文/启明鑫
摘要：浙江蓝宇数码科技股份有限公司申报创业板IPO。公司注册地浙江义乌，主要从事数码喷印墨水的研发、生产和销售，主要应用于纺织领域。2016年4月20日，公司股票挂牌新三板，证券代码：836764，2017年12月15日起摘牌。公司2023 年1-8月预计可实现扣除非经常性损益后的归母净利润范围为5,500.00万元至5,700.00万元。公司行业内的部分上下游企业积极布局数码喷印墨水领域，报告期第一大客户宏华数科已于 2021年7月在科创板上市，部分募集资金将用于数码印花墨水项目。报告期内，公司自产分散墨水、自产活性墨水和受托加工分散墨水的销售单价均呈下降趋势，同行业可比公司及下游客户宏华数科墨水销售单价均呈现逐年下降趋势。保荐人、申报会计师未前往印度进行实地走访，后续委托第三方中介机构进行境外实地走访。
浙江蓝宇数码科技股份有限公司申报创业板IPO。公司注册地浙江义乌，主要从事数码喷印墨水的研发、生产和销售，主要应用于纺织领域。公司前身有限公司成立于2010年12月，2015年10月整体变更为股份公司，2016年4月20日，公司股票挂牌新三板，证券代码：836764，2017年12月15日起摘牌。目前总股本6000万股。公司控股股东、实际控制人均为郭振荣。郭振荣任公司董事长、总经理。
2020年、2021年、2022年及2023年上半年，公司实现营业收入分别为15740万元、27236万元、31327万元及17983万元，扣非归母净利润分别为2739万元、5727万元、7615万元及4256万元。
根据中国印染行业协会 2021 年 3 月发布的《全球纺织品数码喷墨印花发展现状及趋势深度解析》中统计及预测的纺织领域数码喷印墨水全球消耗量数据，计算的发行人市场占有率情况如下：
一、上下游均布局公司产品，且第一大客户开始自产公司产品
据披露，蓝宇股份行业内的部分上下游企业积极布局数码喷印墨水领域，2022 年蓝宇股份等国内墨水生产商与产业链上下游企业墨水产能合计约 30,774.22 吨，新增产能达产预计将达到 78,574.22 吨。国内产业链上下游企业在数码喷印墨水领域的产能布局情况如下：
由上表可知，2022 年产业链上下游企业纺织领域墨水产能为 5,547.85 吨，达产后墨水产能为 31,747.85 吨。
国内纺织领域主要数码喷印墨水生产商为蓝宇股份、墨库图文及天威新材，蓝宇股份等专业墨水生产商的墨水产能情况如下：
从上表可知，2022 年发行人等国内主要墨水生产商纺织领域墨水产能为25,226.37 吨，达产后墨水产能为 46,826.37 吨。
值得注意的是，产业链下游宏华数科及汉弘集团均为公司客户。
其中，公司与报告期第一大客户宏华数科合作多年，公司 2011 年开始与宏华数科合作，2020 年至 2022 年年均销售额超过3,000万元。报告期内宏华数科占公司营业收入的比例分别为 19.85%、14.41%、12.77%和 8.58%，呈持续下降趋势。宏华数科已于 2021年7月在科创板上市，部分募集资金将用于数码印花墨水项目，并于 2022 年 3 月、5 月收购了生产活性墨水的天津晶丽数码科技有限公司67%的股权，以及生产涂料墨水的南平艺扬墨业科技有限公司11.66%的股权，2023年6月宏华数科收购天津晶丽数码科技有限公司33%股权，天津晶丽数码科技有限公司成为宏华数科全资子公司。
汉弘集团成立于 2012 年，注册资本 39,058.3398万元人民币，是一家以数字喷墨打印技术为核心，集研发、生产、销售、售后服务于一体的工业数字印刷综合解决方案提供商，专业为客户提供数字喷墨印刷设备、软件、墨水、配件及专业服务。公司 2020 年开始与汉弘集团合作，2022 年公司向汉弘集团销售额超过 800 万元。
