作者 | Josh Arnold
编译 | 华尔街大事件
最近几个季度，半导体股票一直是投资的绝佳场所，这是科技主导的牛市的标志。然而，并非所有半导体股票都是一样的，安森美半导体公司（NASDAQ：ON）——相对而言表现相当差。该股从111美元跌至10月份低点的61美元。
安森美从图表上看大幅恶化，多头需要应对大量阻力位。存在从夏季高点开始的下降趋势线，缺口阻力位于81美元左右，相对高点位于86/87美元。这些应该是强大的阻力位，预计未来会有更多波动。该股处于无人区，势头有所改善，但阻力重重。
从好的方面来说，季节性因素对安森美有利，过去5个1月/2月期间的平均回报率为8.5%，年化回报率为51%。该公司将于2月2日发布财报，让我们拭目以待。   
问题是，最近的盈利预测非常疲软，今年一月/二月期间依赖于盈利前的运行以及此后的一些后续情况。然而，盈利前上涨的股票都有很强的预期，而安森美根本没有。
对半导体股票的估计往往会波动，因此安森美在这方面不一定有什么独特之处。但正如我们在下面看到的，安森美现在不仅预计去年和今年的收入和每股收益将出现负增长，而且预计还会继续下降。
2025财年的预期更为乐观，但考虑到最近的势头，很难相信这些预测会像目前一样乐观。半导体股票往往是高增长的股票，最重要的是，如果您正在寻求盈利增长，那么目前有更好的选择。   
在过去三个月中，每股收益进行了28次修正，收入修正了30次，而在这58次修正中，其中57次下调。
公平地说，在过去几年中，安森美实现了非常强劲的盈利增长。我们曾见证了安森美的每股收益从2020年的85美分升至2022年的5.00美元以上。
部分原因是收入的强劲增长，但大部分是由于利润率的扩张。问题是这种举措显然是不可持续的。下面我们用过去十二个月的毛利率和营业利润率来说明这一点。
毛利率从周期低点时的约33%升至2022年最后一个季度的近50%。然而，营业利润率从周期低点时的约8%升至2022年底的33%。其中更高的收入和毛利率会降低固定成本，从而使每一美元的销售额产生更多的利润。我们现在面临的问题是，经营杠杆是双向的，随着收入的下降，利润率也会随之下降。
由于利润率见顶已经发生在几个季度前，并且收入预期明显下降，因此很难说我们会在可预见的未来看到这些利润率数字有所改善。在这种情况下，我也看不出多头有理由从这里大幅抬高股价。
考虑到这种负面的基本面背景，我希望看到该股的估值低于平均水平且便宜。我在这里看不到任何类似的东西。
该股今天的预期市盈率为17倍，高于过去两年的平均市盈率15倍，也远高于10倍的低点。当我考虑相对于历史标准的估值时，考虑增长背景很重要。在这两年的大部分时间里，安森美的收入和盈利的实际和预计增长都非常强劲。然而，我们知道收入已经见顶并回滚，利润率也是如此。这是一个较弱的基本面，因此值得较低的估值。然而，我们拥有的是更高的估值，这在我看来是不协调的。
最后，我们可以看到我在量化评级中所关注的股票基本面状况的一些恶化。
安森美的基本面前景越来越糟，而且该股目前太贵了。分析师不想做空它，也不想接近它。   
END
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