文：海投全球，ID：Haitou-Global
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图：AP
当地时间12月12日，美国劳工部发布的数据显示，11月份美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.1%，较10月份的3.2%小幅回落，而剔除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨4%与上月持平，仍明显高于美联储的目标通胀2%。
在经历了一年多的激进加息之后，美国耐用品价格已大幅回落，然而服务业价格仍然保持在高位。美联储降通胀的最后一英里路仍面临许多挑战。
“供应链改善和需求减弱使耐用品价格大幅下降”
由于国内经济过热，以及俄乌冲突造成的能源和食品价格上涨，美国CPI同比涨幅在2022年6月达到9.1%的四十年高点。随着供应链改善和美联储加息对需求的抑制作用开始显现，总体通胀已大幅回落，尤其是电器、家居、新车和二手车等耐用品的价格。
新车价格继续下跌，11月环比下跌0.1%，但同比仍然上涨1.3%，而二手车和卡车价格再连续环比下跌5个月后上涨1.6%，但同比下跌了3.8%。
美国新车CPI指数
来源：Y Charts
服装价格连续三个月下跌，环比跌幅扩大至1.3%，同比上涨1.1%。大型家电价格下跌更加明显，数据显示，11月份洗衣机和烘干机的价格较去年同期下跌了12%。根据美国商务部发布的数据，今年10月份耐用品价格较去年9年月触及的峰值下跌了2.6%。
各类价格同比变化
耐用品价格下跌的主要原因是供应链的改善和美国个人消费支出的放缓。10月份个人消费支出从9月的0.7%显著下降至0.2%，美联储密切关注的核心个人消费支出（PCE）价格指数的同比涨幅则从2022年9月的5.5%大幅回落至了3.5%。
由于疫情期间产品短缺、供应链受阻，以及消费需求激增，2021年和2022年价格飙升，2022年2月耐用品通胀率触及10%以上，达到47年高点。白宫经济顾问委员会估计，自2022年以来通胀率的下降，约有80%可归因于供应链改善和需求疲弱。
对近期通胀下降贡献最明显的是能源价格。尽管地缘局势加剧，但并没有导致能源价格进一步上涨。相反，能源价格已连续第二个月下跌，环比下跌2.3%，同比下跌5.4%。11月份汽油价格环比下跌6%，环比跌幅大于10月份的5%，同比下跌8.9%；燃油价格环比跌幅从0.8%扩大至2.7%，同比下跌24.8%。但电力价格环比上涨1.4%，同比上涨3.4%，管道天然气价格环比上涨2.8%，同比下跌10.4%。
美国11月份CPI环比及同比变化
来源：美国劳工部
“服务业通胀依然保持在高位”
11月份美国消费者最大的痛点是食品和住房价格。联信银行（Comerica Incorporated）的研究指出，美国食品价格创历史新高，今年牛肉、加工食品和餐厅菜单的价格大幅上涨，反映出2022年和2023年初动物饲料、未加工食品和劳动力成本的上涨。劳工部的数据显示，11月份食品价格环比上涨0.2%，同比上涨2.9%。在家吃饭和外出就餐的价格同比分别上涨1.7%和5.3%，环比分别上涨0.1%和0.4%。
住房价格在10月份整体下跌0.3%后，11月份再次上涨0.4%，同比涨幅仍然高达6.5%。尽管住房价格的同比增速有所放缓，但仍然贡献了近70%的通胀。如果未来几个月住房成本能持续下降，整体通胀将加快回落至3%以下。
美国城镇住房价格指数
图：圣路易斯联储
除住房价格外，医疗保健和汽车维修等服务价格继续上涨。交通服务价格环比涨幅从10月份的0.8%扩大至1.1%，同比上涨10.1%，医疗保健服务价格环比涨幅从10月份的0.3%扩大至0.6%，同比下降0.9%。
美国商务部的数据显示，美国消费者在减少商品支出的同时，服务支出有所增加。与9月份相比，10月份美国消费者的海外旅游支出增加了5.8%，旅行团支出增加了1.8%。此外，在博物馆、音乐会和其他线下娱乐活动方面的支出也有所增加。家庭医疗保健、养老院和处方药支出的大幅增加推高了整体医疗保健支出。
联信银行认为，目前通胀上行的风险主要来自劳动密集型服务业。这体现在11月份剔除能源和住房价格的“超级核心”CPI服务指数环比涨幅从10月份的0.2%扩大至了0.4%，同比涨幅则从3.8%扩大至了3.9%。包括理发在内的劳动密集型服务价格的变动是通胀集聚上涨动力的主要方式，也加剧了美联储走完实现2%通胀目标“最后一英里路”的难度。
参考资料
1.Wall Street Journal, Inflation Edges Lower, but Still Too High for the Fed

2.Wall Street Journal, Goods Deflation Is Back. It Could Speed Inflation’s Return to 2%.

3.Wall Street Journal, Consumers Pulled Back on Spending, Inflation Eased in October

4.Comerica, CPI Rises Slightly in November

5.Bureau of Labor Statistics, November Consumer Price Index Summary

6.The White House, Disinflation Explanation: Supply, Demand, and their Interaction
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2022年