为了安抚厌战的民众，俄罗斯为其公民提供了数十亿美元的廉价贷款，用于购买新房。
这笔钱现在正在造成一个很少有人预料到的经济问题：快速形成的房地产泡沫。
债务推动的房价飙升，以及快速上升的通货膨胀，暴露了俄罗斯领导人之间的明显分歧，尽管乌克兰的战斗仍在继续。一边是隐藏的中央银行，其任务是维持金融稳定。另一方面是克里姆林宫，它正试图在2024年总统大选之前巩固民众的支持。
俄罗斯总统弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）上周表示，他计划将一项受欢迎的抵押贷款计划延长至明年年底，该计划为有孩子的家庭提供折扣利率。
与此同时，俄罗斯央行行长埃尔维拉·纳比乌利娜（Elvira Nabiullina）呼吁逐步取消部分补贴抵押贷款计划，并警告说，这些计划正在削弱央行为需求和通胀降温的努力。央行上周将关键利率上调至16%，是6月份的两倍多。
“如果政府不限制（补贴抵押贷款计划）并有针对性地......关键利率对经济的影响将明显减弱，因此，我们可能需要在更长时间内保持较高的利率，“她说。
俄罗斯总统弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）表示，他计划扩大一项受欢迎的抵押贷计划，为有孩子的家庭提供折扣利率。 长期以来，俄罗斯人一直对抵押贷款持怀疑态度，抵押贷款在俄语中俗称“债务束缚”，并且更愿意直接拥有。这种情况在 2020 年开始发生变化，当时政府提供补贴抵押贷款以购买新建房屋，作为大流行支持措施。
自俄罗斯入侵乌克兰以来，人们对该计划的兴趣激增。在入侵后抵押贷款最初崩溃之后，银行开始放宽贷款标准，政府增加了对公民的支付，制裁使较富裕的俄罗斯人几乎没有地方可以存钱。
根据俄罗斯央行截至10月份的数据，俄罗斯抵押贷款额今年飙升了72%，达到近700亿美元，并已经创下了新的年度纪录。由于政府的支持，其中大部分的利率远低于市场利率。
廉价抵押贷款的普及帮助家庭升级到更大、更现代化的住房，由此产生的建筑有助于促进经济活动。
俄罗斯经受住了制裁的考验，比西方许多人想象的要好，预计今年将实现增长。维持经济活动：石油销售收入仍然强劲，军费开支大幅增加，并以增加养老金和廉价贷款的形式向普通公民发放救济金。抵押贷款计划是这种支持的关键部分。
然而，经济学家警告说，强劲的支出和贷款导致了令人担忧的过热迹象。
凯投宏观 (Capital Economics) 高级新兴市场经济学家利亚姆·皮奇 (Liam Peach) 表示：“对于很大一部分俄罗斯人来说，抵押贷款已经遥不可及……因此政府喜欢炫耀抵押贷款。” “但这使得经济运行过热。这增加了稳定风险。”
政府还面临着该计划成本上升的问题。政府向银行偿还抵押贷款市场利率（俄罗斯最大银行 Sberbank 的利率为 16%）与 6% 或 8% 的优惠利率之间的差额。
据俄罗斯报纸 Vedomosti 报道，政府预计明年抵押贷款计划的成本将几乎翻两番，达到 4540 亿卢布，约合 50 亿美元。为了承认该计划带来的风险，政府上周将强制性首付从目前的 20% 提高到了 30%。
对于许多俄罗斯人来说，投资房地产是少数几个可以存放多余现金并提供免受高通胀影响的地方之一，而高通胀已经困扰了俄罗斯数十年。制裁抑制了股市和货币管制，西方制裁使得资金难以转移到国外。
宽松的融资条件抬高了新住房的成本。俄罗斯新建公寓的平均价格比转售公寓的平均价格高出 40%。在该计划开始之前，这一差距还不到 10%。这种差异意味着购买新公寓的人如果试图转售它们可能会赔钱。
穆迪分析公司经济学家奥尔加·比奇科娃表示：“人们通过抵押贷款利率补贴获得的储蓄正在被耗尽。”
根据央行数据，到目前为止，违约率仍然很低，逾期付款率仅为 0.4%。但经济学家担心，财务压力正在暗中酝酿。Bychkova 表示，大约一半的新借款人将收入的 80% 或更多用于偿债，几乎是两年前水平的两倍。
前俄罗斯央行官员、现任柏林卡内基俄罗斯欧亚中心非常驻学者亚历山德拉·普罗科彭科(Alexandra Prokopenko)表示，参与这一繁荣的一个关键群体是死伤士兵的家属。
在乌克兰阵亡的士兵家属可以获得政府提供的 500 万卢布（约合 56,000 美元）以及地方当局提供的数百万美元支持、养老金和保险赔付。普罗科彭科说，许多人用它来购买房产。
“人们感觉自己更富有，”普罗科彭科说。“这是一个非常重要的政治因素，人们有明显的迹象表明他们生活得更好。”
普罗科彭科表示，如果政府停止或削减对家庭的慷慨支持，可能会引发房地产危机。这将导致家庭拖欠抵押贷款，使银行背负坏账。
“政府的这些付款不是永久性的。这是一个巨大的风险，”她说。“目前还不清楚三五年后人们将如何处理这些贷款。”
俄罗斯还利用廉价抵押贷款计划作为参军和在信息技术等某些行业工作的激励措施，或者搬到其想要开发的地区，如该国偏远的远东和北极地区。这些计划通常辅以现金。
政府的“你在北极的家”计划为北部地区的购房者提供高达 150 万卢布（约合 17,000 美元）的补贴。
叶夫根尼娅（Evgeniya）是一名 43 岁的会计师，住在摩尔曼斯克北部地区与芬兰接壤的科拉，她和丈夫筹集了 100 万卢布来盖房子。这意味着在增加自己的储蓄时，他们不必申请抵押贷款。
俄罗斯央行上周将主要利率提高至 16%，是 6 月份的两倍多。
叶夫根尼亚说，房地产是“一种可以理解且保守的投资或省钱方式”。她说：“由于该地区的个人建筑还不是很发达，这对居民来说是一个额外的动力。” “一百万也没什么坏处。”
抵押贷款增长的大部分是由莫斯科和圣彼得堡等大城市推动的。但其他地区也出现了疯狂的活动。
2014 年被俄罗斯吞并的乌克兰半岛克里米亚现在是乌克兰反击的焦点，根据央行截至 10 月份的数据，今年抵押贷款数量翻了一番。图瓦是西伯利亚的一个偏远地区，尽管基数较低，但其产量却猛增了 233%。
随着 3 月份选举的临近——普京在 12 月初确认他将参选——经济学家预计政府不会很快收紧政策。
维也纳国际经济研究所经济学家瓦西里·阿斯特罗夫表示，抵押贷款补贴仍然“相当受欢迎，因此我预计选举前不会出现任何重大举措，即使存在不受欢迎
（原文由ChatGPT翻译自WSJ）
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