作者 | A.J.Button
编译 | 华尔街大事件
谷歌（NASDAQ：GOOG）在过去12个月里度过了美好的一年。它在经历了2022年的停滞之后，恢复了正向的高盈利增长，推出了新款Pixel手机，并在人工智能（“AI”）方面取得了重大进展。谷歌去年底的处境比年初的处境要好得多。在ChatGPT使生成式人工智能成为科技世界的全部和终结之后，微软在该领域采取了重大举措。虽然谷歌的适应速度要慢得多，给人留下了落后的印象。但它最终确实推出了自己的聊天机器人Bard。
谷歌有很多优势；不仅仅是一条护城河，而是多条护城河。谷歌搜索在搜索引擎中拥有90%的市场份额，即使在其搜索引擎中添加生成人工智能后，必应仍远远落后。YouTube是全球第二大最受欢迎的社交媒体平台，其优质的无广告服务拥有2800万订阅者。按安装量计算，Android是全球排名第一的智能手机操作系统，按收入计算，Android排名第二。它的云业务最近刚刚实现盈利。最后，它还有一套与Microsoft Office竞争的办公工具——包括本文所用的应用程序——Google Docs。   
谷歌至少有五种产品在其类别中名列前茅。公司拥有9款产品，用户超过10亿。基本上，这是一家火力雄厚的公司。不仅如此，它还是一家利润丰厚的公司。在过去12个月（“TTM”）期间，Google的毛利率为56%，息税前利润率为27%，净利润率为22%，股本回报率为25%。这些是大型科技公司中利润率和股本回报率最高的。尽管如此，与一般大型科技公司相比，谷歌的股票仍然相当便宜。
当你观察谷歌的利润率、增长率和市盈率时，你很难不得出这样的结论：它的“质量”至少与微软和苹果不相上下，只是价格不高。按今天的价格计算，微软和苹果的市盈率分别为35.5倍和30倍，而谷歌的市盈率为26倍。当然，谷歌并不是一个很有价值的名字，但它似乎是同行中最便宜的，同时其利润率与苹果相当，而且增长明显好于苹果。
就在最近，谷歌解决了一起寻求50亿美元赔偿的诉讼。目前尚不清楚商定的金额是否为50亿美元，但考虑到这是一起涉及影响数百万用户的问题的集体诉讼，这笔金额可能很大。
一名律师从谷歌为其客户获得了2000万美元，尽管客户处于“隐身模式”，但仍被追踪。然后是正在进行的诉讼，诉讼依据是谷歌正在将小公司挤出市场。此举并不寻求一大笔钱（它只是希望谷歌支付其告上法庭的费用），但它将迫使谷歌停止将其各种广告和软件服务相互连接，并停止偏向于自己自己的平台。这可能会终止谷歌与苹果的协议，谷歌每年向后者支付180亿美元，以使其成为IOS设备上的默认搜索引擎。
最后是欧盟征收的26亿欧元罚款，上诉后维持原判。谷歌可能不得不支付这笔费用。欧盟此前开出的40亿欧元罚款也是如此。   
这些罚款如此之多的事实令人犹豫，但这一切都应该被正确地看待。谷歌上个季度的盈利接近200亿美元。根据SA的数据，该公司在过去12个月内创造了700亿美元的自由现金流（“FCF”）。当然，罚款是一个挫折，但无论你用GAAP收益还是FCF来衡量，它们在公司利润中所占的比例都不大。
在彻底讨论了谷歌面临的最大风险之后，我现在可以继续讨论尽管存在风险因素但我仍保持看涨的原因。
首先，正如介绍中提到的，该公司的竞争地位极其强劲，在多个产品类别中拥有较高的市场份额。谷歌搜索的护城河尤其宽广：即使微软在其搜索引擎中添加了GPT，也无法在搜索领域获得份额。
其次，该公司的利润率非常高。最近一个季度，该公司的收入为766亿美元，息税前利润为210亿美元，净利润为200亿美元。这些数字显示27%的息税前利润率和26%的净利润率都非常出色。SA Quant过去12个月的数据基本一致：息税前利润率为27%，净利润率为22%。
第三，与谷歌的同行公司相比，该公司的估值并不极端。下面您将看到与谷歌规模接近的科技公司的市盈率，以及谷歌自己的市盈率。该表清楚地表明，谷歌是其中最便宜的。
第四，基本上，亚马逊和谷歌在赢得的类别数量上不相上下，各拿下两个。谷歌在每个类别中都击败了其他三只股票，而亚马逊在市盈率指标上输给了其他三只股票。这可以被视为决胜局。另一个决定性因素是Quant的排名：在价值方面给谷歌评级为“D”，对亚马逊评级为“F”。这两个分数都不是很好，但谷歌的分数更高。   
到2024年，谷歌的底线是它与其他大型科技公司一样好，同时比竞争对手便宜得多。当整个纳斯达克100指数的市盈率超过30倍时，谷歌的市盈率相对较低，只有26倍。它的价值不高，但没有当今大多数大型科技公司那么疯狂。我认为谷歌将很快创下历史新高，并有可能从此上升。   
END
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