作者 | One Guy and a Calculator
编译 | 华尔街大事件
特斯拉(NASDAQ:AAPL)有很多优点。他们凭借一己之力将电动汽车（EV）带入主流市场。
特斯拉成立至今已有20多年，上市也有13多年。很多人不知道，埃隆并不是特斯拉最初的创始人，但他确实在2004年投资了特斯拉。从创立至今，特斯拉经历了大量的领导层变动、财务危机和创新。
但是，整个电动汽车市场面临着越来越多的挑战：早期采用者越来越少，电动汽车在寒风中凋零，消费者的口味转向混合动力汽车。面对这些挑战，特斯拉已经采取了行动，他们在全球范围内下调了其车型的价格，这一点已被广泛报道。
他们已与本田、通用、福特等其他汽车制造商签署协议，今后将使用他们的NACS充电标准。这种标准化只会有助于刺激所有品牌对电动汽车的需求。特斯拉的储能业务也取得了巨大成功。
对于那些可能不太熟悉的人来说，发电和储能业务主要销售和安装家用太阳能电池板，以及用于商业、住宅和电力公司电网的储能产品。该业务部门的销售增长令人印象深刻，但在其整体收入中只占很小一部分。
截至2023年第三季度，它仅占总收入的6%多一点。既然特斯拉做了这么多好事，让我们来看看他们面临的一些现实挑战：   
第一，早期用户--那些手握大把钞票、希望向所有人表明自己走在最前沿的用户--正在逐渐减少。市场正在向重视实用和低成本的人过渡。特斯拉和其他电动汽车制造商将面临的一大挑战就是这些电动汽车的定价。
2023年上市的特斯拉Model 3是目前最便宜的特斯拉汽车。基本型后轮驱动（RWD）车型的起售价为40,240美元（建议零售价）。
2023款日产Versa：15,830美元
2023年三菱幻影：16245美元
2023起亚Rio：16750美元
2023年现代Venue：19,650美元
2023起亚福瑞迪：19,690美元
2023斯巴鲁翼豹：19,795美元
2023起亚Soul：19,890美元
2023日产Sentra：20,050美元
2024雪佛兰Trax：20,400美元
我们可以看出，价格差异很大。为什么价格很重要？   
只要看看目前已购买特斯拉的人和其他人群的收入，就能看出早期采用者和普通大众的收入差距。目前，特斯拉新车主的平均家庭收入为15万美元，而作为对比，2022年美国实际家庭收入中位数为74580美元。
如果电动汽车制造商想瞄准其他人群，就必须让他们的汽车更便宜。不仅是购买便宜，而且在路上行驶也要便宜。
第二，据CarBuzz报道，更换一个电池的价格从5,000美元到20,000美元不等。现在，这一切都取决于品牌和型号，日产聆风的电池更换费用应在5500美元左右，但一些车主报告说接近19000美元。此外，一位特斯拉车主的Model 3需要更换电池，2020年他将面临15,799美元的维修账单。电池本身的费用为13500美元，另外2000美元用于人工费用。
加拿大网站Driving.ca最近报道了一位司机更换2017款现代汽车电池的报价为5万加元，按现在的汇率计算接近3.8万美元！有哪个理智的消费者会花2.5万美元购买一辆二手电动车，因为他们知道在过了保修期后，仅更换电池就可能面临类似的费用？
在美国，联邦法律规定制造商必须为电动汽车电池提供至少八年或十万英里的保修期，但当保修期过期时，你该怎么办？保修到期后，你必须自己支付更换费用！如果消费者只行驶了100,000英里就需要为更换电池支付20,000美元，这将吓跑很多对价格敏感的客户。我们知道他们对价格很敏感，因为他们看中的是二手电动车。   
除此之外，据路透社报道，2023年《消费者报告》发现，新型电动汽车的问题比传统汽油动力汽车多79%。即使汽车市场发生了巨大的变化，但对消费者来说最重要的事情仍然没有改变：找到安全、可靠的汽车。
特斯拉是电动汽车销售市场的领头羊，其车型在车身硬件、油漆和装饰以及气候系统方面仍然存在问题，但在电机、充电和电池方面问题不大。在CR的品牌排名中，特斯拉位居第14位，是排名第二的国内汽车制造商。Model 3和Model Y的可靠性处于平均水平，而特斯拉所有其他车型--S和X--的可靠性均低于平均水平。
第三，去年二手车，尤其是电动车的需求在下降："二手电动车的价格下降了33.7%，而二手内燃机汽车的平均价格仅下降了5.1%"。
这些价格下降可以与出售二手电动汽车所花费的时间相印证。目前，二手电动汽车的销售时间最长，而就在一年前，它们还是销售最快的类别之一。当汽车经销商知道他们将在某些汽车（如电动汽车）上花费更长的时间时，他们不得不降低这些汽车的报价。
许多人认为混合动力汽车具有许多与电动汽车相同的优点，但减轻了他们对充电、转售市场、长途旅行等方面的许多担忧。随着越来越多的人公开表示更喜欢混合动力汽车而不是全电动电动汽车，我认为特斯拉的利润将受到挤压。   
第四，由于所有传统汽车制造商都提供某种全电动电动汽车并提供标准汽油汽车的混合动力版本，我不知道特斯拉如何能够继续以惊人的速度增长。从下表可以看出，它们的增长正在放缓。
您可以在上表中看到特斯拉最近的季度销售额。当你查看季度数据时，特斯拉的销量似乎已经开始趋于稳定。如果真是这样的话，或许特斯拉已经进入了成熟公司阶段。你可以看到收入是稳定的，如果你把过去四个季度的收入加起来的话，收入是960亿，比去年只增长了17%。
当我们对特斯拉进行估值时，合理市盈率、市盈率和市净率等常用公式不起作用，因为它们都需要支付股息。我们需要通过比较比率并确定其超快增长率能够持续多久来接近这一估值。
我相信特斯拉在马斯克的领导下可以成为未来发展最快的汽车公司之一；但是，它的增长速度会是同类竞争对手的两倍吗？我不认为它能以两倍的速度永久增长，当你拥有类似的产品和大量的竞争时，这根本不符合经济学原理。我们不要忘记特斯拉只是电动汽车，人们正在推动混合动力汽车。
特斯拉的估值被严重高估了。随着早期采用者的消失以及消费者越来越意识到纯电动汽车所有权带来的问题，很难再想象超快速增长的情况。
END
美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
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