作者 | Danil Sereda
编译 | 华尔街大事件
自2023年6月以来，特斯拉（NASDAQ：TSLA）下跌了约20%，而标准普尔500指数(SP500 )上涨了9%，自分析师看跌预测以来，该股下跌了0.55%，而大盘则上涨了11.82%：
分析师认为，特斯拉即将在1月24日公布的第四季度财报可能会让投资者失望，其股价的下跌趋势将会持续。
2023年第四季度，特斯拉的交付量强劲（484,507辆），生产了494,989辆汽车，同比增长13%，环比增长15%。全年总交付量达到1,808,581辆，超出了公司之前约180万辆的指导。这些绝对是无可争议的强劲结果。但为什么特斯拉的股价在消息公布后下跌了约13%呢？
我认为机构投资者开始减少多头头寸，因为他们在特斯拉强劲的交付量中看到了所谓的“拉动”效应，这种效应是当消费者加速计划购买以在到期前利用某些福利时发生的。在这种情况下，需求的增加与美国、德国和法国的电动汽车补贴即将到期有关。   
根据新的IRA指导，特斯拉在美国的Model 3 SR（标准续航）和LR（长续航）预计将在年底失去7,500美元的IRA抵免额。特斯拉强调，交付必须在12月31日之前完成，以保证全额信用（因此交付量猛增）。这一公告比之前预期的3,750美元损失有所增加。
上个季度，特斯拉继续关注定价策略，在华小幅上涨（+0.66%），并提高了北美以外Model 3 Highland的定价。然而，在此期间整体价格有所下降。继10月初在美国将Model 3/Y车型的价格初步下调3-4%后，特斯拉于11月中旬重新推出库存车辆折扣。在我看来，8月中旬降价后，Model S/X整个季度的平均售价(ASP)较低，这将对2024财年第一季度的销售数据（也可能是每股收益）构成挑战。此外，欧洲的某些库存车辆还有增量折扣，以及其他软折扣，例如美国的六个月免费增压和在华的保险补贴。
目前市场上的需求还有很多不足之处——否则，该公司不会如此频繁、如此大幅地下调销售价格。另外，我从埃隆·马斯克在第三季度财报电话会议上关于柏林和奥斯汀扩张的回答中推断，特斯拉确实没有看到需求的回升。   
2023年，电动汽车市场将出现约40-50款来自不同品牌的新车型，因此竞争已成为特斯拉增长的最大挑战。结果，到今年年底，特斯拉在华以外的市场份额动态方面处于弱势：
特斯拉的估值仍然太高了。鉴于我上面描述的汽车行业发生的事件（和特质），我认为对于未来两年EBITDA增长的共识观点没有任何合乎逻辑的解释。
在我看来，特斯拉连续两年EBITDA增长超过43%的可能性很小，如下所示：
即使发生这种情况，隐含的FWD EV/EBITDA仍将高于30倍-与我们最近几个季度看到的公司业务增长下滑的背景相比，这过高了。   
因此，预计第四季度的数据就同比或环比势头而言不会是一场灾难：已发布的交付数据直接表明2023年最后一个季度可能会表现强劲。尽管如此，预计管理层的指导和评论将相当悲观。
我非常理解看多者的论点，他们说特斯拉不仅仅是一家汽车公司。是的，它确实不仅仅是一家汽车公司。其业务多元化程度令人惊叹，每个利基市场的前景着实令人着迷。但特斯拉首先是制造和销售汽车，然后才是其他一切。因此，特斯拉受到周期性的影响，这显然不利于多头。
END
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