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正文开始之前，有个小预告：
1）本篇将将是本年度最后一次宏观分析的文章。
2）扬缨老师将花一些时间来思考和写作2024年的展望（欢迎大家订阅）。
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终于，美联储转向了！市场喜大普奔。。。所有的资产（除了“七巨头”）都处在一种“狂欢”的状态里。笔者在上周的文章（“解读美国就业市场：表面上的强劲火热和表面下的两极分化”）结尾写道：“即使美联储将失业率预测提高，大概率不足以缩小12月经济预测总结点阵图和市场预期之间的差距，也就是说，市场的风险更多是在美联储继续偏鹰。” 上周三，美联储用实际行动来证明笔者是错的。
对比9月和12月点阵图（见下），虽然长期的政策利率预期变化不大，但是明显的是，2024年和2025年的政策利率预期大幅下调；对经济的预测重点是下调了通胀预期，而失业率的预测基本不变，表明美联储对“软着陆”信心增强。
这是一个非常重要的时刻，不仅仅是因为美联储转向，而是经历了在过去两年里美联储通过前瞻指引来引导市场的格局，而今天，它似乎在被市场牵着鼻子。当前处于今年8月以来金融状态最宽松之时，周三的会议令人吃惊之处，对于市场定价2024年的降息，美联储（包括鲍威尔会后记者问答）不仅没有试图把市场从这个方向拽回来，反而，又推了市场一把。
市场早在11月下旬（沃勒支持以实际利率来判断政策利率的紧缩程度）就定价了2024年中4-5次降息。但是，在过去两年中发生无数次因为强劲数据使得美联储保持鹰派，市场不得不回撤降息定价的情况，而12月8日周五的就业数据偏强、上周二超核心通胀数据仍然高于美联储的目标。。。被打脸太多次的市场，为了应对美联储议息会议偏鹰，也不得不开倒车。。。（下图为市场多次降三步回撤两步）
这，确实不能怪市场，因为这是一场重大的赌局。今年最后的博弈，美联储圣诞让利，市场总算险胜。
美联储，其实并不比市场高明很多。可是，美联储却必须表现出它是高明的，且要不停地各个维度地显示自己的高明，实则制造噪音，前瞻指引的害大于弊。
回想一下鲍威尔在12月1日的讲话中说的是： “现在下结论，即货币政策已经足够收紧，或者猜测何时可能放松，都是为时过早的。” 但是，周三的会议上，他的口气就不是那么坚决和自信了（笔者有一种感觉：他的如此转向可能并非心甘情愿，更说不定他是委员会里最鹰的那一个。与此同时，本周经济远不如美国的英国和欧洲，其两大央行的议息会议结果明显比美联储要鹰。）
就在周五，美联储第三把手威廉姆斯（Williams）在CNBC上发表了与36小时前老板发表的相反的观点，而且很可能是老板的直接授意！
威廉姆斯说：
"我们实际上并没有讨论降息。我们非常关注面前的问题，就如同鲍威尔主席所说的那样，问题是：我们是否已经将货币政策调整到足够收紧的水平，以确保通胀回落到2%。这是我们面临的问题，也是我们在过去五个月一直在思考的问题，也将是我们在相当长时间内一直思考的问题。这是委员会讨论的主题...目前在美联储的讨论实际上是关于 '我们的货币政策是否处于正确的位置'，而不是在猜测未来一年会发生什么。"
 笔者好奇，36小时前，鲍威尔自己明明有机会说上面这番话，但他为什么没有，反而在36小时之后派了一名副手来混淆是非。。。如果他们“不是在猜测未来一年会发生什么“，那么点阵图是何用？！这种摇摆不定、叙事的失落，以及未来政府发债给利率带来的不确定性，使得利率波动率（MOVE index），即使在美联储明确转向的今天，仍然保持在高位，说明利率期权市场对美联储的鸽派仍然存疑。
美联储，已经车到桥头，他们能做的只是制造噪音。降息的门槛很低，关键的关键在于经济数据。
短期内，这对于投资者意味着什么？
1） 圣诞行情很可能持续至一月中下旬，近期若回撤是加仓风险资产的机会；
2） 失业率和通胀现在是美联储跷跷板的两头，一旦，失业率那头重了，美联储会马上降息；
3） 市场现在只是在等待更多的通胀数据来确认完美的逆通胀（至明年3月，应该是大概率事件）。如果小概率事件发生，市场的回调向来毫不留情；
笔者建议保持一定的做多仓位。必须提醒的是，这波圣诞行情如果持续过长、涨势过快，势必造成股票过高估值，那明年就很可能是难度较大的选股市场。
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本文是2023年最后一篇宏观文章，笔者将会用接下来不多的日子，思考展望明年，与读者分享，敬请订阅年度计划。
笔者在此，祝愿各位读者，圣诞快乐，新年快乐！2024年心想事成，身体健康！我们明年见！
作者介绍：
Esther Ying Yang扬缨女士Risk Lighthouse LLC 联合创始人。她有二十多年华尔街金融机构的工作经验，尤其专长金融衍生品增效和对冲策略。曾在VOYA投资管理公司任高级副总裁。扬缨亲身经历过2001年纳斯达克股市泡沫破灭， 2008年次级房贷造成的金融危机以及过去三年的疫情、通胀行情。她从多年的华尔街市场经验中训练出对经济宏观环境有清晰的直觉及对金融市场的风雨变换敏锐的嗅觉。她持有北美高级精算师（FSA）和 金融分析师 (CFA), 北京大学细胞生物学士, 加拿大滑鉄卢大学金融数学硕士。
(15) Esther Yang CFA, FSA | LinkedIn
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