投顾周度陪伴（老齐亲自总结教训也谈谈未来的应对之道）
这周宋莹生病发烧了，我来替他做一期周度陪伴，也正好借着这个机会，来盘点一下投顾运行着9个月时间的问题。说说我们对于未来投资策略的应对与方法。
先来看下走势，这个走势图我们一直都在内部观测，但是根据政策要求，不能对外展示，所以我们更多用的是齐家指数的来做展示。但大家不是很爽，因为确实去年是跑输了齐家指数的，而且跑输了4个点。总体上现在跟股7债3的配置比例差不多，大家看走势也大概能看出来，市场只要上涨，就能跑赢齐家指数，市场下跌，往往就是跑输的。这里面有这么几个原因。
首先，投顾比齐家指数更加激进一点。齐家指数里的债是纯债，而投顾里的债大多数是二级债和可转债。所以名义仓位是70%，但是实际仓位应该已经超过了75%。所以下跌的时候，就会更多一点。
其次，投顾只能用公募基金来做，而偏股基金指数，最近一年又是表现最差的资产。所以这就比较麻烦，相当于所有超额都是负的。公募买什么，什么就跌，而你还必须得买公募，我们看偏股基金昨天的数据还没公布，从投顾成立到现在差不多快跌了20%了，而偏股基金代表了市场公募基金60分的水平，而偏股基金，也是差不多7-8成仓位的。所以这块是对投顾收益拖累的主要原因。说白了就是原料表现太差。我们调了几次，都不理想。巧妇难为无米之炊，最后干脆就转向了指数增强。这才基本跟上了齐家指数的表现。未来还会继续加大指数增强的配置，降低主动管理的比例。因为发现主动管理，现在都不太可控。最近频频发生偏离过大的问题。比如我们调平之后，发现很快，就有一个行业跑上去了，而这个行业往往还在后面领跌。这其实就是2023年市场的反身性，公募基金调仓的时候涨，调完仓，就开始跌。这种现象反复出现。所以主动基金现在方寸大乱。2023年的明星基金，普遍回撤都很大，比如张坤、刘彦春和付鹏博回撤了20%，谢治宇跌了15%，周蔚文跌了13%，朱少醒算好的也一年跌了10%。这都是全市场，吃过见过，最好的基金经理了。也同样守不住下跌。
第三，对经济环境有误判，而且反映慢了。投顾刚成立的时候，是在去年3月，那时候经济数据还不错。社融上行，M1也在修复当中，根据我们的宏观经济模型来判断，经济属于复苏周期，信用扩张开始，所以我们把 更多地仓位，放在了强复苏逻辑上，而弱衰退的红利高股息逻辑持仓不够。后来政策有变，经济持续恶化。但其实8月之前，投顾和齐家指数差距也不太大，大概1个点左右，主要的差距是724之后拉开的，一大波稳增长政策来袭，印花税也调了，融资保证金比例也降了，这让我们产生了一些迟疑，但这段时间股市却跌的很快，而且跌的最多的就是基金重仓股，所以就进一步跑输2个点。到调仓之前，已经是跑输了3个多点。确实是被政策干扰到了调仓计划，我们自己的反应慢了！如果再7月就调仓，应该会挽回2-3个点的损失。
第四，受整个调仓流程影响，整个调仓流程包括，基金调研，基金入池，提请投委会，审批。调仓，整个过程需要大概1周时间，而且调仓比例不能过大，所以也会造成一定损耗，还有一些基金，因为规模小，或者新，要么是限制申购赎回，所以导致不能入池。比如之前有朋友扒出来的华夏中证500指数增强，这个基金比西部利得的更好，为啥没买这个，主要是因为他限大额申购，所以入不了池。这些投顾的管理规定，也在一定程度上，限制了我们对齐家指数的跟踪。
总之，有客观原因也有主动错误，确实对齐家指数的跟踪，出现较大误差，但这块我们认为问题不是很大。当下我们基本已经把误差调到最小状态。跌的时候稍微多一点，但涨起来也同样会收复这些误差。4个点其实并不大，有一波像样的反弹就能追回去。
未来我们调仓的方向，还是一手红利高股息，一手科技高成长，在反弹后，逐渐调降基金重仓股的比例，太多的基金等着解套赎回，所以上一波牛市的风格，大概率会跟下一波牛市不太一样。而当下看，房地产已经折戟沉沙，经济要想强复苏，难度也是越来越大。而强复苏逻辑和基金重仓股逻辑刚好吻合。所以这块未来是主要调降的方向。
总的来说，这9个月来，投顾确实没赶上好时候，一发出来就一直跌，几乎中间就没涨过，所以他的进攻属性完全看不出来，净值跟股7债3差不多。说好听的叫做没犯错，说不好听的非常平庸，但其实这里面我们还是埋了了不少科技成长的，这部分持仓拉低了收益，不过也为未来的弹性做了储备。一旦市场开始震荡上涨，投顾的优势就会逐渐体现出来。未来的阿尔法也会越来越多。
还是那句话，没有一套方法能够打满全场，你得不断地调整去应对，看对的时候，多赚点超额，看错的时候，尽量别跑输指数。这就是投资管理之道。任何人也都是这么做的。那种掐指一算，就知道未来涨跌的神仙，根本就不存在。给你看的那些收益，也都是冰山一角。要是能把把都看对，世界首富早就换人了。所以我们还是多想想应对之道，别把时间都用来寻找神仙上。
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