宁德时代，这家从福建小城宁德起步的公司，成立短短 13 年，便经历市场罕见的巅峰和低谷。
宁德时代用 3 年时间，市值跻身「万亿俱乐部」，又用了 3 年时间跌没 9403 亿元，从顶峰时期 1.61 万亿到目前 6691 亿市值。
宁德时代市值变化，图源：新浪
资本市场的反应向来比业绩来得更早。去年，宁德时代的业绩已经开始下滑。
2023 年第三季度，宁德时代净利润为 104.3 亿元，比第二季度下降 4.28%，这是上市以来首次单季净利润环比下降，并打破此前超过 100% 的高速增长纪录。
上半年还是好的，2023 年上半年，宁德时代的营收和净利润分别达到 1892.5 亿和 207.2 亿元，同比分别增长 67.5% 和 153.6%。
然而第三季度的业绩增长大幅下降，反映了宁德时代在国内市场份额的不进则退。
根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，宁德时代在国内动力电池企业中的装车量逐年下降。
2021 年是 52.1%，2022 年是 48.2%，去年 1-11 月，这一比例进一步下降到 42.91%。
为了争夺合作伙伴，稳固市场份额，曾经傲视群雄的「宁王」不得不放下身段，平等对待所有潜在的合作伙伴，董事长亲自出席签约仪式。
短短十几天，宁德时代接连与赛力斯、猛士科技和江淮等国内汽车品牌签订合作协议，董事长曾毓群亲自参与签约活动，充分表示对这些合作的重视。
2023 年 10 月以来，宁德时代还与哪吒、奇瑞星途、北汽新能源、极越、岚图等国内新能源汽车品牌签订了合作协议，我们也能看出，这些和合作伙伴都是规模较小、不确定性较大的企业。
之前，宁德时代与这些中小车企的高规格接触几乎不可能发生，其「宁王」地位曾被视为难以撼动。
#01 政策铺路，成就创业板最大规模 IPO
2011 年，宁德时代从 ATL（中国新能源科技有限公司）的动力电池研发部门独立，摒弃了 ATL 的日资背景，转而与国内资本合作，曾毓群担任董事长。
命运十分眷顾曾毓群。2012 年，刚完成转型的宁德时代赢得了宝马首款高端纯电动车「之诺 1E」的动力电池系统订单，一举成名。
自此，宁德时代成为了宝马集团在大中华地区的独家电池供应商，开始崭露头角。
2015 年，政策更进一步助力宁德时代的发展。工业和信息化部发布《汽车动力蓄电池行业规范条件》，一份「白名单」使列入名单的企业生产的电池可以获得政府补贴，间接地将日韩等国的电池巨头排除在外。
曾毓群在关键时刻展现了其超前的战略眼光。他采取了开放供应的生产模式，与比亚迪王传福「电池不对外销售」的封闭策略截然不同，选择同时发展磷酸铁锂和三元锂电池两种技术路线。
2017 年，随着技术进步和政策的支持，三元锂电池逐渐成为行业的主流。比亚迪由于偏爱成本较低但能量密度较低的磷酸铁锂电池，被宁德时代超越。
2018 年，宁德时代的崛起达到顶点，其 IPO 过会速度仅用 24 天，更创下创业板最大规模 IPO 的纪录。
2021 年 5 月 31 日，宁德时代以 434.1 元的股价，高达 1.01 万亿市值，成为第一家市值过万亿的创业板公司。
出身于福建山村的曾毓群也因此飞升，以 345 亿美元的财富超越李嘉诚，坐上了香港的首富之位。
宁德时代董事长曾毓群
#02 与比亚迪的电池之战
回顾宁德时代的快速崛起，很大程度上得益于 2017 年国家补贴政策的刺激。
然而，随着 2019 年下半年国家补贴的逐渐退坡，成本较低的磷酸铁锂电池凭借结构创新和技术进步，在系统能量密度上逐渐缩小与三元锂的差距。
当动力电池的主流技术路线从三元锂转回到了性价比更高的磷酸铁锂，宁德时代不得不面对其老对手——比亚迪。
