又见PSL！能否重现当年棚改的神奇？20240103
作者：齐俊杰看财经
昨天，开年第一个工作日，在收盘后，央行送出了一个大礼包，国开行，农发行，进出口银行，净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。事越大，字越少，这短短一行字，就告诉我们，央行又一次启动了PSL这个工具。
在我们社群里的小伙伴应该对PSL并不陌生， 我们反复提到过，它叫做抵押补充贷款工具，也就是央行为某一个事情，专门投放的一笔钱，2014年的时候，被创立，而他最大的用途就是当年的棚改货币化，所以也叫作棚改专项债。2016年到2020年期间，一共投放了2.3万亿之多，所以大家看到了，所谓棚改货币化，就是拆迁之后真给钱，一旦拆迁，就等于开始暴富。然后这些拆迁户，拿着几十万上百万的钱，又到银行去贷款，买更多地新房子，所以很多三四线城市开始房价暴涨。大家还以为是这个地方发展好了，居民收入高了，所以房价涨，但其实不是，就是棚改专项债的地区集中投放，相当于你们这个县城，突然投放了上千亿资金，然后通过银行的放贷，加了3倍杠杆。那么房价肯定会涨。这其实都是货币现象，通过涨价去库存。刺激了房地产最后的疯狂，恒大碧桂园也是那时候，走上末日狂欢的。很多人也都吐槽，说我们怎么就不能学习美国直接给老百姓发钱，其实棚改那几年，就是在给老百姓直接发钱。而且发了很多的钱。只不过以拆迁房子为载体实现的。
那么如今重启PSL，究竟要干啥，还会再启动棚改货币化吗？目前这3500亿的用途，基本是城中村改造，听上去很像，但还是有点区别的，
首先，方式不同，棚改之后是直接给你钱，而城中村改造更多地是用于建设上，不太会直接给钱了，即便拆迁之后，也大概率给你房子。这就导致，你不能在这个上面再加杠杆。商业银行参与的动力也不会很大。所以乘数效应有限。
其次，区域不同，棚改货币化主要在三四线进行，实际上就是一场房子的涨价促销，而这次城中村改造主要在大城市进行，跟房价的关系不会很大。
第三，目的不同，当年棚改的最大的目的就是涨价去库存，2016年之前，三四线的房子根本就卖不掉，几千一平米，也就是建筑成本，土地也很便宜。而这一波棚改，基本让三四线的房价都翻了一倍以上，家家户户都有多套房。但造成的后遗症也很严重，就是现在没有流动性了。地方上欠了一屁股债。城中村改造的本意还是大城市的整体升级。为后面的保障房建设，城市租赁房建设做铺垫。
所以这次重启PSL的发行，无论是力度还是方式上，都无法跟上次的棚改货币化相比，更多的作用就是为房地产建设托底，2023年，房地产整个行业下滑明显，开工和施工都不行，所以导致整个产业链都不转了，2024年得找点项目去做， 这就是常说的三大工程，城中村改造，保障房建设还有平急两用设施建设，其中城中村和保障房，应该是万亿级别的工程，会持续个几年时间。所以这3500亿的PSL，也就宣布正式启动了三大工程，后续还会继续有额度，来实现给房地产行业的托底，让整个的投资数据不至于太难看。
至于很多人期盼的，房价还能不能再涨一波，这个很难了。上次棚改导致房价大涨，主要是因为直接把钱给到了拆迁户手里，然后大家拿这个钱到银行又加了杠杆。比如我家拆迁分了300万，我把这300万拿到银行贷款出700万。总计1000万，买了3套房子。当时很多三四线的家庭都这么干，他们越买当地的房价就越涨， 越涨也就越买，1-2年后，这3套房子可能价值2000万了，他重新抵押，能套出更多的钱，继续买房。所以这波棚改之后，其实主要就是三四线的房价上涨。或者可以说，哪有棚改，哪的房价就会大涨。这个当时也是谁都没想到的后果。当发现不对劲的时候，棚改就紧急叫停了2018年之后，其实给的钱就很少了，但是这种惯性一直持续到2020年。而这次的城中村改造，不会再出现直接给钱的情况。顶多给个回迁房，所以他对房价的影响就会很小。但同样，对于经济的拉动作用，也就有限。但这个事，有一点积极意义，开年第一天就把这个东西扔出来，足以说明现在货币和财政要在今年稳经济的心情都比较急迫。政策大概率会倾向于早发力，抢时间。然后再看效果。我们也总说，今年如果还想完成5%的GDP，难度不小。以目前的政策力度可能够呛。所以他得提前准备，尽快调整才行。
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