此外，上下游企业均可布局数码喷印墨水领域，我们不禁思考数码喷印墨水领域是否存在实质性的技术门槛？产能扩容后，会否面临价格战的挑战？
二、主要产品单价持续下降，被关注是否具有较高的技术门槛和行业壁垒
报告期内，公司主要产品为自产分散墨水、自产活性墨水和受托加工分散墨水，最近三年主要产品占主营业务收入的比例均在 90%以上。报告期内，自产分散墨水、自产活性墨水和受托加工分散墨水销售单价及变动趋势分别如下：
如上表所示，报告期内，公司自产分散墨水、自产活性墨水和受托加工分散墨水的销售单价均呈下降趋势，2022 年度降幅低于 10%。公司同行业可比公司及下游客户宏华数科墨水销售单价均呈现逐年下降趋势，具体情况如下：
根据中国印染行业协会2022 年 11 月发布的《2022 中国纺织品数码喷墨印花发展报告》之“三、中国纺织品数码喷墨印花发展趋势与展望”，提出“随着数码喷墨印花技术不断成熟和国产化配套能力的提升，数码喷墨印花规模将不断扩大，墨水、喷头等耗材价格将进一步降低。”
2017-2021 年，数码直喷墨水及数码热转印墨水的降幅分别为 46.43%和50.00%。其中，数码转移印花加工费已接近传统印花，但直喷印花加工费仍是传统印花的2至3倍，还有一定的下降空间。当前，印染行业转型升级步伐加快，越来越多的印染生产企业开始投资数码喷墨印花生产线，且以数码直喷为主。数码喷墨印花板块已成为企业开发新产品、开拓新市场的重要手段。中国印染行业协会会长陈志华指出：“虽然数码印花墨水相比传统印花用的染料价格要高一些，但目前，这个价格差距也在不断缩小。未来，数码喷墨印花的优势将越发明显。”
2014年至2021年中国数码喷墨印花纺织品的产量从3亿米增加至25 亿米，复合增速达 35.38%，数码喷墨印花渗透率从 2014年1.8%提升至 2021年11.4%，仍有较大发展空间，目前数码喷墨印花渗透率仍处于较低水平主要系数码喷印成本相比传统印花方式更高，传统印花由于印刷特性，不管批量数量大小，都需要同样的时间与费用成本，故传统印花一般都有最少起印数量要求。
此外，交易所在问询中也关注到，“（2）结合发行人报告期内产品销售单价持续下降、未来产品销售单价发展趋势、宏华数科等产业链上下游企业布局数码喷印墨水最新进展和产能投放情况，发行人对宏华数科受托加工费降价的原因、发行人在手订单及期后经营业绩情况等，说明数码喷印墨水行业是否具有较高的技术门槛和行业壁垒，宏华数科等客户订单最新同比及环比变动情况，分析发行人是否面临市场竞争加剧、主要客户流失、产品被替代等外部经营环境的重大不利变化风险，并说明发行人相关应对措施，充分提示业绩增长放缓或下滑风险。
（3）结合发行人与主要竞争对手的产销量数据、产品主要质量指标、研发投入金额的比较情况，发行人具体研发项目的投入方向、投入领域是否为行业通用技术及相较竞争对手的先进性等，进一步说明发行人在数码喷印墨水行业的规模、市场地位、产品竞争力和技术优势等情况、发行人研发投入金额低于竞争对手的原因、发行人具有“领先的配方技术”的具体表现、与较低的研发投入是否匹配、发行人是否具备保持技术优势的研发能力和创新能力。”
三、提示了巴基斯坦外汇储备不足、中印边境摩擦的风险
报告期内公司外销收入快速提升，出口区域主要分布在印度、巴基斯坦、墨西哥等全球多个国家或地区。报告期内，公司外销主营业务收入的金额分别为2228.11 万元、5332.00 万元、8375.86 万元和 5369.47 万元，占主营业务收入比例分别为 15.72%、21.86%、29.02%和 32.78%，占比持续上升。
