本期导读：
市场出资活跃度上升，背后是政策型LP对于市场的影响越来越深。
作者丨FOFWEEKLY内容中心
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2024年开年，“总结”、“观望”成为投资机构的普遍现状。
一位从业者向FOFWEEKLY坦言：“观望政策方向与市场动态是如今的重点，以静制动是目前各机构的生存良方”。
LP的出资节奏、资金流向往往具有一定的参考性，然而从2023年年底市场的资金动态来看，却与实际体感有着较大差距。
据FOFWEEKLY统计，2023年11、12月机构LP的出资数量以及基金备案数量持续上涨，12月出资活跃度仅次于4月份，居全年第二位。造成感知与数据差异的重要原因是政策型LP出资节奏对整体市场整体出资的影响。
政策型LP成为市场出资变动的重要影响因素
12月有1383家机构LP对股权投资基金进行了出资，出资笔数共计1661笔；据不完全统计，12月机构LP一共参与了728支基金的出资。从机构LP出资的趋势来看，市场整体活跃度较之上月有所上升。
根据中基协最新公布的基金备案信息统计数据，12月份新备案私募股权投资基金数量与创业投资基金数量环比进一步上升，其中创业投资基金回升幅度较大。11月份，新备案私募股权投资基金259只，环比上升35%；新备案创业投资基金493只，环比上升38%。
细看内部结构，政策型LP超越产业型LP，成为出资最活跃的机构。12月，政策型LP出资最活跃，并且较11月进一步上升，出资占比38.13%，其次是产业型，占比34.70%；财务型LP和金融机构出资占比分别为21.45%和5.18%。
市场出资活跃度上升，背后是政策型LP对于市场的影响力越来越深。从2023年11月开始，市场出资活跃度回升，与之相对应的是2023年政策型LP出资占比首次超过产业型LP。
据业内人士分析：市场整体活跃度的提升，或是受政策型LP的出资结构所影响——例如，某些地方的引导基金，在第四季度是批复出资基金的时间节点，审批通过之后才能向被投基金出资，被投基金方能落地。也就是说，部分基金的最后关闭期多是政策型LP能出资的节点”。
2023年底政策型LP最后敲定出资后，被投基金才开始进行注册和备案等程序，从数据结果来看，年底的机构LP出资提升，但其实出资意向有可能在此前已经确认，只不过GP和其他LP们都在等待政策型LP们最终Call款动作。
从中基协公布的历史基金备案登记情况可以看到，历年年底都会迎来基金备案数量的快速上升，其中创业投资基金上升幅度更为明显，而私募股权基金的上升幅度在减弱，这与创业投资基金更加符合“投早投小”诉求相关。
对政策型LP出资进一步细分来看，年底各地方政策型LP的出资节奏有所不同。根据2023年四季度的出资数据统计，可以分析得到无锡、济南、苏州、杭州以及上海地区或因政策型LP出资结构对于该地区整体出资的相关性影响最强，上述地区存在部分政策型LP出资节奏对该地区整体出资的影响更大。
以苏州天使母基金为例，根据其官方公告，其工作节奏主要为上半年开启子基金申报与遴选，下半年七月开始集中进行拟参股子基金公示。在数据方面的表现是，从10月到12月，苏州天使母基金的出资笔数逐月上涨。
可以说，目前的股权投资市场上，“大家都在等政策型LP出资”，政策型LP的出资节奏，可以对整个市场出资变化起到“决定性作用”。
政策型LP出资活跃度的进一步提升，主要原因是地方政府认可股权投资对于地方发展的作用，但是因为其重在招商引资的诉求，与追求财务回报的LP形成冲突的可能性将更加广泛，这对于GP平衡各方诉求的能力的要求进一步提升。
因为各地区区位因素以及产业基础的不同，从募集基金的LP组合来看，各地的GP们在主动或是被动中，已经逐渐形成出不同的“政策型LP+”募资组合。
江苏：招商培育产业生态 政策LP+产业LP双强
