辅助生殖，是门好生意吗？
作者丨岳笑笑 陈晓
来源 | 天天IPO（ID：pedailyIPO）
这是一个鲜少见到的IPO。
投资界-天天IPO获悉，近日，专注于辅助生殖的爱维艾夫集团在港交所递交招股书。这是继锦欣生殖、贝康医疗后国内又一个「造娃」IPO。
成立于2006年，爱维艾夫集团专注为不孕不育患者提供ART及辅助服务，涵盖诊断、助孕及辅助治疗的全过程服务，招股书显示至今已治疗9万多名患者，见证3万多名试管婴儿诞生。此前，公司曾获得深创投的投资。
这是一条崭新的赛道。数据显示，做一次辅助生殖的花费大概是2万到8万不等，我国大概有960万对不孕不育夫妇需要辅助生殖技术服务，整个赛道规模超4000亿元。不止于此，随着三胎政策全面放开，那些“想生却无法生”的夫妇数量同样不小，这里正在等待着爆发。
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辅助生殖市场跑出一个IPO
出现深创投身影
先从一位山东老乡说起。
早年间，任吉忠曾有一段仕途生涯。直至1995年下海，他以建材贸易起家，生意渐渐拓展到多个领域。一次偶然机会，任吉忠经人介绍认识了张丽珠教授。彼时张教授已是闻名全国的著名生殖学专家——1988年，她培育成功中国大陆第一个试管婴儿。
与张丽珠教授多次交流后，任吉忠嗅到了机遇。于是在2001年春天，他与美国医疗机构合作，引进技术和设备，合作成立第一家深圳生殖医学中心，并聘请张丽珠教授为总顾问和名誉主任。
当时，国内不孕不育治疗市场良莠不齐，任吉忠的生殖医学中心凭着技术设备和张教授的背书很快成为深圳最大的辅助生殖医院。2006年，任吉忠成立爱维艾夫医院集团。“爱维艾夫”是IVF（In Vitro Fertilization）的音译，IVF是体外受精技术的简称，也就是常说的“试管婴儿”。
2010年11月，发改委、卫生部等部门发布关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见，民营医疗机构开始火爆，爱维艾夫也顺势走出深圳。官网显示，截止目前，爱维艾夫集团旗下拥有湛江久和医院、揭阳爱维艾夫医院、天津爱维医院、昆明爱维艾夫医院等多家医疗实体，辐射北京、天津、河北、山东、云南、贵州、广东、广西、海南等全国15个省市。
在招股书中，爱维艾夫定位高端，是一家国内一站式辅助生殖技术(ART)及辅助服务提供商，专注为不孕不育患者提供ART及辅助服务，涵盖诊断、助孕及辅助治疗的全过程及后期服务。
而所谓辅助生殖技术，是指利用处理卵子、精子、受精卵以及胚胎以实现生育的技术，目前主要包括宫内受精，人工授精，胚胎冻融技术等，是治疗不孕不育症的理想治疗措施之一。引援弗若斯特沙利文资料显示，中国ART及辅助服务市场相对分散，前五大ART提供商占据了总市场份额的13.8%，其中爱维艾夫排名第四。
招股书透露，截至2023年6月30日，爱维艾夫已治疗9万多名患者，进行5.7万多个IVF周期，完成6.7万多次胚胎移植，见证3.3万多名试管婴儿的诞生。
值得一提的是，爱维艾夫几乎没有对外进行融资。从招股书来看，唯一出现的投资机构便是深创投。当中提及，今年双方先后签订了一份减资协议，以及一份境外股份认购协议。
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平均一例花费6万
造就辅助生殖4000亿市场
这是一个相当隐秘的赛道。
招股书显示，在过去的2020年、2021年、2022年和2023年上半年，爱维艾夫的营业收入分别达到了3.69亿、4.20亿、4.07亿和2.30亿元人民币，相应的净利润分别为4595.7万、9456.2万、6451.7万和3388.3万元人民币。