报告期内，公司向巴基斯坦客户销售收入占各期营业收入的比例分别为2.39%、7.73%、11.26%和 13.05%。自 2022 年三季度以来，巴基斯坦外汇储备不足、政局稳定性不高的问题日益凸显，截至 2022 年 12 月末，巴基斯坦央行净外汇储备为 55.85 亿美元，同比 2021 年 12 月末下降 68.42%；截至 2023 年 7 月末，巴基斯坦央行净外汇储备为 81.71 亿美元，相较 2022 年 12 月末上涨 46.30%。若未来巴基斯坦的外汇储备及政局稳定性等问题无法有效缓解，甚至加剧，则公司可能面临巴基斯坦的外销订单流失风险或应收账款无法全额收回的风险。
报告期内，公司向印度客户销售收入占各期营业收入的比例分别为 6.69%、7.39%、11.55%和 13.06%。近年来，中印边境摩擦使得两国政治形势不确定因素增加，且印度政府对中国采取贸易限制措施，但发行人目前出口到印度的产品暂未受到前述印度对我国贸易限制措施的影响。未来若印度政治经济局势发生变化而导致中印贸易关系恶化，可能会导致公司产品被加征关税或反倾销税等额外成本，从而对公司拓展印度市场业务造成一定不利影响。
据披露，就“并结合巴基斯坦、印度等外销目的地贸易政策、汇率等因素的变动情况，提示外销收入下滑风险”，公司回复到，
经查询中华人民共和国商务部中国贸易救济信息网（https://cacs.mofcom.gov.cn/index.shtml），报告期内，印度、巴基斯坦对中国的所有反倾销案件中，未涉及发行人产品类型。
巴基斯坦是“一带一路”沿线重要国家，也是我国在南亚地区重要经贸合作伙伴。中巴自贸协定自实施生效以来，效果良好，双边贸易总额不断增长。根据国家统计局数据（https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=C01），2021 年度中国对巴基斯坦进出口贸易额合计 278 亿美元，同比增长 59.10%；其中，中国对巴基斯坦出口额为 242 亿美元，同比增长 57.80%。根据巴基斯坦商务部信息（https://www.commerce.gov.pk/），为了维持外汇储备，2022 年巴基斯坦政府发布第 598 号法令，自 2022 年 5 月 19 日起禁止进口 38 种非必需品。2022 年 7 月28 日，巴基斯坦政府取消对非必需品和奢侈品的进口禁令，但是，对完全组装汽车、移动电话和家用电器的进口禁令限制仍然有效。以上禁止进口的商品中未涵盖发行人产品。
根据国家统计局数据（https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=C01），2021年度中国对印度进出口贸易额合计 1,257 亿美元，同比增长 43.28%；其中，中国对印度出口额为975 亿美元，同比增长 46.14%。近年来，中印边境摩擦使得两国政治形势不确定因素增加，且印度政府对中国采取贸易限制措施。2018年9月27日，印度政府提高了空调、冰箱、洗衣机、鞋类、扬声器、珠宝、部分塑料制品、行李箱以及航空涡轮燃料等进口商品的关税，其中塑料制品从10%提高到15%。从2020年2月1日开始，印度政府再次宣布提高电子产品、玩具和家具等商品的进口关税，其中鞋类从25%提高到 35%，玩具从20%提至60%，并进一步修订关税法有关反倾销及相关措施规定以限制进口。以上提高关税的商品中未涵盖发行人产品，因此发行人目前出口到印度的产品暂未受到前述印度对我国贸易限制措施的影响。
四、保荐人、申报会计师未前往印度进行实地走访，委托第三方中介机构进行境外实地走访
