天塌不下来！

加强人民信心，扭转公众预期，是振兴我国经济的重中之重！

天塌不下来！

文/刘遵义（Lawrence J. Lau）

（香港中文大学原校长、香港中文大学蓝饶富暨蓝凯丽经济学讲座教授、美国斯坦福大学李国鼎经济发展荣休讲座教授）

来源/中美聚焦

引言

天塌不下来！我用这一个题目演讲，已经很多次了。头一次是1997年，东亚货币危机的时候；第二次是2008年，全球金融危机的时候；第三次是2015年，内地股票市场大跌和人民币兑美元汇率显著贬值的时候；第四次是2018年，中美贸易战开始的时候。每一次，我的目的，就是告诉大家，保持信心，不必恐慌。结果每一次我国经济都能平安渡过危机。今天我再用这一个题目演讲，也就是这个意思。

最近召开的中央经济会议，提出“稳中求进，以进促稳、先立后破”的原则。我们要明白，在面对重大挑战的时刻，要大胆迈步前进，才能保持稳定。

我国是一个剩余经济体（surplus economy），有充足的剩余产能，只要有需求，就会有供应，所以我国的境内生产总值(GDP），以及就业总人数，基本上是由总需求决定的。

我国现时面临的问题，是总需求不足，这也反映在我国的低（甚至负数）的通货膨胀率。要振兴我国经济，就需要增加总需求。但经过三年多的新冠疫情影响，大部分的企业与家庭，收入与储蓄都大幅度下降，再加上世界经济普遍不景气，导致近期信心低迷，未来预期负面，对增加投资与消费，无心也无力。

增加总需求，也以内需为优先，作为全球商品出口第一大国，我国要再增加出口，有一定难度，同时对我国整体经济的效益也不会大。

所以加强人民信心，扭转公众预期，是振兴我国经济的重中之重！

如何加强信心，扭转预期？

预期是有自我实现性的。假使大家都预期经济会好，大家都会增加投资与消费，经济自然就会好！加强人民信心，扭转公众预期，中央政府，责无旁贷，也只有中央政府有这个能力。

以往中央曾经三次出手，成功扭转负面预期，振兴经济！

1992年初，我国经济低迷，邓小平先生南巡讲话，说“发展是硬道理”。一下子全国信心爆炸，纷纷增加投资，之后数年，经济是以两位数年率增加。

1997年东亚货币危机，所有东亚经济体（香港除外）的货币，从泰国开始，都大幅度贬值，时任总理朱镕基，坚定维持人民币兑美元汇率不变，稳定国人信心，并采取一系列措施，成功保八，安然渡过难关，更赢得东亚各国的尊敬与感谢。

2008年全球金融危机，欧美经济大幅度萎缩，时任总理温家宝，推出四万亿振兴经济方案，扭转负面预期，成功维持我国经济的高速发展。

总结我国成功扭转预期的经验，必须由中央领头，大力推动，协调全国各级政府、企业与家庭，让他们的预期一致化，才会得到好的效果。

货币与汇率政策效力不大

当信心不足，预期负面时，降低利率不会有太大的正面作用。利率政策像一根绳子，只能用来拉紧，不能用来推动。降低利率，尤其是当境外利率高于境内利率的时候，反而会鼓励资金外流，虽然我国原则上对资本项目，是有外汇管制的。出口商会尽量把出口所得外汇，留在境外，境内开支，利用人民币贷款应付，这会令到短期外汇市场供求缺口更大。政府应当不允许出口商如此运作，一发现就强制马上归还贷款。降准作用，也不会太大。

现时人民币再贬值，也不会增加出口量，没有用；同时我国国际贸易，仍然是有显著顺差，也无须贬值。

人民币汇率应当维持长期平均值基本稳定，短期有些上下波动，没有关系。我国应当保持人民币在国际市场上的平均购买力，同时维持外汇储备的总水平。假如人民币兑美元汇率持续贬值，对于民间信心，负面影响极大，也会延迟人民币国际化的进程。

增加总需求的可能方向

增加公共与家庭消费

增加公共物品供应，包括环境保护，公众捷运，公共卫生，医疗与养老服务；

保障已付款买楼花人民的权益；

健全社会安全网；

加速薪酬按年资调整机制，增加家庭人力资本财富，从而促进消费。

增加投资

领先发展与预先防备的基础设施建设（百年一现的洪水，可能已变成三年一现了，要好好修复基础设施）；

要增加公共物品供应，也需要增加基本建设投资；

增加人力资本投资——推动十二年全民义务教育（可解决部分青年就业问题，延迟青年加入待业队伍，增加校舍与宿舍的基建需求）；

维持营造业与建材业的平稳发展，创造它们的需求，包括增加公共物品供应和十二年国教所需要的基本建设。鼓励机构投资者投资租赁住房，促进保障性住房建设与城中村改造等等。

科技研发

增加总需求必须利用财政政策

扭转预期，必须由政府领头！增加基础设施投资，更需要各级地方政府全面配合。但三年新冠疫情下，很多地方政府，已负债累累，中央政府宜设法代为处理现存地方债务，让地方政府能有一个新的开始，可以重新发力向前走！反对这样做的人，理由都是说会鼓励道德风险。但我们需要认知，三年疫情，并非地方政府所引发或做出来的。从长期来说，我国需要替地方政府创造新税基，但可以等下一步再进行。

新的投资，钱从何来？建议中央政府，发行（人民币浮动利率）永续债券 (perpetual bond)，每年只付利息，无需还本。十二年义务教育是对我国将来的投资，造福百世，成本适宜由以后世世代代的国民分担，每一代人只需要付利息，不需要还本。绿色债券，与三年疫情之下累积的地方政府债务，也可以用同样的方式处理。

中国大陆经济的长期预测

今年1月，我个人曾经预测我国2023年增长率为6%。3月两会时，政府公布年增长目标为5%。但年中受种种极端气候影响，实际值可望能达5.5%左右。

按照经验性的规律，随着一个经济体的实际人均GDP上升，其实际经济年增速会下降。在下图中，我们显示了中国（红色）、日本(黄色）和美国（蓝色）的实际经济年增长率，相对于各自的实际人均GDP的经验。

我国经济不可能再像1978年至2022年期间那样以每年平均9%的实际速度增长，但以其2022年实际人均GDP仅为12，309美元，仍然处于可以达到每年年均6%左右的实际增速的范围内（见图）。高质素增长，不会影响年增速超过0.5%。美国的2022年实际人均GDP高达76，414美元，过去20年年平均实际增速在3%左右。

也许当我国实际人均GDP达到30，000美元（预计在2035年之后的十年左右）时，我国年均实际经济增长率将会下降到5%上下。

中国大陆经济的长期预测

未来十年，我国经济的增速仍将超过北美和欧洲，尽管三者的经济增速都将放缓。我个人预测，到2033年，按市场价格计算，中国大陆的实际GDP将达34.2万亿美元（2022年价格），略高于美国的33.8万亿美元。即使如此，我国的实际人均GDP仍将不及当时美国实际人均GDP的四分之一。

其实我国GDP哪一年会赶上美国GDP，跟人民币兑美元汇率很有关系。人民币兑美元升值，就会早一些；人民币贬值，就会晚一些。上面的预测是基于2021年末与2022年末人民币兑美元汇率的平均值。长期来说，我觉得人民币兑美元升值的机率，大于贬值的机率，所以我国GDP，按市场价格计算，有可能在2033年之前就超过美国GDP 。

END

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