作者 | Juxtaposed Ideas
编译 | 华尔街大事件
近期，台积电（NASDAQ：TSM）发布了喜忧参半的2023年第四季度财报，收入为196.2亿美元，调整后每股收益为1.44美元。
盈利能力受到影响的主要原因是运营费用增加了22.4亿，导致其运营利润率放缓至41.5%，但相比于2019财年35.2%的利润率来说仍有所改善。
运营和资本支出的增加主要归因于管理层分别对3nm/2nm开发的持续投资。
随着英特尔在未来几年加大晶圆代工的雄心，这些努力最终也将增强台积电的晶圆代工专业技术和制造能力，确保其在日益激烈的市场竞争中保持竞争优势。   
例如，台积电2023年第4季度收入的50%来自3nm和5nm技术，这表明对其领先产品的需求不断增加。与此同时，北美地区在代工厂收入中所占的比例越来越大，达到72%。
由于持续的有利因素，台积电的FWD市盈率估值为19.96倍似乎是合理的，尽管其1年均值15.74倍急需复苏，但与2020年前的3年均值18.00倍相比略有升高。
也许其增长溢价估值归因于乐观的共识估计，预计到2026财年，台积电的营收/利润扩张将达到+16.3%和+18%的复合年增长率。
相比之下，之前的预测为+13.5%/+16%，2016财年至2023财年的标准化顶线/底线复合年增长率分别为+12.5%/+14%。
上调的预估表明，云计算、生成式人工智能炒作和元宇宙/空间计算平台的采用增加，给其带来了强劲的推动力。   
这种乐观的趋势可能也得益于台积电乐观的2024财年指导，管理层预计收入增长超过20%，进一步得益于“行业领先的3nm技术的强劲增长和对5nm技术的强劲需求”。
2024年第一季度收入指引为$184亿的中点，显然不断增长的生成式AI需求足以抵消迄今为止手机和汽车领域的弱点。
结合通胀降温以及美联储从24年第一季度开始的潜在转向，很明显，随着生成型人工智能需求的增长和技术支出的增加，台积电只会长期受益。
SMCI最近也报道了同样的情况，该公司为五个主要合作伙伴提供完整的服务器组装、系统集成和相关基础设施服务，包括英伟达、英特尔、AMD、三星电子和美光科技。
SMCI进一步将其2024年第二季度中点指导上调至$36.25亿和调整后每股收益$54.75亿，而之前的指导为$28亿和4.64美元。
这是建立在AI芯片市场领导者英伟达先前提供的乐观的2024年第二季度指导基础上的，该公司的收入为200亿美元，GAAP毛利率为74.5%。
我们认为英伟达很可能在即将举行的2024年2月21日的财报电话会议上打破自己的指导方针，就像它在之前的财报电话会议上所做的那样。
这进一步强调了世界领先的代工厂台积电的内在重要性，因为生成AI硬件的TAM预计将从2022年的$379.7亿增长到2032年的$6417.3亿，并以+32.6%的复合年增长率扩展，这是一个新的市场机会。   
目前，自最近的财报电话会议以来，台积电已大幅上涨，该股迅速突破了自2023年10月触底以来的50/100/200天移动均线，目前正在重新测试2022年110美元的阻力位。
根据其2023财年调整每股收益6.57美元（同比增长59.4%）和19.96倍的FWD市盈率估值，该股的交易价格也低于其131.10美元的公允价值。基于2026财年调整每股收益8.91美元的共识预测，我们的长期目标价177.80美元似乎也有+57.3%的巨大上涨潜力。
END
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