与此同时，营业期内毛利率分别约为42.4%、45.9%、43.3%、40.6%和43.5%。这在辅助生殖产业十分常见。曾有数据显示，我国辅助生殖服务行业的平均毛利率约70％，接近或超过医美、口腔等医疗服务分支行业。
这是一个多大的市场？根据公开数据，截止2020年年底，已经有960万对不孕不育夫妇需要辅助生殖技术服务，整个辅助生殖技术市场需求规模超4000亿元。与此同时，我国目前的辅助生殖市场渗透率仅为3%。
也曾有网友计算过通过辅助生殖生一个小孩要花多少钱：促排卵每个周期的药物费用和检查费用在2000元左右，人工授精每周期的费用在5000元左右，试管婴儿的价格则从2万元到8万元不等。由于成功率有限，这一数字还会随着周期的增加不断上升。
以爱维艾夫为例，招股书显示爱维艾夫在2022年共进行了6,706次IVF周期，其全年营收基本来源于辅助生殖部分，即约为4.07亿元，平均到每一例约花费6.1万元。
这笔高昂费用有望减少。此前北京医保局宣布，自2023年7月1日起，包括促排卵检查、采卵、人工授精、胚胎移植术等16项治疗性辅助生殖技术项目将纳入北京市基本医保，并按医保甲类纳入门诊报销。这一政策开创了辅助生殖可以医保报销的先河，而且有望全国铺开。
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鼓励生育大潮
身后4700万对不孕症夫妇
生一个健康的宝宝，是每对备孕夫妇的最大心愿。自2021年“三孩政策“发布，生育大业摆在一些家庭面前，辅助生殖的融资案例也多起来了。
投资人普遍认为，试管婴儿（IVF）实验室技术升级将成为辅助生殖市场的下一个增长点。梳理下来，近三年已有超过30家辅助生殖企业完成融资或收购，包括女娲生命、东蕴医疗、星博生物、韦拓生物等，背后不乏红杉中国、中金资本、IDG资本、深创投、君联资本、达晨财智、元禾控股等知名VC/PE身影。
印象深刻是2021年，知名天使投资人王刚通过家办基金觉资投资，出手了第一个辅助生殖项目——女娲生命，去年4月再度完成一轮数千万元的Pre-A轮融资。而今年，辅助生殖自动化设备提供商拜尔洛克完成了数千万元的A轮和A+轮融资，获得联想创投、清科创投、深圳弘晖投资等支持。随后，德适生物、伟杰信生物等辅助生殖相关企业，也纷纷完成多轮融资。
VC为何看上辅助生殖？较为一致的答案是，随着国家开放三胎政策，我国不孕率不断上升，市场规模持续扩容。而一位女性投资人的感触更深：“我充分理解每一位女性选择成为母亲的渴望，因此当她做出选择时，我们希望看到的是新生命的喜悦，而非因为技术的瓶颈对整个家庭造成一次又一次地打击与伤害。”
此前国家卫健委官网数据显示，我国35岁以上高龄女性的不孕率不容乐观，中国每6对夫妇中就有1对生育困难。弗若斯特沙利文的报告显示，中国大约有4770万对不孕症夫妇。甚至有专家预测，继心脑血管病和肿瘤之后，不孕不育将成为威胁人类健康的第三大疾病。
而在空间上，我国辅助生殖服务资源分布不均衡。根据《人类辅助生殖技术配置规划指导原则》，每300万人应规划设立一家辅助生殖中心，然而现存数据显示，全国有15个省市存在配置缺口。
其中，四川缺口最多，达到15家，正是"辅助生殖第一股"锦欣生殖的所在地；安徽缺口7家，甘肃缺口5家。相反，一线城市和经济更发达的东部、南部地区存在超配的情况。由于西北、西南等生育意愿较强的地区缺乏辅助生殖医疗资源，患者只能选择跨省至一线城市治疗。
每个试管婴儿的家庭背后都有着各自的悲欢。如果辅助生殖可以帮助他们，那也算是医学造福人类的典范。随着大家开始摘掉有色眼镜，辅助生殖正走入主流视野，这也是当下鼓励生育的一缕写照。
本文仅为作者独立观点，不代表铅笔道立场，亦不构成投资建议。原标题《三万试管婴儿撑起一个IPO》。封面图来自微信图库。
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