比亚迪长期专注于磷酸铁锂电池的结构创新，并为纯电和插电混合动力车型开发了不同的电池封装形式。
2022 年 2 月，磷酸铁锂电池的装机量首次超过了三元锂电池。
2023 年，乘联会预测中国新能源车的总销量为 850 万辆，比亚迪一家就占据了国内市场的 35%，达到 302 万辆。
比亚迪销量的快速增长限制了宁德时代下游客户的增长空间，也导致其市场份额下滑。
为了反击，宁德时代推出号称「10 分钟充电可行驶 400 公里」的神行 4C 磷酸铁锂超充电池来对抗比亚迪的刀片电池，阿维塔、奇瑞、长安、极氪和哪吒等品牌被列为首批客户。
但这款产品能否奏效尚未可知。
2022 年宁德时代发布麒麟电池，将体积利用率从第一代 CTP 技术的 55% 提升到 67%，在综合性能和生产成本上优于行业内所有电池厂商。
当时外界普遍认为，宁德时代把守护行业领先地位的希望寄托在了这款电池上。
然而发布两年后，目前搭载宁德时代 CTP 3.0 麒麟电池的车型并不多。
#03 「去宁化」大势所趋
另一方面，曾经与宁德时代紧密合作的伙伴们，已经开始转变策略，对宁德时代构成了挑战。
特斯拉是宁德时代最大的客户，其自主研发的 4680 电池，宣称能量密度提升 5 倍，续航里程增加 16%。
根据特斯拉的三季度报告，德州超级工厂生产的 4680 型大圆柱电池，1 号生产线年产能达 4GWh，能为 4 万辆汽车配备电池。2 号生产线则生产能量密度提高 10% 的第二代大电池。预计在今后两年将有总共 8 条产线投产，总产能为 32GWh。
蔚来汽车，宁德时代的第三大客户，去年成立了专注于电池的制造和销售的子公司，不久前，创始人李斌还亲自进行了一次长达数小时的续航测试，以此推广公司自研的 150kWh 半固态电池包。
去年年底，曾经是宁德时代的客户纷纷「去宁化」，甚至成为宁德时代的竞争对手——极氪推出金砖电池并已搭载在极氪 007 车型上、长城汽车旗下的蜂巢能源推出了短刀电池……
#04 一只眼死、两只眼活
宁德时代总部大楼前方，栽有两棵树，曾毓群将这两棵树比喻为「棋眼」。
宁德时代总部大楼，图源：新华社
在围棋术语中，「棋眼」指棋盘上被棋子围住的空白交叉点，是一方留给对手的空间，对手不能在此落子。
如果「棋眼」失守，可能导致全盘皆输。对宁德时代而言，这两个「棋眼」分别代表着动力电池和储能系统这两大核心业务。
随着中国市场无法吸纳更多电池产能，宁德时代选择加速国际扩张步伐。
去年上半年，宁德时代的海外业务收入占比达到 35.5%，海外电池业务的营业收入为 656.84 亿元，同比增长 195%。
在欧洲，宁德时代已经拥有两家电池工厂，分别位于德国和匈牙利，并正在考虑在欧洲建立第三家工厂，与此同时，曾毓群明确表示：「美国市场是必须进入的。」
随着宁德时代在海外市场的地位日益增强，有效缓解了国内市场竞争的加剧和汽车制造商的上游整合压力。
然而围棋中还有一个基本规则叫「一只眼死、两只眼活」。
当一盘棋，如果只有一只「真眼」，就是死棋；如果有两只「真眼」，则是活棋。
对一个企业而言，护城河与特定的经济和社会环境紧密相关。一旦环境发生变化，这些护城河也会随之改变，许多曾经在旧时代稳固的传统护城河，如今在经济发展的浪潮中已迅速褪色。
投射到商业领域，如果企业只有一个「真眼」，一旦遇到强敌猛攻，这个领地瞬间就可能丧失；但是如果有两只「真眼」，有了生存和立足的基础，才能以此为根据地，不断向外拓展，不断扩大优势。
参考资料：
《探访宁德时代总部：“首富”曾毓群和他的万亿电池帝国》，棱镜
《曾毓群“马不停蹄“，宁德时代“饥不择食”》，探客出行

插图来自：比亚迪微博、宁德时代官网
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