据第三轮问询，申报文件和审核问询回复显示，报告期各期，发行人境外贸易服务商营业收入占总营业收入的比例分别为11.01%、12.96%、16.11%。目前保荐人、申报会计师未对境外贸易服务商的终端客户进行走访。保荐人、申报会计师目前已联系第三方中介机构，委托第三方中介机构在近期进行境外实地走访。
请保荐人和申报会计师说明对发行人境外贸易商相关实地走访的最新进展、走访核查比例、获取的核查证据及其充分性，并说明中介机构针对发行人境外销售真实性所采取的核查程序是否充分、获取的核查证据能否支撑核查结论。
请中介机构质控和内核部门就核查充分性发表明确意见。
据回复，发行人境外贸易服务商主要集中于印度，中介机构拟前往印度进行实地走访，并于2023年3月份起着手办理印度签证事宜，于2023年8月3日收到拒签消息。
针对境外贸易服务商及其终端客户，中介机构已委托第三方专业机构深圳大象投资顾问有限公司（以下简称“大象咨询”）进行实地走访，保荐人、申报会计师与发行人律师均通过Webex 视频接入的方式参与大象咨询的实地走访过程，共走访了6家境外贸易服务商（占2023年 1-6月印度收入比例的84.55%）、9家境外贸易服务商的终端客户。
1、境外贸易服务商
2021 年 11 月-2023 年 6 月，保荐人、申报会计师与发行人律师已对境外主要贸易服务商进行视频访谈。2023 年 7 月下旬，中介机构进一步委托第三方大象咨询进行实地走访，内容包括再次确认客户基本情况、与发行人业务合作情况、交易价格、报告期各期采购金额及期末余额、信用期限、产品质量、关联关系、期末库存及最终销售情况等，实地走访过程中查看了贸易服务商的办公场所及仓库。经沟通，共计 6 家境外贸易服务商接受了此次实地走访。
境外贸易服务商实地走访及视频访谈核查比例如下：
2020 年、2021 年实地走访比例较低，主要系Riztex corporation拒绝进行实地访谈，报告期内Riztex corporation 营业收入占境外贸易服务商的比例分别为20.34%、16.41%、7.87%和 0.00%。2023 年 3 月，保荐人、申报会计师及发行人律师已前往 Riztex corporation 位于巴基斯坦费萨尔巴德的经营场所，但由于发行人自 2022 年下半年已不再与 Riztex corporation 合作，Riztex corporation 不愿在已经接受过视频访谈的基础上再次接受实地走访。保荐人、申报会计师及发行人律师已取得 Riztex corporation 进销存相关数据，确认截至 2022 年 12 月 31 日，Riztex corporation 向发行人采购的墨水已全部实现终端销售，期末库存已为 0 吨。
境外贸易服务商实地走访的时间、人员等信息如下：
2、境外贸易服务商的终端客户
墨水是复购率较高的耗材，终端客户对上游供应商的粘性较高。为了防止终端客户直接向发行人采购墨水，境外贸易服务商对于向发行人提供终端客户信息及实地走访终端客户较为敏感。经再三沟通，接受现场访谈的6家贸易商中除Fresa Fashion 外，其他 5 家境外贸易服务商同意中介机构实地走访其部分终端客户。中介机构委托大象咨询对5 家境外贸易服务商下游总计9家主要终端客户进行实地走访以确认销售实现情况，保荐人、申报会计师及发行人律师均通过Webex 视频接入的方式参与大象咨询实地走访终端客户的过程。