12月，机构LP出资最多的地区为江苏省，出资次数达到249次，其次是浙江省，出资216次，总体出资活跃程度较前月相比有所上升，12月机构LP活跃地区TOP10中，江苏、浙江、广东、山东和上海出资笔数超过100笔。细分各类型LP，江苏省的政策型LP与产业型LP出资活跃度也最高，其中政策型LP出资超100笔。
政策型LP与其他LP合作方面，在第一梯队的三个省份中，只有江苏省政策型LP与其他各类LP们都有合作，江苏政策型资金与其他各类资金的配合较好，这在政策型出资占据主导的当下，对于GP来说更为友好，使得GP能够募集到更多类型的资金。
江苏的募资友好，源于政府招商的强大竞争力和该地区的强大产业基础。
根据21世纪经济研究院对外发布《全国经开区高质量发展报告2023》，2023年营商环境评价前三的经开区分别是广州经开区、昆山经开区、苏州工业园区，江苏占得两席。在地方产业发展中，江苏注重“从无到有”的过程，从零起步培养企业成长，有利于在当地形成企业发展的生态。另一方面，据国家统计局统计，2022年全国各省及直辖市的工业GDP排名中，江苏位列第一。二者相互影响，培育众多高新技术产业的同时，因股权投资而成长的企业又会重视股权投资在产业布局、技术创新方面的重要作用，被投企业成长为LP，从而形成良性循环。
例如今年六月，力芯微与无锡创投集团子基金无锡产发创业投资中心（有限合伙）共同出资无锡产发知芯创业投资合伙企业（有限合伙）。自2002年起，无锡创投集团成为力芯微的天使轮投资方，为后者提供300万元支持项目启动，此后又历经多次增资，至今始终是力芯微第二大股东。
根据力芯微发布的公告，此次力芯微与无锡产发创业投资中心（有限合伙）等共同合作出资，目标投向集成电路、智能传感、物联网、新材料、先进制造产业化公司及项目。合伙企业希望发挥和利用各方的优势和资源，寻找高成长性的企业或项目，从而带动产业链发展和技术进步，并通过直接投资推动技术创新及在新市场的应用。
这样的合作，只是江苏创投生态与地方培育产业生态的一个缩影。在这样的环境下，各类型LP将有更多合作的可能，而GP在募资端和投资端也能寻觅到更多机会。
北京：金融机构与政策型合作最多
12月有47家金融机构LP对私募股权基金进行了出资，从地区来看，北京市金融机构LP出资最多。对比北京与上海，12月，北京市有9家金融机构LP共出资25笔，相较而言，上海市有8家金融机构LP共出资13笔。
北京地区金融机构出资领先，与北京金融机构的存量位居全国首位相关。2022年年末，北京的资金总量（金融机构本外币存款余额）高达21.86万亿元，是全国唯一一个突破20万亿的城市，比排在第二位的上海高出了近4万亿。
而在与政策型LP合作的金融机构中，银行类出资占比最高，达42%，其中建信投资、交银投资和招银国际与政策型LP合作笔数较多，保险类出资占比31%，资产管理公司类出资占比10%，信托类出资占比10%，券商类出资占比7%。
总结来说，北京的金融机构和政策型LP的合作最多，金融机构内部银行与政策型LP合作更多。银行作为体量最大的金融机构，预计未来将继续持续成为北京地区的重要出资方。
结语
在如今下行的市场环境下，尤其是政策型LP占据主导地位，其出资节奏牵动整个市场，政策型LP的强势到达前所未有的地步。根据12月出资数据，山东省政策型LP出资占比超一半以上，成为山东省重要资金来源。
返投成为GP募资时首要考虑的问题，GP们开始设立首席返投官、“政府资源部”。面对返投要求，GP需要考虑各地区的招商环境、产业优势、项目以及自身条件与LP出资偏好等方面的匹配问题。 
FOFWEEKLY合伙人周瑞智日前指出：“募带有招引诉求的资金时，不应过度关注LP是否强势，重点要看手里的项目资源与地方关注的重点产业是否匹配”。
而对于政策型LP来说，通过引导基金实现的产业培育、地区发展需要长远的目光与长久的耐心，不论是“合肥模式”还是“苏州模式”，背后都是漫长的时间积累，同时不同城市发展历史、风格与路径不尽相同，用容错与让利积累撬动市场资金、培育产业的经验。
*本文仅代表作者个人观点。
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