许小年:近期日本股市和经济指标的好转究竟是停滞的终结,还是昙花一现?
许小年:资产负债表衰退与日本失去的30年及其对中国的启示
发短信询问。笔者平日不大关心热点问题,问的人多了,不好意思以一句“没有研究过”敷衍搪塞,于是找来辜先生的大作和看上去不像是蹭流量的文章,试图搞清此说的来龙去脉,结果战线越拉越长,从衰退追溯到泡沫经济的繁荣,从政策深究到具有日本特色的制度,发现此说固然有可取之处,推理过程中的武断和逻辑硬伤也是显而易见的。
新瓶旧酒
实体-金融互动的叙事
小结
参考注释:
*1辜朝明(2008)《大衰退:如何在金融风暴中生存和发展》,喻海翔译,北京:东方出版社。英文版 2008,John Wiely & Sons。
*2辜朝明(2008)《大衰退:如何在金融风暴中生存和发展》,喻海翔译,第8页,北京:东方出版社。英文版 2008,John Wiely & Sons。
*3同上,第21页。
*4 https://fred.stlouisfed.org/series/DDSI02JPA156NWDB
*5辜朝明《大衰退年代:宏观经济学的另一半与全球化的宿命》,第8章,杨培雷译,2019,上海:上海财经大学出版社,英文版 2018,John Wiely & Sons。
*6同上,203页。
*7同上,212页。
*8同上,101页。
*9 2008年全球金融危机亦缘起美联储主席格林斯潘的低利率。面对长期的低利率,华尔街声称以通过“金融创新工程”提高资产收益率,基于次级按揭的金融衍生品大行其道,资产特别是房地产价格膨胀,与日本如出一辙。泡沫的破灭也和日本相似,始于2005年的急促加息导致房地产市场崩盘,金融海啸随即席卷整个世界。2020年新冠病毒来袭,美联储主席鲍威尔重施故技,基准利率在短时间内降到0.25%,这次的泡沫聚集在商业地产和股票市场,好在不像2008年那样严重。2022年3月美联储开始加息,资产价格回调,一些金融机构尤其是中小型区域银行措手不及,2023年3月,流动性短缺迫使著名的硅谷银行倒闭,同月加州的第一共和银行破产被收购。2023年8月,货币政策大起大落引起的金融市场震荡还没有结束。
*10小林庆一郎(2004)https://www.rieti.go.jp/cn/papers/contribution/kobayashi/20.html
*11野口悠纪雄《战后日本经济史——从喧嚣到沉寂的七十年》,张玲译,第五章泡沫与1940年体制同时消亡(1990年至1999年),2 金融机构的不良债权问题,北京:后浪出版咨询有限责任公司。
*12竹中平藏,《竹中平藏解读日本经济和改革》,林光江译,27页,2010,北京:新华出版社
*13 “Lessons from Japan’s Banking Crisis, 1991–2005”,Mariko Fujii and Masahiro Kawai ,2010,Asian Development Bank Institute ,working paper 222。两位作者分别是东京大学教授藤井真理子和亚洲开发银行研究所所长河合正博。
*14 https://www.nytimes.com/1998/07/30/world/bad-debt-held-by-japan-s-banks-now-estimated-near-1-trillion.html
*15竹中平藏,《竹中平藏解读日本经济和改革》,林光江译,34页,2010,北京:新华出版社
*16同上,37-39页
*17青木昌彦(1994)Aoki,Masahiko and Hugh Patrick, The Japanese Main Bank System, Oxford: Oxford University Press, P109-142
*18竹中平藏,《竹中平藏解读日本经济和改革》,林光江译,28页,2010,北京:新华出版社
*19 “解读日本改革“,胡舒立、林婧,《财经》,2006年1月23
*20辜朝明《大衰退年代:宏观经济学的另一半与全球化的宿命》,第一章日本经济衰退,杨培雷译,2019,上海:上海财经大学出版社,英文版 2018,John Wiely & Sons。
*21 https://www.reuters.com/markets/asia/japans-debt-time-bomb-complicate-boj-exit-path-2023-02-10/
*22日本央行将十年期国债的利率锁定在0.5%,远远低于市场认为的均衡利率,预期利率上升,债券价格下降,国际投资者做空日本国债,大量抛售。央行为了守住国债价格,不得不入市购买,国债持有量越来越多,有些品种竟达到存量的90%甚至更高。当央行成为拥有压倒性资源的玩家时,交投寡淡,市场融资功能随着流动性的枯竭而消失。https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/what-is-happening-japans-bond-market-2023-01-16/
*23 Fumio Hayashi and Edward Prescott (2002)
*24高柏《日本经济的悖论——繁荣与停滞的制度性根源》,235页,2004,北京:商务印书馆。
*25三木谷浩史、三木谷良一(2019),《日本经济如何走出迷失》,熊祥译,北京:中信出版社
*26 https://stats.bis.org/statx/srs/table/f1.1
最新评论
推荐文章
作者最新文章
你可能感兴趣的文章
Copyright Disclaimer: The copyright of contents (including texts, images, videos and audios) posted above belong to the User who shared or the third-party website which the User shared from. If you found your copyright have been infringed, please send a DMCA takedown notice to [email protected]. For more detail of the source, please click on the button "Read Original Post" below. For other communications, please send to [email protected].
版权声明:以上内容为用户推荐收藏至CareerEngine平台,其内容(含文字、图片、视频、音频等)及知识版权均属用户或用户转发自的第三方网站,如涉嫌侵权,请通知[email protected]进行信息删除。如需查看信息来源,请点击“查看原文”。如需洽谈其它事宜,请联系[email protected]。
版权声明:以上内容为用户推荐收藏至CareerEngine平台,其内容(含文字、图片、视频、音频等)及知识版权均属用户或用户转发自的第三方网站,如涉嫌侵权,请通知[email protected]进行信息删除。如需查看信息来源,请点击“查看原文”。如需洽谈其它事宜,请联系[email protected]。