唐劲草：今年不会是行业未来五年中最难的一年

2023年12月9日，“2023中国母基金50人论坛”在北京正式开幕。本届论坛由中国国际科技促进会母基金分会主办，母基金研究中心（www.china-fof.com）承办，来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、一流投资机构等单位代表共300余人齐聚一堂，共探母基金行业发展之道。

在论坛上，中国国际科技促进会母基金分会会长、母基金研究中心创始人、水木资本董事长唐劲草先生发表了主题为《2023年将不会是股权投资行业未来五年中最难的一年》的演讲：

图为中国国际科技促进会母基金分会会长、母基金研究中心创始人、水木资本董事长唐劲草

母基金研究中心整理出讲话全文，供行业内人士参考交流：

2023年是股权投资行业具有历史意义的一年：5月1日，《私募投资基金登记备案办法》新修订生效；9月1日，国务院出台《私募投资基金监督管理条例》；昨天，证监会就修改《私募投资基金监督管理办法》公开征求意见。此次修改要点包括：

第一，对私募基金管理人实施差异化监督管理，并对创业投资基金及不动产私募基金等私募股权投资基金、私募证券投资基金、私募投资母基金等不同类型的私募基金实施分类监督管理。其中，母基金是指将主要基金财产投资于私募股权、证券投资基金份额、资产管理产品份额以及符合中国证监会规定的其他投资标的的私募基金，具体办法由中国证监会另行规定；

第二，私募股权投资基金实缴规模不得低于1000万元，其中创业投资基金首期实缴规模不得低于500万元，并在备案完成后的6个月内达到1000万元的实缴规模；母基金实缴规模不得低于5000万元。

第三，私募基金管理人将单只私募基金80%以上基金财产投向单一标的的，应当同时符合下列条件：（一）基金合同有明确约定；（二）私募基金实缴规模不得低于2000万元，其中有自然人投资者的，单个自然人投资者实缴规模不得低于1000万元；（三）该单一标的与私募基金管理人及其股东、实际控制人、合伙人、从业人员不存在关联关系，全体投资者一致同意的除外；（四）对全体投资者进行特别风险提示并由投资者确认，私募基金管理人对决策过程、风险提示等进行书面留痕；（五）中国证监会和基金合同约定的其他条件；

第四，单个投资者投资于单只私募证券投资基金、母基金的实缴金额不低于100万元，投资于单只私募股权投资基金的实缴金额不低于300万元。投资于部分特殊基金的实缴金额不低于500万元；

第五，创投基金需存续期限在5年以上；

第六，已登记、已备案的私募基金管理人、基金不符合规定需整改，其中私募基金管理人除名称、经营范围、实缴资本和高管持股比例外，应当在一年内完成整改；私募基金嵌套层级应当在两年内完成整改，对存量私募基金不符合其他规定的，完成整改前不允许新增募集规模或新增投资者、不得展期，到期予以清算。

监管的收紧将促进行业的规范发展，加速优胜劣汰。

当前，股权投资行业正在经历一场前所未有的大出清，截至2023年10月，今年已注销的私募股权、创投类管理人超过1600家。“募资难”、“退出难”困境持续，不少投资人都说“感觉今年才是最难”、“募投管退无一不难”。但行业一旦进入下行通道，要扭转颓势绝非一朝一夕之功，今年不会是未来五年中最难的一年。

要如何应对股权投资行业的“募资难”与“退出难”？

首先，在募资方面，我们认为，随着环境的变化，建议适度调整资管新规，包括：

第一，进一步明确资管新规的适用范围，明确资管新规对金融机构资产管理业务和市场化私募基金的适用逻辑，解决目前行业里关于如何适用理解的分歧；

第二，完善嵌套豁免，明确符合条件的母基金以及S基金可以豁免嵌套以及具体的条件，以及市场化投资行为带来的嵌套不视为违反嵌套，以便交易架构的搭建；

第三，建议明确资管产品投资底层基金时，在一定条件下允许期限错配，比如参照备案指引2号第17条的规定，或允许混合类理财产品放开一定比例配置；

第四，建议针对资管产品投资创投基金设置一定优惠政策，鼓励资管产品投资于创投基金，比如放宽投资集中度限制。

同时我们建议拓宽募资渠道，包括：

第一，进一步加大长期资金的来源。我们从国际上来看，VC/PE的资金来源主要是养老金和各种家族财富、大学捐赠基金，而国内这方面资金的渗透率只有2%~3%左右。因此，建议鼓励银行理财子公司、险资和央企多设立或投资母基金和直投基金；

第二，我们从实践中发现，国家级母基金相较于地方级政府引导基金往往撬动性、引导性更强。距离上一次新设国家级母基金，已经两年多了，建议增加设立国家级母基金，起到示范作用，提振行业信心；

第三，近期发布的《中央企业基金业务管理暂行办法》对央企设立和参与财务性基金提出了限制，我们建议适度豁免对创投类母基金和直投基金的财务性投资限制。

退出方面，整体来看，当前我国母基金尤其是政府引导基金的退出中，主要存在退出市场基础不足与退出制度体系不完善等问题。因此，我们建议：

第一，拓宽IPO渠道，包括稳步开展区域性股权市场制度和业务创新试点，优化新三板市场化融资机制和并购重组机制，持续优化企业上市条件，以及进一步拓宽企业在境内境外各板块上市渠道，尤其是支持符合条件的企业到境外上市、支持上市公司拆分子公司在境内外上市，简化上市手续，便利企业IPO。

第二，建议创新退出模式，包括采取推动S基金行业发展、推广实物分配股票试点、鼓励并购退出等方式，进一步畅通股权投资基金的退出渠道。

最后，祝愿中国母基金行业发展得越来越好，谢谢大家。

2024年1月17日，第二届达沃斯全球母基金峰会将于瑞士达沃斯盛大启幕！本届峰会，由全球母基金协会和中国国际科技促进会母基金分会联合主办，母基金研究中心（www.china-fof.com）承办。

本届峰会，是全球母基金行业久违的一次多边对话，将邀请百余位全球母基金与基金行业的重量级人物共聚一堂，共同商议跨越经济周期的奥秘，展望全球母基金行业发展的未来。在本届峰会上，全球母基金协会将重磅发布“2023全球最佳投资机构榜单”。此前的首届达沃斯全球母基金峰会，获得了全球私募股权投资行业的广泛认可，根据不完全统计，首届达沃斯全球母基金峰会的国内参会GP募资已经超过了3亿美元。

欢迎有意参会者扫描下方二维码联系母基金研究中心助理咨询，并尽快办理瑞士签证。

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