中介机构委托第三方对境外贸易服务商终端客户的实地走访内容包括：①了解终端客户的基本情况，确认终端客户与贸易服务商的合作关系、合作背景及交易真实性；②了解终端客户向贸易服务商采购的产品类型及采购金额、采购的产品各期末消耗、使用和库存情况；③确认终端客户是否存在帮助贸易服务商于年末囤货、压货的情形，了解退换货情况及产品质量等。现场走访时察看该等终端客户的办公场所、仓库、生产车间等情况，同时获取该类终端客户营业执照或注册资料、被访谈人身份证明文件、终端客户与上游贸易服务商的交易凭证。经实地走访境外贸易服务商的主要终端客户，核查的发行人向境外贸易服务商销售墨水的终端实现收入覆盖境外贸易服务商营业收入（按照贸易服务商15%毛利计算），报告期各期比例分别为 23.19%、18.14%、26.14%和 25.14%，具体情况如下：
五、其他关注事项
问题：关于财务内控
申请文件显示，报告期内发行人第三方回款金额分别为 614.20 万元、961.03万元、2,134.21 万元和 793.87 万元，占营业收入的比例分别为 4.79%、6.11%、7.84%和 11.44%，金额及占比呈上升趋势；员工代收货款金额分别为 56.14 万元、119.05 万元、226.33 万元和 51.58 万元，占营业收入的比例分别为 0.44%、0.76%、0.83%和 0.74%。
请发行人：
（1）对照《深圳证券交易所首次公开发行上市审核问答》（以下简称《审核问答》）问题 26 的要求逐项说明各期第三方回款对应具体业务、客户名称、回款方与客户的关系、回款金额及占比等。
（2）说明员工代收货款的具体情形，包括收款员工、各期收款金额、对应客户等。
（3）按照《审核问答》问题 25 的要求说明逐项核查发行人是否存在转贷、票据融资、非经营性资金往来等其他财务内控不规范情形，财务内控不规范相关信息的说明是否完整、准确。
（4）说明发行人报告期内财务内控不规范事项是否构成对内控制度的有效性的重大不利影响，发行人针对第三方回款、员工代收货款等财务内控不规范情形拟采取的整改措施，整改后的内控制度是否已合理、正常运行并持续有效。
请保荐人、申报会计师、发行人律师发表明确意见，并说明核查过程及结论。
问题：关于资金流水核查
申请文件及问询回复显示：
（1）发行人实际控制人母亲当时年事已高，身患重病住院等原因无法打印银行流水。由于发行人实际控制人配偶长期定居于美国，未参与公司经营，报告期内一直未回国内，故未取得其银行流水。
（2）经核查，实际控制人郭振荣控制的荣升汇彩与发行人供应商张家港保税区双进成化工贸易有限公司（以下简称“双进成”）及自然人方文建在 2019年至 2022 年 2 月存在资金往来。
请保荐人和申报会计师：
（1）进一步按照《监管规则适用指引——发行类第 5 号》5-15 条的要求，说明对资金流水核查中受限情况的替代核查措施、获取的核查证据及其完整性、相关证据能否支撑核查结论。
（2）说明荣升汇彩是否存在和其他客户、供应商的资金往来、相关往来的具体情况、发行人是否存在通过荣升汇彩等关联方替发行人收取客户款项或承担成本、费用的情形，所采取的核查程序、核查证据和结论。
（3）结合上述情况，进一步说明针对发行人是否存在资金闭环回流、是否存在体外资金循环形成销售回款或承担成本费用等情形所采取的具体核查程序、各项核查措施的覆盖比例和确认比例、获取的核查证据和核查结论。
请中介机构质控、内核部门发表意见。
问题：关于信息披露规范性
申请文件及问询回复中，发行人“行业内墨水企业暂未见向下游开拓业务的报导”等语句存在错别字；发行人自产分散墨水、活性墨水的平均售价与主要原材料采购价格的变动表中，仍使用修订模式；报告期内，发行人营业收入、扣非后净利润快速增长，且明显高于新三板时增速的原因的具体文字中，编码出现错误。
请发行人和中介机构严格按照规则要求，对招股说明书和审核问询回复进行全面完善，切实提高信息披露质量及执业质量。
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