2023年，标普500指数在高利率和地缘冲突加剧的背景下意外大涨，截至12月15日美股收盘的年初至今收益率（YTD）达到23.41%。这一涨幅的主要贡献者是被称为“美股7雄”的七只股票 – 苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉，以及Facebook母公司Meta Platforms。这七只股票在2023年的整体涨幅高达75%。相比之下，其余493家标普500指数成分股公司股价仅上涨了12%。高盛全球投资研究的数据显示，目前美股7雄的股票市值占标普500指数总市值的比重在30%左右。从过去40年市值最大的7只股票占标普500指数的比重变化趋势来看，这一比重接近最高水平。在覆盖全球85%可投资股票市场的摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI All Country World Index）中，美股7雄的权重总和超过了日本、法国、中国和英国股票的权重总和。庞大的市值对大盘走势有着重大影响。2022年美股7雄下跌40%，总市值损失4.7万亿美元，拖累标普500指数下跌12%。而2023年该指数的以外上涨同样归功于这7只股票。道琼斯市场数据显示，截至12月初，美股7雄的总市值在2023年增长了4.641万亿美元，标普500指数的总市值增长了6.027万亿美元，这意味着美股7雄对该指数2023年的涨幅贡献了大约77%。在美国经济下行压力下，7家科技公司强劲的收入增长和人工智能（AI）投资热潮是推动美股7雄股价，以及整个美股大盘上涨的主要因素。从个股来看，截至12月15日美股收盘，2023年微软股价上涨了55%，并在11月份创下历史最高纪录；苹果上涨52%，并在6月份成为第一家市值突破3万亿美元的美国企业；特斯拉上涨145%；Alphabet上涨49%；Meta上涨168%；亚马逊上涨75%；英伟达上涨242%，并晋升为市值超过1万亿美元的企业。 数据截至2023年11月24日 图：CB Insights美股7雄对市场的整体盈利增长也功不可没。根据FactSet数据，标普500指数成分股公司今年的营收预计增长0.7%，如果剔除美股7雄的贡献，公司营收将会下降4%。不过该机构分析师预测，明年美股7雄的营收增长将放缓，而其余公司的营收会有所改善。
2023和2024年数据包含实际和预测值 图：Wall Street Journal另据Refinitiv的数据，美股7雄公司的市值总额高达11.8万亿美元，远远超过了一些发达经济体的经济总量，同时也是全球独角兽公司总估值 – 3.8万亿美元的3倍。即使是最大的独角兽企业（2,250亿美元的字节跳动和1,500亿美元的SpaceX）也不太可能在短期内成为美股7雄中任何一个的竞争者。与大盘相比，目前美股7雄的估值仍然过高。英伟达的前瞻市盈率为25倍，微软为31倍，苹果为30倍，远高于标普500指数的19倍市盈率。过去几年，包括美股7雄在内的大型科技公司收入以惊人的速度增长。但随着这些公司规模的扩大，收入增速正在放缓。数据显示，2021-2023年（2023年为估计值），亚马逊营收从4,698亿美元增长至5,683亿美元，同比增速从22%放缓至11%；苹果营收从3,783亿美元增长至3,838亿美元，增速从29%放缓至-1%；谷歌营收从2,576亿美元增长至3,016亿美元，增速从41%放缓至7%；Meta营收从1,179亿美元增长至1,330亿美元，增速从37%放缓至14%；微软营收从1,849亿美元增长至2,265亿美元，增速从21%放缓至11%；英伟达营收从243亿美元增长至449亿美元，增速从64%放缓至57%；特斯拉营收（截至2023年9月30日的12个月）从815亿美元增长至959亿美元，增速从51.35%放缓至28.13%。
大型科技公司的快速增长伴随着公司的过度扩张，特别是在资本市场异常活跃的2021年。2022年随着美联储开启加息周期和地缘冲突加剧，科技公司为了应对短期下行压力，纷纷开启裁员大潮，营收上百上千亿的美股7雄也开始降本增效。2022和2023年，谷歌共裁员12,115人，亚马逊裁员27,410人，Meta裁员21,000人，微软裁员11,158人。与2021年相比，2023年这四家公司的职员总数有增有减，谷歌增加16.5%，亚马逊减少6.7%，Meta减少8%，微软增加22.1%。尽管目前美股7雄的员工数量仍远远超过2020年，但招聘的速度预计会持续放缓，重点是控制开支。
除了裁员和削减开支，为了推动未来公司的持续增长，这些大型公司正试图在新的市场寻找下一个增长点，同时还要保持其在生成式AI、量子计算和AR/VR等新兴技术领域现有的优势。“并购交易陷入停滞，大型科技公司加速寻找新增长点”大型收购历来都是大型科技公司获得新收入来源和推出新产品线的关键策略。比如WhatsApp于2014年被Facebook收购，目前在全球拥有超过20亿用户，是Meta在美国增长最快的服务之一。但近几个月对反垄断监管的收紧使大型科技公司的收购交易出现了大幅下滑。CB Insights数据显示，在2023年前三个季度，除特斯拉以外的美股7雄公司一共完成5笔收购交易，第一季度有4笔，第二季度有1笔，第三季度为零。仅2022年第四季度就有12笔。
但监管压力依旧没有熄灭大型科技公司致力于完成收购交易的决心 – 在经历了2年的时间后，微软终于在10月份完成了以690亿美元收购动视暴雪的交易，这笔交易预计将为微软带来75亿美元的收入。与此同时，CB Insights预计大型科技公司仍将持续寻找小规模收购交易，以争夺关键技术和人才。目前英伟达、微软、苹果、Meta、谷歌和亚马逊6家大型科技公司拥有数十亿美元的研发支出，这给了他们在推进科技创新方面巨大的财务实力。2023年1-3季度，这6家公司的研发支出总额达到1,737亿美元，是同期美国初创公司融资金额1,053亿美元的1.6倍。当前最受大型科技公司欢迎的初创公司大多集中在AI领域，尤其是生成式AI。投资这些公司可以反过来对他们原有的核心业务产生积极正面的影响，例如云计算（谷歌、亚马逊和微软）和AI （英伟达）。
此外，随着营收增长的放缓，大型科技公司的收入来源越发重叠。比如，由于云计算业务收入增长放缓，亚马逊、微软和谷歌正在利用AI来推动云计算业务。微软将Azure最近一个季度增长中的3个百分点归功于AI技术。亚马逊也正在数字广告领域与谷歌和Meta争夺市场份额。与此同时，鉴于竞争对手正在自己的核心业务上不断取得进展，大型科技公司不得不在新的市场寻找新的增长点，如医疗保健、金融科技、电信和其他垂直领域。但这些新的领域能否带来长期持续的增长驱动力值得拭目以待。1.Wall Steet Journal, It’s the Magnificent Seven’s Market. The Other Stocks Are Just Living in It.2.CB Insights, The future of big tech in 10 charts
3.Yahoo Finance, The 'Magnificent 7' tech stocks add $150 billion of market cap in a day, with Microsoft leading the charge as investors zero in on the OpenAI psychodrama
4.Morningstar, Can the U.S. stock-market rally survive without 'the Magnificent Seven?' One top Wall Street strategist says 'yes'.
5.Macrotrends, Tesla Revenue 2010-2023 | TSLA
6.海投全球，海投全球美股7雄研究报告
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