中国最可怕的挑战者，没有之一

来源：杨国英观察

作者：杨国英

未来10年，在制造业领域，越南将成为中国最可怕的挑战者，没有之一。

在美国主导发达国家消减对中国制造业依赖之后，越南、印度和墨西哥，就已经成为替代中国的三大必选项。

印度本身就是准大国，人口的绝对大国，南亚地缘的绝对大国，所以，美国加强与印度的携手，制造业替代中国也仅仅是其一，地缘政治的合纵连横，这才是美国携手印度的最关键因素。

墨西哥与美国相邻，作为美国的后花园，在中美终极博弈的历史背景下，当然会享受到制造业替代中国的地理优势。

但是，墨西哥制造业对中国的代替，事实仅仅是局部性的，其制造业也不是墨西哥自我主导的，而是由美国制造业资本回流、以及为了追求美国市场而迁移落地到墨西哥的日本、韩国、甚至中国制造业资本。

未来真正对中国制造业构成挑战的，也是美国最最希望能够替代中国的，事实上只有越南。

最近几个月，越南在全球政经舞台上特别火。

除了刚刚召开的中越领导人会晤。

还有，三个月前，美国与越南关系“连升两级”，从“全面伙伴关系”攀升为“全面战略伙伴关系”。

上个月，日本作为美国的东亚超级前锋，再一次追随美国，与越南也将双边关系提升为“全面战略伙伴关系”。

美国与越南关系升级，这折射到经济层面，是美国计划对其升级产业赋能的前奏，果不其然，本周，英伟达决定将在越南投资超百亿美元，将越南打造成英伟达的第二故乡。

日本与越南关系升级，这折射到经济层面，这同样的是对越南产业赋能升级的信号，接下来，在新材料领域、在精密石化领域，日本超大概率会加大对越南的投资落地。

美国和日本同时下重注押宝越南，全面扶持越南的制造业，扶持越南制造业全链条的健全能力，扶持越南在中高端制造业的配套能力，其目的就是未来能够较大程度上替代中国。

越南未来将成为中国制造业的可怕对手，美国主导全球发达国家对其全面赋能这仅仅是其一。

更重要的是，基于越南的内生性因素，未来10年，越南事实也具备在制造业领域挑战中国的潜力。

越南到底有哪些支撑其挑战中国的内生性因素，大家可以看一看昨天我录制的一则视频。

再说说今天的市场。

1，美联储“按兵不动”，并暗示明年或降息75个基点。

昨晚，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定在12月暂停加息，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.5%之间。

然而，相较于此次决议，投资者显然更关注美联储的12月经济预期，特别是其中隐含2024年所有货币政策制定者降息预期的“点阵图”，数据显示，FOMC委员们对2024年的政策利率中位预期为4.6%，暗示明年可能会降息75个基点，超出市场预期。

受此影响，美股三大股指集体收涨，道指突破37000点，创历史新高，纳指涨1.38%，标普500指数涨1.37%，均创去年年初以来新高。

此外，美债价格加速上涨，收益率大跳水，基准十年期美债收益率三个月来首次下测4%关口，对利率敏感的两年期美债收益率更是下探半年来低谷，与此同时，本已小幅转涨的美元指数重回跌势，黄金期货和现货站稳2000美元上方，原油涨幅进一步扩大。

我们认为，此次美联储释放出明年降息的信号，不是简单的鸽派立场，而是美国现实的经济压力改变了鲍威尔的预期，他最终意识到本轮美联储加息做的有些过快、时间过长，因此必须尽快调整姿态为降息做好准备，否则，就算有AI今年以来对生产力的极大助力，也无法冲销高利率对经济的压力。

2，最新一轮医保国谈落地，“简易续约”超预期，创新药准入利好兑现。

最新一轮国家医保目录调整结果终于揭晓，国家医保局官宣，今年国家医保药品目录新增126种药品，较上年进一步增加，其中包括21种肿瘤药、17种新冠、抗感染用药、15种糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药，以及15种罕见病用药，其他领域用药59种。

在谈判环节，今年有143个目录外药品参加谈判，其中121个谈判或竞价成功，平均降价61.7%，降价幅度与2022年相当。

根据公开资料，今年通过形式审查的164种目录内药品中，绝大部分都进入了“简易续约”程序，在今年的100个续约药品中，70%实现了原价续约，另外31个产品因为销售额超出预期需要降价，但平均降幅仅为6.7%。

无需谈判就能续约，“简易续约”在很大程度上提高了效率，节省了企业和医保双方各项资源，此外，“简易续约”制定的按比例梯度降价规则明确了大致的价格降幅，使企业对价格更可预期。

同时，随着国内获批创新药的增多，创新药的医保准入也由此成为市场关注焦点。

近年来，创新药进入国家医保的难度一直在降低，创新药进入医保的时间不仅大幅缩短，在准入方式上也由专家遴选改为企业申报制，这使得5年内新上市的药品在当年目录新增药品中的占比，由2019年的32%提高到今年的97.6%。

此外，针对创新药的续约和竞价规则方面，国家医保局也做出了进一步的更新和完善，给予了创新药和一些国谈“老药”更多的政策倾斜。

今年，共计有25个创新药参加了医保谈判，其中23个产品成功纳入医保，谈判成功率高达92%，比整体水平高7.4个百分点，降价幅度较总体低4.4个百分点。

3，基金发行市场“冰火两重天”。

今年以来，新成立基金数量与规模明显下降，Wind数据显示，截至12月10日，今年共成立新基金1170只，相比去年同期的1346只减少了约13%；发行总份额1.01万亿份，同比降低了22%。

回顾近年来的基金发行情况，2020年和2021年是新基金发行高峰期，发行份额均达3万亿左右的历史新高，然而，2022年以来，新基金发行市场持续低迷，今年新基金发行总额再度下降，整体发行额创2019年以来新低，而平均发行份额则已创历史新低。

市场赚钱效应整体偏弱，投资者风险偏好降低，是权益类基金发行遇冷的根本原因，相对而言，低风险的债基受到了市场青睐，Wind统计显示，今年以来新发行的权益类基金、债券型基金的数量分别为654只、338只；发行份额分别为2769.51亿份和6926.05亿份，从发行份额占比来看，债基占比高达68.9%。

不仅是在产品中，从发行机构来看，公募行业分化趋势也日益凸显，根据中国基金业协会数据，截至今年10月底，我国共有基金管理公司144家，由易方达、广发、华夏等管理规模居前的20大基金公司合计发行了578只基金，占比达49%，然而，有20家基金公司今年以来“一基未发”。

我们认为，A股市场经过过去两年的调整，很多具有长期成长空间的行业和公司的估值已经处于历史较低水平，因此，权益市场或迎来结构性机会，随着市场风险偏好提升，未来权益基金市场有望迎来复苏。

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