文：海投全球，ID：Haitou-Global
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图：Reuters
尽管美国股市在2023年意外大涨，但摩根大通认为，全球经济的放缓和地缘冲突的延续将在2024年持续对股市造成压力，导致标普500指数难以达到2023年创下的涨幅。
“增长乏力和地缘冲突将拖累股市前景”
摩根大通认为，尽管全球经济在近期内有可能避免陷入衰退，但全球经济扩张将在2025年中期结束。该行预计2024上半年经济衰退的几率为25%，下半年衰退的几率为45%，2025年上半年衰退的几率为60%。2024年全球GDP增速将低于2023年，平均在2%左右，且新兴市场增速将显著快于发达市场。
2024年全球GDP增速预测
来源：摩根大通
为抑制通胀，美联储自2022年3月开启加息周期，截至2023年将联邦基金利率从0-0.25%提高至了5.25-5.50%。这是美联储近40年来最激进的加息举措，导致2022年美股大跌。尽管2023年美联储持续加息，但在大型科技股的带动下，美国股市以外大涨 - 标普500指数全年上涨了大约24%，收于4,769.83点，距离2022年1月创下的历史高点仅差0.6%；道指上涨约14%，收于37,689.54点，首次突破37,000点大关，纳指上涨约44%，收于15,011.35点，创下自2020年以来的最佳年度表现。
考虑到美联储在过去一年多时间里的激进加息可能对经济活动产生的负面影响，摩根大通对未来12个月宏观经济前景和风险资产表现的看法并不乐观。地缘冲突的持续不断也将带来额外风险，包括影响商品价格、推高通胀、阻碍全球商品和服务贸易，以及资金流动。
该行预计标普500指数在2024年终目标值为4,200点，企业盈利增长2-3%，每股收益225美元。随着主要央行持续缩表，流动性将继续收缩，消费者和企业部门的借贷利率仍将保持在高位。美国家庭的过剩流动性和现金类资产已从峰值的3.4万亿美元下降到1万亿美元，预计到2024年第二季度基本耗尽。
摩根大通认为发达市场央行的全球紧缩周期很可能已经在2023年底结束，并在2024年下半年开始转向降息。通胀下行过程中的潜在粘性将给发达市场央行带来压力，迫使其在更长时间内将利率保持在高位，从而抑制其过早的开始降息。美国可能会在 2024 年第三季度开始降息，每次会议降息25个基点，而量化紧缩 (QT) 将持续到2024年。该行预测，到2024年年中，10年期债券收益率为4.25%，到2024年底为3.75%。
摩根大通发达市场总体通胀率预测
来源：摩根大通
“私募信贷市场份额将继续上升”
随着过去两年美联储大幅加息，美债收益率大幅走高，10年期美债收益率在16年里首次触及5%。在《2024年市场展望》报告中，摩根大通私人银行指出，2022年和2023年收益率的上升导致核心债券回报率被压低。但2024年的经济环境将有利于债券的表现：经济增长放缓，通胀持续降温，各地央行开始扭转加息周期。随着利率下降，债券价格回升，债券将从2024年开始取得强劲表现。
2023年初，由硅谷银行倒闭掀起的美国区域银行危机导致银行信贷有所收紧，但与此同时，非银行贷款市场的主要参与者——私募信贷基金迎来了巨大机遇。摩根大通私人银行认为，信贷领域的压力将为投资者创造广泛的投资机会。
报告指出，美国私募信贷基金可能将继续从高收益债券和杠杆贷款市场获取市场份额。虽然目前借款人的净债务与EBITDA比率等风险指标有所改善，但私募贷款人的直接贷款收益率仍高达12%以上。私募信贷在投资者投资组合中的地位将媲美私募股权。
参考资料
1. JP Morgan, Market outlook for 2024: Slow global growth clouds forecast for equities

2. Federal Reserve, FOMC's target federal funds rate or range

3. CNBC, US Treasury Yield

4. 摩根大通私人银行，2024年市场展望

5. 海投全球，银行挤兑刺激私募信贷增长

6. 海投全球，七巨头称霸美股
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