77亿元，被投GP涵盖国家电投基金、鼎晖投资、建发新兴投资、梧桐树资本、航发基金等。
东方资产
东方资产在2023年也有近10笔出资，已披露的出资规模近40亿，被投GP包括中交资本、中铁资本、金浦投资等。
从被投GP来看，AMC出资的GP多为国资管理人，而基金的投资领域，多是围绕材料、电子信息、生产制造等热门领域进行布局，投资阶段则集中为成长期基金，投资策略与一级市场主流赛道基本保持一致。
FOFWEEKLY日前发布的《2023LP全景报告》也指出，2023年，AMC整体出资活跃度已经跃居金融机构的第二位，但整体流向均指向了金融机构和国资背景管理人。
2024年开年，AMC又有新的出资动态。
1月19日，国有企业存量资产优化升级（北京）股权投资基金（有限合伙）成立，出资额400亿元，经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，企业管理咨询。
合伙人信息显示，国有企业存量资产优化升级（北京）股权投资基金（有限合伙）由中国国新资产管理有限公司及旗下国新盛康私募基金管理（北京）有限公司，以及中国长城资产管理股份有限公司、中国信达、中国东方资产管理股份有限公司共同出资。
某业内人士向我们坦言：作为持牌机构，受政策引导AMC通过股权投资通常会聚焦在新兴产业领域进行布局，此外，受限于风险偏好，对底层资产也有更加严格的把控。整体出资更符合“投早、投小、投科技”的趋势。
而据FOFWEEKLY进一步分析来看，近年来，资产管理公司在一级市场的配置策略也出现调整，并非是单一做LP来参投私募股权基金，而更多是通过S交易的形式来布局。
渐渐杀入S市场
除了流向国资GP外，2023年，AMC资金流向还存在相当一部分规模的关联S交易出资。
据《2023LP全景报告》统计显示：资产管理公司2023在股权领域的最大出资特点为单笔出资规模较大，S交易占比相对其他几类金融机构更高，其中信达资产和东方资产在S市场动作相对频繁。
以去年一季度为例，多家AMC参投的基金均成立于2022年之前，且基金份额通常由老LP退出，AMC作为基金的新LP接手。
比如2023年3月2日，北京中交玉湛路桥投资基金合伙企业（有限合伙）发生工商变更，农银汇理（上海）资产管理有限公司、农银前海（深圳）投资基金管理有限公司退出，新增东富（天津）股权投资基金管理有限公司、中国东方资产管理股份有限公司两家新LP，变更前后基金注册资本并未变化。
去年上半年，FOFWEEKLY在与AMC机构股权投资领域负责人交流时也得知“2023年重点围绕S市场进行布局的消息”。
其中一位朋友坦言：“由于其公司内部需要项目单独过会，对底层资产的了解需要更加清晰。因此主要会在S市场发力或参与投资专项基金，而并非单一做LP参投盲池基金。”
据FOFWEEKLY了解：相对而言，AMC的机构属性对其投资策略也产生一定影响，在S交易中，对市场化LP的份额要求更高，更倾向于国资份额、金融机构或政策引导属性的资产。
事实上，作为以解决不良资产为目的的金融机构，国内AMC曾扮演着至关重要的角色。而不良资产的处置逻辑与S资产交易属性接近，本质上都是处置退出不畅的资产，AMC机构来配置S资产也更为合理。
不过去年年底，某AMC机构旗下股权投资平台S业务负责人曾向我们透露：“其下半年主要聚焦在不良资产和债券投资上，S业务逐渐弱化”。
结语
从数据上来看，在不良资产之外，资产管理公司在一级市场的布局热度持续走高，然而整体却呈现单笔出资规模大、且以国资背景GP为主的特征。与此同时，大规模S交易案例中交易对手方基本为金融机构或者同集团内关联机构，偏财务目的出资规模明显偏低，因而市场感知AMC等金融机构的资金流入市场依然偏低。
《2023LP全景报告》指出：整体而言，资产管理公司对私募股权市场的渗透相较其他金融机构较浅，出资诉求更多是资产配置和功能性目的的实现。
伴随着新的调整，AMC机构在股权领域布局策略是否有新的计划暂不得而知，但据消息人士称：“新的合并调整对于AMC业务层面没有实质影响，仅仅是股东层面的变化”。
*本文仅代表作者个人观点。
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