金钱博弈 1：什么是暴雷之后的资产重组？
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，2023年下半年，恒大暴雷了，随之而来的是地产开发商，接二连三的出问题，盛京银行，也出现了巨大的坏账，辽宁国资旗下的AMC也就是资产管理公司出手，接走了他手上的坏账。那么后面会如何演绎，我们会爆发金融危机的风险吗，今天我们找来一本书，就叫做金钱博弈。写的是亚洲金融危机期间，韩国银行危机的案例。当时新桥收购韩国第一银行，是亚洲投资业的一个里程碑项目，跟今天我们国内的情况，十分类似。看完这本书，你大概就对当下的情况，有个了解了。作者是单伟建，当时就担任美国新桥投资集团大中华业务的负责人，也是整个项目的操盘手，所以没人比他更了解事情的真相了。老齐多说一句，单伟建先生，是一位真正的投行大佬，当选过中国最有影响力的投资人，跟他同时入选的还有红杉沈南鹏，顺为资本的雷军，许达来，赛富闫焱，高瓴的张磊，经纬的张颖，今日资本的风投女王徐新，还有至今下落不明的华兴资本包凡等等。这些都是当之无愧的，顶级投资人。后来单伟健加盟太盟投资集团，成为执行董事长，管理着500亿美元的资产，同时也是阿里巴巴董事会的独立董事。
1998年，亚洲金融危机的惨烈程度，其实很多人都已经没印象了，当年许多亚洲国家的央行都发生了崩溃，已经无力保护本国的货币和商业银行，韩国就是其中之一，所以他向IMF求助，但国际货币基金组织也是无利不起早，我出钱没问题，你得出售你的资产给我。尤其是倒闭的商业银行。所以韩国政府最后同意出售他规模最大的商业银行，也就是韩国第一银行。而此时，他已经是一个有毒资产，那些西方的金融机构，要求你得先把不良贷款，清理干净之后，再卖给我。所以最后韩国政府付出了巨大的代价。也签订了很多丧权辱国的条约，最后单伟健带领他的新桥投资脱颖而出，拿下了这笔并购吃下了100%的控制权。这是史无前例的一次外资收购韩国一家全国性银行的控制权，谈判就持续了一年多，几经波折。
作者单伟健提到，写这本书的目的，就是希望它山之石可以攻玉，当年韩国也是对外开放，然后倒在了亚洲金融危机当中，而现在中国也已经开放了几十年，2020年引入外国直接投资，已经位居世界第一。2021年又增长了20%。所谓外国直接投资，是指投资方直接拥有，或控制被投企业10%或以上的股权或者投票权。之所以如此重要，是因为直接投资往往伴随技术，产品，品牌，知识产权，管理方法和人才的利用或者转移。带来的价值和无形资产，远大于金钱本身。所以他的影响更大。而中国的发展也离不开外商投资。与此同时，我们很多企业还走出去，中国对外直接投资，也在2020年位列全球第一，存量全球第三。出去并购，以及被他人并购，已经成为一种经济常态。
作者管这种没上市的股权并购，叫做私市股权投资，最早的并购发生在1900年，当时钢铁大王卡内基，4.8亿美元的价格，把公司卖给了摩根，而成为世界首富。而摩根那边还收购了另外两家钢铁公司，组成了当时的巨无霸企业美国钢铁公司。这也成为当时世界上，第一家10亿美元以上的公司。那么摩根的钱哪来的，要知道1900年4.8亿美元是一笔巨款。其中2.25亿美元，是摩根打的白条，而借钱的对象就是卡内基本人，摩根承诺50年到期，年利率5%。换言之，摩根找卡内基借了一半的钱，买下卡内基的钢铁公司。而卡内基相信的是摩根的信用，试想一下，假设卡内基拿到这么多钱，他也要存入银行。其实也是被银行给借走了。所以摩根和卡内基之间，简化了这个程序。就假装卡内基把钱先存进来了。所以这笔收购当中，卖方贷款，成为交易成功的关键。当然作者也说，这个过程，传说的过于简单，再加上年代久远，资料不全，所以靠谱性存疑。
但是摩根确实凭借这个交易，成为了这种私市股权投资的鼻祖。但是后来，这个行业真正蓬勃发展，大行其道，要一直等到80-90年代。
