2024年我们的资产何处安放 20240102
作者：齐俊杰看财经
今天是2024年的第一天，我们还是按照惯例，来做2024年的资产配置与投资展望。年初有展望， 年中有修正，年底有总结，已经成为我们多年的习惯。
首先，来看房地产，2023年，已经成为房地产的预期扭转之年，房价永远涨的逻辑被彻底打破，甚至出现了较大幅度的下跌，虽然官方没有降房价，但实际上二手房的挂牌价已经跌去了2成，实际成交价还要再跌10%。很多流动性差的老破小甚至挂了很久都无法成交。各大城市的二手房挂牌量也是越来越高。也就是说，虽然政策不断地在放松房地产调控，但是买涨不买跌，楼市的金融品属性已经彻底暴露出来。现在房子反而是越卖越多。越卖越没人买，2024年这个趋势还将得以延续。在去年底住建部的今年工作展望当中，再次提到房住不炒，其实就表明房地产现在的政策意图就是，托底不刺激。所谓的宏观政策定力，其实也主要就是针对房地产来的。随着保障房越来越多，城中村改造越来越深入。当大家发现，不一定非得买房的时候，对楼市价格的不利影响，会越来越深。所以楼市是长周期产物，股市都调整了三年，楼市很难一年就结束。但一些调控政策会持续放松，一线城市也会逐渐解除限购。
其次，股市，过去几年股市都没有看对，主要是因为股市的干扰因素太多，不光要看宏观周期，还要看政策意图，而且这些还都不够，你还得猜投资者对这些周期和政策的反映。所以股市的预判已经超出了基本面的范围，而是对几亿投资者人心的预测。不过前几年虽然错，但是整体回撤控制，依旧在15%，也就是我们说的，错的时候，损失并不太大。2024年我们依旧乐观，对股市依旧看涨，主要理由有这么几点。1全市场估值已经进入30年最低水平，按股息率算已经比投债券划算。2投资者情绪已经陷入最悲观状态之中，连最坚强的机构投资者也已经不抱太大希望。3政策上整体偏暖，虽然力度没有想象那么大，但财政提前发力几乎是确定的事情，而且今年要想完成5%的增长，目前的政策力度并不够，所以这个存在预期差。4海外美元降息周期开启，美国也进入补库存周期。这都对新兴市场有利。5在一波3年熊市后，至少会有一波像样的估值修复，回到去年初的位置，概率还是非常大的，应该至少能超过70%。再往上涨就要看有没有基本面的支撑了，从当下来看，经济基本面和资金面可能不足以支撑全面牛市，但局部牛，风格牛，还是十分有可能的。所以我们还是会在高股息和高成长两个方向重点布局，而在高贝塔顺周期方面先看超跌反弹。
第三，债市，去年我们给的观点是中性偏空，今年依旧这个判断。再次强调，债市看多是一年5-6的收益，中性是4-5的收益，看空就是2-3的收益，也就是说，中性偏空，依旧会有4%上下的回报，因为经济复苏并不确定，央行会持续宽松，还会不断地降准降息，所以债券收益率没那么容易起来。但是债券投资，应该注意控一控久期，长债的比例要减少。信用债方面，要以大银行体系的基金为主，那些地产债拿的多的债基，尽量别碰。今年地产暴雷还会继续。如果你有美元，可以买美元债现汇债基，如果人民币投美债，要小心汇率风险。今年可转债的机会不错。转股溢价下来了，也就是可转债的估值得到修复，他下有保底，上不封顶的投资优势就进一步显现。但可转债一定要分散投。不能单押某家公司。
第四，大宗商品和能源，跟中国有关的工业金属，有色金属，这些看多，但幅度可能不会很大。主要是因为经济在复苏，上游需求和库存在改善。南华商品指数已经开始回归上行通道。但是美元计价的黄金和原油，基本看不懂了。要看美国软着陆的力度，而且现在石油还成为全球博弈的工具，欧佩克也会有很强的意愿继续限产。这都对价格有扰动。油价今年至少上半年，不是特别明朗， 黄金也一样，按说美债利率回落应该利好黄金，但世界冲突逐渐缓和，对黄金又是大大不利，今年美国大选，专注力肯定在国内，而不在国际争端，所以黄金的不确定风险比较大。从纽约黄金走势来看，我们带着大家做的2020年才是主升浪，从1200美元，涨到了近2000美元，2020年之后的3年，其实黄金也一直在筑顶，并没有太多的机会。
第五，汇率，今年看人民币升值，美元贬值，影响美元的因素就是他的国内经济和利率，这两个因素2024年都会发生弱化，大选年财政刺激会被共和党约束，导致美国经济今年发生软着陆的概率很大，而为了应对软着陆风险，美联储会尽可能降息，所以美元两大核心因素都会走弱，美元贬值的概率大增。而且弱美元刺激出口，恢复本国经济，稳定就业，也是大选年的常规操作。反过来，今年人民币被动升值，且升破7的概率就很大，至于主动还能不能升，这个要看国内的经济预期，目前是没这个预期的。得有更强劲的政策才行。2023年，央行被美元汇率限制的比较死，可做的事不多。而2024年，随着外汇风险解除，其实可以做的更激进一些。这也是市场的预期差所在。
第六，美债利率，这个比较清晰，美联储降息，美债利率大概率会持续回落。现在预期已经抢跑，十年期美债利率已经降到了3.8%左右，隐含了2-3次的降息预期。只有一个风险，就是美联储没有如期降息，那么美债利率就还有反复。
这就是2024年我们对于大类资产的判断，还是7成超配股票，3成债券，不配商品。股票配比当中尽量均衡，目前看，弱复苏的概率最大。而2024年也是科技创新的大年，这些方向大家可以多多考虑。但最后还是要提醒，判断只考虑了胜率，没考虑赔率，所以还是要以最终的策略为主，判断并不足以指导投资。
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