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彭博行业研究
亚洲（除日本外）信用债2024年展望
随着交易员和投资者与美联储一道围绕政策方向和通胀问题苦苦挣扎，波动性可能成为2024年亚洲美元债市场的特征。宏观环境与20世纪70年代的情况类似，政府债务水平显著上升。这些因素可能会使美联储政策陷入两难境地，增加联邦基金利率和美债收益率的不确定性。退出量化宽松政策和巴塞尔协议IV的实施，可能会改变投资者对杠杆交易的看法，这反过来可能将曲线的陡峭程度推高至量化宽松前的水平，因为对于持有长期债券，投资者将重新要求风险溢价。亚洲投资级债券的回报率似乎倾向于下行，而投资组合构建仍是保证高收益领域韧性的关键。
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要点预览
  • 2024年美联储面临诸多困境，亚洲美元债市场或面临剧烈波动
  • 情景分析：无论通胀高低，收益率曲线都料将趋陡，推升亚洲美元债基准利率
  • 亚洲投资级债券2024年上半年前景偏向下行，受制于美联储政策和宏观风险
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精彩内容节选
宏观背景
亚洲美元债市场或因美联储政策难题而面临剧烈波动
进入2024年，美联储面临着多重压力。通胀可能卷土重来，而利息支出令美国联邦政府债务的可持续性遭到质疑。巴塞尔银行业监管规定的实施带来的市场稳定性压力或席卷各类金融产品，加剧市场错配风险。美联储可能陷入顾此失彼的境地。这种政策困境可能导致亚洲债券市场的波动大幅上升，因为市场情绪可能会在美联储面临的不同挑战之间摇摆。基准收益率、信用利差、久期甚至汇率都可能受到影响。非美元投资者面临的风险特别多，而且可能带来预料之外的后果，尤其是对亚洲美元债市场而言。
宏观环境和美联储的政策选择
数据来源：彭博行业研究
扫描二维码解锁完整版报告，您可了解本章节的如下议题：
  • 美国战略石油储备的动向将如何影响市场？
  • 物价冲击下，通胀或长期处于高位，我们是否迎来1970年代的重现？
  • 巴塞尔协议IV的最终实施将引起哪些效应？
情景分析
收益率曲线趋陡情景推升亚洲美元债基准利率
美联储的政策方向及通胀的状况将决定2024年美国国债基准利率的走势。我们对2024年的情景分析考虑了在美国联邦政府债务负担上升和宏观因素推动通胀之际，美联储在提高政策利率方面的空间。我们分析中的低通胀和高通胀情景都显示收益率曲线将趋陡。鉴于美联储面临的困境，收益率可能会出现极大波动。
5.5%通胀水平下的收益率曲线情景
数据来源：彭博行业研究
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3.25%、7%通胀水平下的收益率曲线情景等更多数据与图表
投资级
亚洲投资级债券2024年上半年前景偏向下行 受制于美联储政策和宏观风险
亚洲新兴市场高评级美元债指数的回报很大程度上将受到美国国债收益率走向的左右。我们假设并分析了不同通胀水平下的情景，结果呈现出广泛的变化，但总体趋势似乎更偏向负面。尽管较高的持有收益可提供一定的缓冲，但如果全球经济环境转向不再实施量化宽松，这对于基础收益率和利差都将构成风险。
I20912US总回报的情景分析：2024年上半年
数据来源：彭博行业研究
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  • 亚洲投资级债券利差水平如何？
  • 亚洲债券净发行量前景？
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