《2024：潜行，前行》
“与思想者同行”
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清和社长
第一次新年演讲
第一次社友线下见面会
主题：《2024：潜行，前行——中国宏观经济走势、政策演变及家庭资产配置策略》
主讲人：智本社社长 清和
时间：2024年1月14日（星期日）下午1:00-6:00（长达五个小时的知识盛宴与思想碰撞）
地点：中国·深圳
价格：早鸟价599元/人（原价999元/人）
礼物：社长为每位到来的社友精心准备了一份新年礼物！
绝对不能错过的一场思想盛宴！
名额有限，文末扫码，火速赴约！
《数据周报005：（12月10日-12月16日）》（本期免费公开）
摘要：
1.11月经济到底如何？
2.M1增速降至低位说明什么？
3.美联储为何开始讨论降息？
4.美国哪些行业薪资增速跑赢通胀？
5.美股为何再创年内新高？
6.阿根廷汇率为何暴跌50%？
一、国内数据
1.中国11月经济：拆开数据看年底经济
11月经济数据本周基本出炉，主要指标如下：
先行指标PMI显示制造业和服务业双重收缩；CPI严重萎缩同比-0.5%（前值-0.2%）；出口好转0.5%（前值-6.4%）；固定资产投资增速2.9%（前值2.9%）；工业增加值增速6.6%（前值4.6%）；社会零售增速10.1%（前值7.6%）。
整体来看，CPI、外贸、投资、社会零售均不及预期；代表产能的工业增加值增速超出预期，这说明11月规模以上的工业企业生产积极性不错，是经济动能的主要支撑。其中化工、汽车和机械电气制造增速突出。
但其它指标仍然反映：经济企稳存难度。价格下跌是今年宏观跟踪的一个线索，价格下跌引发的投资信心低迷、民间预期走低、消费走弱影响可能会持续到明年，应该极度重视。
11月，民间固定资产投资当月同比已经下跌至-24%，私营企业投资信心还未走出谷底。
高技术产业的投资和生产稳定增长，这部分以国有投资为主导，大概率也是明年国债、地方政府债务的主要投向。
2.11月M1增速创新低
11月新增社会融资规模为24500亿元，同比多增4663亿元，增量基本来自政府债券。11月政府债融资同比多增4992亿元。来自实体经济的信贷需求不足，同比少增1200亿元，其中企业中长期贷款拖累最深。
本月M1增速降至2022年2月以来最低，近三年次低，M2-M1剪刀差再走阔。M1的主要构成是流通现金和企业活期存款，这说明资金活化程度进一步走弱，企业投资、居民消费的意愿极弱。
3.今年中小银行专项债发行规模超去年3倍
2023年1-11月，中小银行专项债券累计发行2182亿元，是2022年发行规模的3倍多，创下2020年以来的新高。
2022年，国务院常务会议允许通过地方政府专项债支持中小银行补充资本金。今年已有辽宁、黑龙江、山东、内蒙古、山西、宁夏、安徽等16个省份（自治区）发行用于中小银行的地方政府专项债，这些银行以城商行、农商行、农信社为主。今年这类专项债发行加速，与中小银行资本补充压力较大、金融化险要求较高及银行净息差下行有关。
二、国际数据
1.美国11月通胀符合预期
11月美国CPI同比上涨3.1%，符合预期，较前值回落0.1个百分点核心CPI同比上涨4%，持平前值。11月通胀整体符合预期，不过回落明显变慢，其中核心CPI停止放缓，为今年3月来首次。相较之下，PPI继续大幅放缓，同比已经降低至0.9%，为三年来的低位。 美国11月通胀刺激股市债市上涨。
2.美国工资持续跑赢通胀
截止到11月，美国从事商品生产的建筑、制造业和从事服务的批发、物流、金融、商业服务与娱乐业薪资均跑赢了通胀；而从事服务业的零售、信息、健康及教育行业不及CPI涨幅。
2020年疫情后，美国对家庭进行大规模现金补贴，私人就业薪资持续维持5%年率增长。2021年大通胀来袭，美国私人就业薪资增速持续在CPI增速以下；不过，还是能够维持5%以上的年涨幅。随着通胀回落，今年5月开始，美国私人就业平均薪资已经跑赢了通胀。
3.加息周期结束了吗？ 
本周紧随美联储之后，多国央行宣布了利率决议。主要央行中，英、欧央行并未追随鲍威尔的鸽派立场，更没有提及降息。
欧央行行长表示不能放松警惕，如必要就保持限制性利率，而英央行也重申限制利率的立场场，还称如有通胀压力更长久的迹象，可能再度加息。
金融市场并不这么想。当前，市场已经激进预期美联储大概率会在明年上半年降息，较12月点阵图的预期提前，风险偏好不断上升。
4.阿根廷货币突然贬值50%以上
12月12日，阿根廷政府经济部长宣布将本国货币比索大幅贬值50%以上，贬值至800比索兑换1美元，较前一日缩水了118%。阿根廷新任总统米莱于12月10日就任，新任经济部长由他任命，执行此前米莱所宣布的竞选措施。
阿根廷货币贬值，相对政府手中持有的外汇就升值，变相压缩了对内的债务；另一方面能够刺激出口。然而，截止到去年底，阿根廷对外债务总额达到2767亿美元，对当前阿根廷的储备资产来说，依然是一笔高昂的账目。
三、金融数据
1.美国国债收益率跳水
美联储公布议息会议结果后，2年期国债收益率暴跌30个基点，创下今年硅谷银行暴雷以来近八个月最大日跌幅，收于4.33；10年期美债收益率跌18.4个基点报4.02，盘中一度跌至4.0以下，回到今年8月初低位。
2.美股在降息预期交易下再创新高
四、重要事件
1. 美联储12月议息会议
本月美联储公布维持当前利率不变，然而市场却大肆庆祝降息，美国资产价格这一轮上涨行情再得巩固。
鲍威尔的立场也比市场预期的要更“鸽”，在答记者会上开始回复与降息有关的问题，并承认“降息进入视野”。
美联储的在经济展望中大幅下调了今年和明年的核心通胀预期，这说明美联储可能认为抗击通胀目标到后半段可能更为顺利。市场猜测这种原因无非两种：一是美国明年经济会陷入衰退，加速通胀下行；二是美国经济软着陆把握很高，于是一向谨慎的美联储都开始松口风；三是美联储看见了市场没看到的“魔鬼”，想提前化解风险。
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