1988年，私市股权投资巨头KKR斥资250亿美元，收购美国RJR纳贝斯克公司，这是当时历史上规模最大的并购案，后来还有一本华尔街著作问世，叫做门口的野蛮人，写的就是这个故事。这也让私市股权投资闯入公众视野。原来资本还可以这么玩。不过作者说，虽然这个故事很精彩， 但最后KKR不但没赚钱，还赔了不少，投资动用的本金只有35亿美元，而其他的钱都是借来的贷款。最终本金损失了7.3亿美元。结局失败。
KKR创始人后来说，任何傻子都能收购公司，而在收购后发生什么才是重要的。那意思就是说，收购不难，出高价就行了。但问题是你能不能赚钱。韩国这次危机，是索罗斯大闹东南亚引发的，大规模资本外逃，导致韩国金融市场崩溃，随之引发债务危机和经济危机，当时除了没有开放的中国大陆得以幸免外，其他亚洲国家都受到了牵连。
在之前，韩国的发展极为迅速。在美日贸易战之下，韩国得到了实惠，承接了日本的产能需求，半导体，钢铁，汽车，电子等多个支柱产业形成。三星，LG，大宇，现代等财阀如日中天。但是亚洲金融危机以来，就导致了整个体系的崩溃，那些财阀集团，破产的破产，重组的重组。韩国第一银行和汉城银行就在濒临倒闭的情况下，被收回国有。而IMF的援助韩国的条件就是，你必须把这两家银行，卖给外国的投资者。其实说白了，就是要让韩国人出卖他们的金融主权。跟鸦片战争之后，我们被五口通商割让香港区别也不大了。而且光出售还不行，还得洗白白喷香香之后，再出售。这对于韩国人来说，相当于奇耻大辱。不少韩国人都流传过这么一个说法，亚洲金融危机后，除了泡菜之外，已经没什么是韩国人自己的了。当年的韩国总统是金大中，98年2月临危受命，收拾烂摊子。而金大中，也算是为数不多的，结局还不错的韩国总统了。除了两个儿子受贿和逃税被判刑外，自己到是问题不大。09年病逝。在他之后，卢武铉跳崖身亡，李明博和朴槿惠都被抓入狱，直到文在寅才打破青瓦台悲剧。
上个世纪90年代，中国经济的增长，引起了华尔街的巨大兴趣，而作者也从费城来到了香港，此前他是宾夕法尼亚大学沃顿商学院的教授，甚至创办了中国经济评论期刊，对于研究中国改革开放，他有很强的兴趣。92年，几家大公司，招揽作者去发展中国业务，咨询公司，又辛苦又不赚钱，他兴趣不大，相比来说，投行的日子就容易很多。所以他选择加入摩根银行，给他的头衔是，副总裁兼中国首席代表。
听着比较唬人，在工业企业当中，副总裁位高权重，但金融企业里，副总裁基本都是骗人的，属于一个基层干部，他压根管不了几个人。他认为自己6年教授的身份，怎么也得混个董事总经理吧，相当于互联网企业的部门总监，但无奈，当年自己算是个投行新人，摩根银行没同意。
当时他的工作就是在国内找好的企业，拉到国外上市，从而抽取5%的服务费，比如客户最终IPO募资10亿美元，他们就能收到5000万美元。所以利润还是不低的，大家也都盯着这块肥肉，投行间的竞争也十分激烈。
93年，他把家搬到了香港，那时候中国的GDP是4400亿美金，相当于美国的16分之一，日本的10分之一。所以依旧是经济发展的早期，到处都比较穷。而且计划经济色彩比较严重，那些工厂，公司，都有主管部门，所以不是他们同意就能拉出去上市的，得先报批，然后改制，都弄完之后，才能上市，3年当中，符合标准的企业只有31家，寥寥无几。甚至还不如当时的外资投行多。所以就是僧多粥少。压根不够分的业务。他所在的摩根银行，还是一个投行新手，之前摩根拆分，把投行部门拆给了摩根斯坦利，而摩根银行在很长时间，都只是个商业银行，直到1989年，才又开始恢复混业经营。重新建立投行部门。日后他就是大名鼎鼎的摩根大通，所以一个新业务板块，加上他一个新手，要想在内地开展业务，极其困难。他们只能加倍努力，不断拜访企业家，各种出谋划策，各种画饼。更重要的，还得去疏通管理部门的关系。那么他们是否拿到了相关业务，这些又跟后来收购韩国第一银行有什么关系？
本内容节选自《金钱博弈》本书正在知识星球播出
本书内容，只免费播出一集
近期我们还播出了如下书籍：
人生之路本就充满荆棘 我们该如何应对坏事情《逆商》
《人口战略》是未来几十年我们最大的基本面
命由我作 福自己求《了凡四训》
如何处理复杂且棘手的问题？《灰度决策》
债券投资需要建立自己的投资体系《分析》
财务其实是一种语言《一本书读懂财报》
继续阅读
阅读原文